【财讯】洪湘雅:中国原油期货散户比例越来越多 跨市套利更活跃

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本财经信年4月20日-21日，由中国期货业协会主办的第十二届中国期货拆师及场外衍生品论坛将在杭州黄龙酒店举行。 这次论坛以“新时代、新价值、新行为”为主题，以大宗商品、“保险+期货”、期现结合和资产管理等业务行业为中心，总结期货衍生品市场服务实体经济的经验和模式，对中国特色社会主义新时代背景实体经济风险管理的 本财经参加直播。

上海国际能源交易中心国际市场专家 洪湘雅

在20日下午的主题活动“全面开放共商共享”——期货国际合作与快速发展研讨会”上，上海国际能源交易中心洪湘雅对中国原油期货市场进行了解读。

洪湘雅指出，截至本周一，目前中国原油期货账户数已超过2万户。 2万户中，约3成是机构顾客，7成左右是散户。 在交易的参加者中，机构顾客参加度很高。 由于原油期货夜盘的交易量比较活跃，所以现在的交易不是与现货市场相关或汇集的交易属性，而是属于套利。 例如与wta的对冲关系交易为主。 这也大幅度增加了cme亚洲时间段的成交量，创下了他们的历史最高纪录。 所以，我想和其他交易所一起迅速发展，使亚洲期货市场更健康迅速地发展。

现在的市场参加情况。 全中国149家期货企业已经是ine的期货企业会员，也吸收了7家非期货市场会员，主要是中国这几家桶油的关联公司，是我们目前唯一的非期货企业会员。 在新加坡的监督管理机构，现在与他们的信息表现相关的申请资格。 另外，为了实现真正的国际化事业，除了国际宣传，还致力于业务的对接，关于海外相关的主体、相关的监管机构的登记和资格认证，也计划在交易所今后5年的国际化计划中进行。

以下是复印件的实录

洪湘雅:

尊敬的贵宾，尊敬的领导，大家好！ 我是台湾人。 语言上可能有那么不接地的地方，请多多关照。 很高兴接受新湖期货和交通银行的邀请，来到这里与大家分享刚上市的国际化原油期货。

开始之前，我想向大家说明一下上海国际能源交易中心。 大家说品种可能已经有一定的熟悉度，已经知道上海期货交易所是期货市场交易所的老大哥，但大家可能对上海国际能源交易中心不太了解。

上海国际能源交易中心是上海期货交易所全资成立的子企业，在上海自由贸易区注册，是证监会系统下中国第五家期货交易所。

挂在上海国际能源交易中心下面的是中国第一份国际化期货合同，也就是原油期货。

说它上市一个月了，大家也已经很了解原油期货合同整体的规格、合同的设计，但因为上市当初，现在很多交易情况还很注意，所以能和大家共享的是有限的。 成交量的分析可能会在更长的时间内形成更具体的数据和大家分享。

今天和大家复习国际原油期货整体的设计理念，从合同规格中说明它是什么样的国际合同，具有什么样的中国特色。

原油期货的设计基于几个框架，一是参加主体向世界市场开放，包括国内交易主体，或者海外交易机构和个体，有资格的话可以参加上海国际能源交易中心。 我们在海外直接称之为rne期货原油交易。 这是在中国上市的期货合同，当然是用人民币计价的，虽然和海外已经是次级期货了，但是一般用美元计价的情况各不相同。 在这方面，我们具有中国特色，用人民币计价。 价格方面是竞价交易，不包括税金。 看这个价格，直接换算美元汇率后，可以和cme进行比较。 这是为了提高交易效率，让市场理解，告诉教授价格的设计。 交接方法是我们向海外交货的交易主体也可以参与交接的环节，所以使用保税交接的设计。 所有国际市场参与者或国内市场参与者都不需要具有中国原油进口配额或进口资质，可以参与期货市场的交接。 在参加主体方面，我们向世界国内外所有合格的投资者开放。 客户是中质含硫原油，后面说明中质含硫原油的概念。

那么，我来复习原油期货的合同规格和国际化特色。 本章没有什么意义，但对交易所有重要意义。 因为为了这个表合同规格，能源交易中心和前期所努力了近5年，让证监会批准了合同规格。 所以对大家来说可能没什么意义，但对交易所来说是五年努力的成果。 我只是让大家知道这是我们的合同规格，接下来用图表说明我们的合同规格。

首先从目标开始。 目标选择了中质含硫原油，但与现在市场子目标时期的商品合同不同，是轻量低硫的原油。 为什么要使用这样的含量，中质含硫原油的代表意思是什么？ 我们在设计上api硫32左右，硫含量接近1.5，不要超过1.5的硫含量，成为我们可以交接的油种选择之一。

