【财讯】政策松动下LLDPE价钱有望回归

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政策松动下lldpe价钱有望回归 年01月11日03:17国泰君安期货

年回顾:受欧洲债务危机、国内持续紧缩政策、市场供给过剩等因素的影响，lldpe价格呈现单边下行趋势。

受地缘政治因素的影响，年原油价格全年维持在高位，导致原材料价格大幅上涨，大幅压缩了lldpe的领域利润。

经济减速使国内诉求增长放缓，中东地区廉价商品冲击，领域面临供给过剩的市场结构，国内lldpe市场全年相对低迷。

年展望:受国内政策宽松、第一季度季节性诉求、原材料价格高的企业等因素的影响，lldpe价格期待上涨修复，对价格进行乐观估计或在11500-12000之间上涨。

1 .年行情回顾

年，lldpe期货价格总体表现为单边下跌的行情，具体分为四个阶段。

第一阶段:从年初到六月底。 年初，国内货币政策更加紧迫，国际经济数据好坏不一，原油保持振动结构，但整个期货市场依然保持多头构想，lldpe高位整定，价格指数变动在11500-12500之间。 进入3、4月份旺季后，价格居高位，利润丰厚，国内公司上涨，进口货供应充足，现货市场供应充足，在地缘政治震荡下，紧张的中东形势使原油上涨到115美元/吨，但直接原材料的 进入5月以来，欧洲债务危机继续升级，跨国信用评级下降，美元指数大幅反弹，美国糟糕的就业数据冲击了世界金融市场，国际能源局在6月份未来30天内每天200万桶 lldpe断崖下跌，仅几个交易日，价格指数就连续下跌，从12300万桶下降到1300附近。 整个趋势，价格指数跌破了08年以来的上行通道。

第二阶段:年7月。 欧盟开始救市后，欧洲主权债务危机的问题得到缓和，美元指数逐步下跌。 利比亚、叙利亚、也门等地区的地缘政治因素对原油供给构成威胁，气象因素影响墨西哥湾的原油生产，7月位于夏天美国的自行高峰，汽油盛行，国际原油价格反弹。 在国内，随着农膜加工公司库存准备的开始，国内外多利润信息的刺激，lldpe价格逐步反弹，价格指数从10300附近上涨，一个月内涨幅超过15%，达到12000整数关口。

阶段3 :年8月至年10月的中下旬。 进入8月以来，周边利空要素与国内货币紧缩政策重叠，lldpe价格在年内开始了第二次大幅下跌行情。 从8月5日开始，美国提高债务上限的谈判进展不顺利，主权信用aaa的评级下降，引起世界资本市场的下跌行情，原油价格急速下降，从100美元附近下降到80美元后，出现了技术反弹。 在国内期货市场，lldpe再次出现断崖式下跌行情，在几个交易日内恢复了整个7月份的涨幅，再次回到10300附近维持弱势群体整理。 进入9月中下旬以来，美国利空因素逐渐缓和，世界焦点依然放在欧洲债务问题上，国际金融市场维持疲软，原油价格下降到全年新低的75美元附近。 lldpe的趋势经过短暂的弱势反弹后，下跌空间再次打开，一个月内，价格指数从10300附近下跌到年内最低点8560。

第四阶段:从年10月下旬到年底。 进入一年的最后阶段，地缘政治因素再次爆发，伊朗核危机、埃及、叙利亚等局势不稳定，北朝鲜领导人的去世，各种事情刺激了油价，美国利益的经济数据和原油库存下跌，再加上纽约的原油尖 在lldpe中，受到原油价格高的企业，价格支持受到强烈影响，现货进入相对繁荣的季节，期货价格指数超跌反弹后，在9000一线企业逐渐稳定，围绕9000-10000区间走出了振荡行情。

图1 :年lldpe期货指数日k线趋势

图为年lldpe期货指数日k线走势图。（图片来源：文华财经，国泰君安期货）点击此处查看所有财经信息图片

2 .年lldpe影响因素的分析

lldpe作为化工期货交易的品种，所处的产业链时间长，应用范围广。 从源头上看，从生产技术来看原油、天然气、煤炭都是最初的原料，但至今国内的生产技术仍以原油为中心。 价格变动受到的影响因素相对较多，这里从整个产业链和产品供求关系的角度总结了年趋势。

