【财讯】煤企采矿权价值重估 你可能被震撼—矿业权系列报告

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概要:

我们在前一份报告书《煤矿权价值几何学》中阐述了煤矿权一二级市场存在价格差异，煤炭公司的采矿权价值被低估了。 本报告以山西七大煤炭公司为例，重新评价采矿权价值，再现煤炭公司的真正资产负债能力。

参考我们《煤矿权价值几何》中的定价结果，我们使用保守的价格战略，本报告使用采矿权的价格，焦炭20元/吨。 无烟煤20元/吨动力10元/吨贫煤15元/吨。

根据上述价格，我们推算了七大煤炭集团采矿权价值附加值的比例:该煤炭集团采矿权附加值587%； 阳煤集团采矿权增值412%； 焦炭集团采矿权增值374%； 澳安集团采矿权增值193%； 晋能集团采矿权增值114%； 山煤炭集团采矿权增值112%； 晋煤集团采矿权增值

百分之八十九。

采矿权的重新评价会降低公司的资产负债率。 焦炭组下降了19.9%阳煤组下降了16.1%该煤组下降了15.3%澳安组下降了9.8%。 山煤集团下降了9.1%，晋能集团下降了8.1%。 晋煤集团下降了4.5%。

价值重估会降低公司的利润。 重估后，公司无形资产的账面价值增加，每年摊销额变大，价格增加利润减少。 以焦炭集团和同煤集团为例，同煤集团的累计摊销额增加21.83亿。 焦炭集团的摊销额增加35.20亿元。 两者的利润总额大幅减少，有时也由正转为负。

价值的重新评估会增加现金流。 因为利润的减少节约了公司的所得税，增加了经营活动产生的现金流。 采矿权重估利润债券主体，利空上市企业。 降低和增加负债率

现金流，有利润债务主体的信用资格净利润减少时利润会空的上市公司股价。

关键词:采矿权价值重估资产负债率

重新评价煤炭企业采矿权的价值，你可能会被震撼——矿权系列报告之二

1 .无形资产可以重新估价吗？

根据会计标准的谨慎性，公司的无形资产通常不会被重新估价，只能以历史价格计量。 因为无形资产重估的公认价值需要在活跃的市场上明确。 但是现阶段我国不存在无形资产活跃的市场，没有进行重新评价的条件。

会计准则规定，无形资产在投资、改制重组等发生产权变更的情况下，可以通过重置价格法、收益法等重新进行价值判断。 债务主体违约或进行债务重组或破产清算时，无形资产符合会计准则的重估要求。

煤炭市场不好的时候，市场可能认识到煤炭公司违约风险，但低估了煤炭公司的偿还能力。 本文以山西七大煤炭企业为例，重新评价采矿权价值，再现煤炭公司真正的资产负债能力。

2 .采矿权价值的重新评估

采矿权价值=缴纳采矿权价款的可开采储量*采矿权二级市场的公允价格。 缴纳采矿权价款的可开采储量没有由各企业公开，我们以各企业公开的各可开采储量之和为计算基数，可能与实际有一定的偏差

重新评价煤炭企业采矿权的价值，你可能会被震撼——矿权系列报告之二

1 .无形资产可以重新估价吗？

根据会计标准的谨慎性，公司的无形资产通常不会被重新估价，只能以历史价格计量。 因为无形资产重估的公认价值需要在活跃的市场上明确。 但是现阶段我国不存在无形资产活跃的市场，没有进行重新评价的条件。

会计准则规定，无形资产在投资、改制重组等发生产权变更的情况下，可以通过重置价格法、收益法等重新进行价值判断。 债务主体违约或进行债务重组或破产清算时，无形资产符合会计准则的重估要求。

煤炭市场不好的时候，市场可能认识到煤炭公司违约风险，但低估了煤炭公司的偿还能力。 本文以山西七大煤炭企业为例，重新评价采矿权价值，再现煤炭公司真正的资产负债能力。

2 .采矿权价值的重新评估

采矿权价值=缴纳采矿权价款的可开采储量*采矿权二级市场的公允价格。 缴纳采矿权价款的可开采储量没有由各企业公开，我们以各企业公开的各可开采储量之和为计算基数，可能与实际有一定的偏差

2.1采矿权重估定价

上一份报告的《矿业权价值几何》通过拆除300余采矿权转让案例，探讨了采矿权的合理定价。 参考定价结果，我们使用保守的价格战略，本报告使用采矿权的价格，焦炭20元/吨即无烟煤20元/吨动力10元/吨贫煤15元/吨。

2.2采矿权重估可开采储量设定

有些企业有多种煤种，在计算可开采储量时，我们按焦炭、无烟煤、动力煤和贫瘠煤四种煤种计算，实现了不同煤种采矿权价值重新评价的公允性。 缴纳采矿权价款的可开采储量没有各企业公开，我们以各企业公开的各矿可开采储量之和作为计算基数。

2.3采矿权价值的再评价结果根据再评价结果，该煤炭集团采矿权价值的增加最大，附加值是5.9倍，其次阳煤集团的附加值是4.1倍。 焦炭集团的附加值是3.7倍澳安集团的价值是1.9倍。 我们意外地觉得晋煤集团只有0.89倍增值，认为这与企业公开的可开采储量低有关。

山西省七大煤炭集团备份资源丰富，公开的可开采储量只是一部分。 国有煤炭集团以一级市场价格存入备份资源，二级市场价格重新估值后，附加值越来越多

3 .采矿权重估对资产负债率的影响

截至2009年9月30日，7大煤炭企业平均资产负债率达到82.1%。 过剩的经营杠杆影响债权人对公司风险的评价。 这是因为发行债券时，债权人要求的风险补偿利率超过市场平均水平，公司无故增加债务压力，公司的现金流也受到利息偿还的限制。

价值重估后，焦炭集团在七大煤炭企业中资产负债率最低，资产负债率从调整前的75.0%下降到55.1%阳煤集团下降了16.1%该煤集团下降了15.3%澳安集团下降了9.8%。 资产负债率下降比例最低的是晋煤集团，仅为4.5%，这可能与公开的各矿总可开采储量低有关。

进行采矿权价值重估后，债权人可以正视公司的资产价值，正确判断自己应承担的风险，稳定市场对煤炭企业债务偿还能力的信心。 对山西煤炭企业来说，不仅是债券的发行，对公司拓宽其他融资渠道也有很大帮助。

4 .采矿权的重估对损益计算书和现金流计算书有相反的影响

采矿权判断附加值后，无形资产累计折旧增加，公司利润总额和净利润下降。 但是利润的减少有助于节约公司所得税，增加经营活动产生的现金流。 我们以同煤集团和焦炭集团为例，分析采矿权再评价对公司利润和现金流的影响。 在分解过程中，我们试图根据平均折旧年限=开采权成本/年折旧增加额推定合理的折旧年限，但计算结果违反常识。 这是因为我们选择了30年作为采矿权的摊销年限。 该煤集团的采矿权增值为654.93亿元，根据30年平均摊销年限，该煤集团每年增加累计摊销额21.83亿元。 焦炭集团的采矿权附加值为1055.93亿元，同样在30年内摊销，每年累计摊销额增加35.20亿元。

截止到去年9月末，两家煤炭企业的利润总额为正，但该煤炭集团的净利润为-6.63亿元，焦炭集团的净利润为0.04亿元。 累计折旧的增加减少了两家公司的利润总额，即使从正转为负，净利润的赤字额也将扩大。 从现金流量的角度来看，利润总额的减少减少了公司的所得税费用，增加了公司经营活动产生的现金流量。

资料来源:兴业研究所

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