为什么选择中性含硫原油？ 第一，应该说是中国和东北亚的炼油厂，一半以上基本上是精制所谓的中性含硫原油，即使进口轻型的低硫原油，也和重油混合进入炼油厂凝固。 而且中国采用的原油几乎一半是中硫或高硫的原油。 在这个基础数据的基础上，为了反映中国市场和东北亚市场的原油价格，并不是为了符合国际期货子标价而采用轻质含硫原油，而是利用中国特色选择了中质量含硫原油作为我们的贸易伙伴。

在交易配置方面，都是符合交割油种质量的油种是我们的选择。 期权中，最初选择了中东，毕竟中东是中国最主要最大的原油进口地区。 从中东油种中选择后，筛选合格的油种后，必须删除阿拉伯原油。 一个出口到美国就不能出口到其他地方了。 另外，不能自由贸易。 比如，有交易多的油种，和它达成交易的话只能在自己的炼油厂采用，不能转卖给其他房子。 在去除不能自由贸易的油种的基础上，再加上政治和地区的考虑，选择了伊拉克和阿拉伯联合酋长国、迪拜、卡塔尔的海洋油，中间有胜利的原油。 如果你熟悉中国的石油市场，你会发现中国的原油依赖进口。 那个完全没有出口。 所以，胜利原油和大庆原油不能出去，并不是有机会进入保税交割库成为交割油种。 为什么要让原油胜利，因为有象征意义。 因为这是中国的原油期货，所以交易油种中也有象征中国的交流油种。 当然，如果是特殊情况和环境用途的话，胜利原油必须协助期货市场完成交付流程，这方面的设计交易所方面还在协调，还在准备中。 所以如果真的在市场上出现非常突发的情况，胜利原油可能还会有用。

接下来谈谈期货合同的大小。 我们最初在五年前知道当初报告的合同标准是一百桶。 当时考虑的数据是，中国期货市场是按散户属性计划的，当时油价非常高，一桶100美元以上。 那时的设计偏向于小市场，散户朝着比较低的设计方向发展。 但是，随着油价的下跌，现在期货市场的监管方向不是直接参与期货市场，而是想把尽可能多的散户引入专业的投资行业，在这样高的杠杆率下对他们来说可能会承受太高的风险。 除了这些前提外，我们还使用了与wti、阿迈原油期货同样规格的千桶，以与国际标价期货合同相匹配。

最小变动价格。 做程序交易，做市面上的交易，可能会特别敏感。 我方接近国际市场，我们设计的最小变动价格为0.1元/桶，按现在的汇率换算接近0.02美元，因此实际上接近其他国际期货合同的0.01美元的最小变动价格线。

接下来介绍中国的特色。 在谈了这么多国际化的设计理念之后，中国的期货市场还是在散户的交易量上具有很高的主导性，因此在这个市场上由于市场的变动性，散户的交易，有可能导致比国际市场更大的异常变动。 为了最初管理这个市场，建议即使国际市场普遍反应，也不要对原油期货设置涨幅限制，最多设置一个论断机制。 但是，为了在出席上市国际化之前对中国期货市场进行管理，我们保存了每天的涨幅限制。 4%向大家解释，交易所现在原油设计涨幅为5%，先向大家解释4%是怎么来的，我们当初设计的时候把过去3到5年每天涨幅的数据推回去，然后统计其分布，在95%的自信区间内， 有了这个数据后，交易所将4%定为每天交易涨幅的最低限制。 也就是说，交易所想什么时候降低市场交易的涨幅，不能达到4%以上。 我们现在随着最近国际油价的波动性比较高，现在的涨幅限制设定为5%。

贴名牌的合同。 我们的设计没有接近国际期货合同，国际期货最少活跃了6年，最长活跃了8-9年，为什么上海国际能源交易中心那么长，只签了3年长的合同？ 因为在与市场反复讨论后，中国市场的买家和卖方在现在的市场上交易合同最长，通常是一年，大部分在一年以下。 所以市场上对他们没有反应是两年以上的合同不需要在市场上交易。 现在交易所也在试试水温的状态下，请先试着挂三年。 如果大家诉诸交易，比如wti、brent套期保值和做得更远，如果市场有诉讼，交易所就会判断市场被修订了。 现在，最初发售的连续12个月的交易，接下来是8个季度的合同，收集了3年的长度合同。 如果大家做原油期货交易，你会发现我们没有达成12个月的合同。 我们最初发售是在3月26日，所以从4月开始计算合同，为了让市场充分准备交割的练习、交割流程，最初的发售时间从去年9月的合同开始。 上个月被省略了，但我们还是连续计算。 现在不到12个月，大家一到8月，市场上就会签订连续12个月的合同。

交易期间。 保存中国特色，我们希望与前期所一样从时间段9:00到11:30，然后从11:30到15:00，然后从21:00到9:00，我们的长期目标是在国际上有价格的话语权，现货市场的交易参照 但是，考价必须与现货市场相匹配。 与我们关联度最高的现货市场价格是普惠窗口，是我们见过的上海国际能源交易中心sc上最上面一行4:00-4:30的第一集中报价窗口。 但是，中国期货交易所因交易结算无法分离，所以交易结束后肯定会开始解散。 所以，不能涵盖现在4点到4点半的景点窗口时间。 这个交易所将继续努力，直到市场技术问题得到处理。 即使是期货流动性高到可以帮助前市场的日子，在他们必须决定世界上4点到4点半的窗口的时候，也可能会回顾一下我们的时间。

保证金。 国内交易所进行比较简单的保证金计算。 我们每天都有涨幅，所以我们每天的风险被锁定了。 每天风险的管理范围加上baf (音译)是我们每天领取保证金。 我们使用领取保证金的方法，交易所每天上涨幅度为5%，保证金的比例为7%，2%是汇率的风险。 因为原油期货市场以美元为保证金。

最后交易日。 今后进行现货和期货市场套利时，重视最终交易日。 原油期货合同是我们看的合同月，看1809年的合同月，09月是交割月，也就是8月31日合同期满，进入了9月的第一个工作日和第五个工作日，也就是实行歌单交割的日子。 所以可以理解为，在合同上签订哪个合同，可以在那个月交接。 实物和市场对冲的人，特别是贸易企业，比市场先摄取阿曼原油。 因为它和我们的原油品种重合。 那个原油合同月两个月前到期了。 也就是说，从1809合同来看，那和我们的价格最相关的是1807年的月份。 那个07月决定了7月的装船价格，所以还需要一个月。 所以1087和交易所的时间月最相关。 但问题是两个月前到期了，也就是5月份停止了交易。 因此，与交易所的价格关系之间有一个月的空档期。 这是在市场磨合期中，寻求与现货和其他期货市场的关系。

制定交接油库，现在指定了6个标准交接仓库。 确定的库存容量大致为595万方，一期可以马上启用315万方。 315万方怎么样？ 8艘油轮进入仓库后，315万方已满。 这是体积上的概念。

虽说时间不够，但在介绍了这么多国际化和中国特色的合同规格后，如果国际化合同没有政府的协助，就不能实现国际化，包括资金出入、税务问题、海关检查、海关要求。 所以，年的时候，经过能源中心、证监会和国家各部委多年的努力，其实大部分方案都是年定的。 在税负方面，个人和企业也被确认，无论国内外，期货交易税和期货交易所得税都暂时没有增收。 在海外参加方面，年证监会发表了相关的监督管理方法，监督管理海外、国内如何进入国内参与期货市场。 中央银行也给予补助措施，如果是为了特定品种的期货交易，其资金出入不受限制，不需要准备任何文件。 那是因为在特定的银行账户下封闭运行，当场离开，当场进入。 海关方面明确了相关的保税库、原油出入的相关检查流程，都是去年拍照决定的。 这样，原油期货于3月26日发售后，正式的国际化开始了。

概观当前原油期货的演变。 相关的交易数据在交易所很少被分解，但到星期一为止可以报告现在账户数超过了2万户。 2万户中，约3成是机构顾客，7成左右是散户。 在参与交易的参加者中，组织的顾客参与率很高。 由于原油期货夜盘的交易量比较活跃，所以现在的交易不是与现货市场相关或汇集的交易属性，而是属于套利。 例如与wta的对冲关系交易为主。 因此，cme星期三特意来到交易所，特别感谢ine (音译)，使他们亚洲时间段的成交量大幅增长，刷新了他们的历史。 所以，我想和其他交易所一起迅速发展，使亚洲期货市场更健康迅速地发展。

介绍现在的市场参加情况。 全中国149家期货企业已经是ine的期货企业会员，我们也吸收了7家非期货市场会员，主要是中国这几家桶油的关联公司，是我们目前唯一的非期货企业会员。 在海外经济特餐(音译)和非经济特餐部分，我们完成了香港ats许可证，所以香港可以下车其经济特餐和非经济特餐。 关于申请流程、相关资格检查、相关结算交易辅助措施，交易所目前正在积极计划中，适时开放，让经济特餐和非经济特餐开始申请。 在新加坡监管机构，我们现在有与他们的信息表现相关的申请资格。 另外，为了实现真正的国际化事业，除了国际宣传，还致力于业务的对接，关于海外相关的主体、相关的监管机构的登记和资格认证，也致力于交易所今后5年的国际化计划。

因此介绍我们现在的国际化进展事业和现在的合同设计理念。 以上是我的个人资料，谢谢！

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