图2:lldpe相关产业链

图为lldpe关联产业链走势图。（图片来源：国泰君安期货）点击此处查看所有财经信息图片

2.1上游原料:油价高企业中的价格上涨

从国际原油价格的推移来看，全年呈现出先高后低、后高的“n”字型的推移。 从影响因素来看，第一，来自欧洲主权债务危机的持续升级和国内货币政策的持续收紧导致经济停滞三个方面。 另一个是下半年以后美国经济的持续复苏和原油库存的下跌，最后是中东和北非地缘政治形势的持续升温。 受欧洲债务危机的影响，虽然出现了期间价格在年内大幅下跌的行情，但从全年的推移来看，原油价格总体上维持在去年的价格水平之上。 因为是原油价格高的企业，所以lldpe的生产价格上涨，生产公司和业者的利益被大幅压缩。

图3 :国际原油期货和现货价格走势单位:美元/桶

图为国际原油期货与现货价钱走势图。（图片来源：wind，国泰君安期货）点击此处查看所有财经信息图片

图4: eia原油本周库存数量单位:万桶

图为eia原油当周库存数量走势图。（图片来源：wind，国泰君安期货）点击此处查看所有财经信息图片

2.1.1地缘政治推高原油价格

从年油价走势来看，受持续管制的货币政策影响，尽管国内经济增长放缓，cpi在第四季度明显下跌，欧洲主权债务危机也越来越激烈，欧元区经济衰退，美国 但是，在世界三大经济快速发展存在一定问题的背景下，原油价格依然保持高位，究其原因，越来越多的东西受到西亚和北非的地缘政治影响。

表1 :年世界原油地缘政治盘点

2-3月 国内政坛动荡，埃及反政府示威活动愈演愈烈，工人在开罗等首要城市开展大规模集会。最终埃及总统穆巴拉克宣布下台，缓解市场的担忧。 埃及控制的苏伊士运河是中东原油的首要运输渠道，再加上埃及地处全球原油能源生产的重要地区，该国动荡的政局将为原油市场带来重大影响，也是油价上涨的首要因素。
2-10月 利比亚爆发反对卡扎菲的抗议活动，最后演变为大规模的国内战争，最后反政府武装在国际军事力量的支持下，取得政权。 利比亚是非洲第三大产油国，原油日出口量达110万桶，同时首要供应欧洲地区。局势动荡影响到利比亚原油出口量。虽然战事结束，但战争导致的石油设施被破坏在相对时间长的时间内对石油的供应产生负面影响。
11-12月 国际原子能机构11月发布关于伊朗核计划的季度报告确定指出伊朗曾对研制一种可用中程导弹发射的微型核弹头进行过高级研究。以色列警告向伊朗发动军事攻击的机会已愈来愈大。12月伊朗在开始在伊朗霍尔木兹海峡进行军演，中东局势的更加动荡不安。 伊朗是全球第三大石油出口国，仅次于沙特阿拉伯与俄罗斯。年，伊朗每天平均出售260万桶原油，多数销往日本、中国和印度。伊朗掐住了中东原油出口的枢纽霍尔木兹海峡。每天通过霍尔木兹海峡的原油，多达1550万桶，相当于全部海运原油的1/3。伊朗核危机的升级，导致了原油虽处欧债危机、美元升值的背景下，依然顽强的向100美元挺近。
其他如也门、叙利亚、沙特等国家也出现了不同程度的紧张局势，但相对来说，仅在某一时点上影响到价钱的短期走势，而对于油价波动的中期影响相对较小。

从中东地区的危机来看，每次冲突爆发原油价格都率先上涨，震级越大，原油供给越受影响，对原油价格的刺激作用越强。 但是，如果战争胜负不太影响原油供给的话，石油价格会提前大幅下跌。 因此，关于伊朗核问题的最终结果，全球原油供应面临的不明确上升预计任何供应中断的消息都将继续支撑油价，但战争明确后，其影响大幅下降。 市场关注的焦点转移到世界经济的增长和原油供求的变化。

2.1.2油价上涨推动原材料价格上涨

由于今年原油价格高的企业，lldpe的原材料石脑油、单体乙烯的价格总是相对较高。 在石脑油中，以cfr日本石脑油为例，今年大部分时间，价格在800-1000美元/吨之间，当原油最高达到115美元的高峰时，其价格将接近1100美元/吨。 关于乙烯，受下游区域诉讼的影响，与去年相比价格区间没有明显变化，整体维持在1000-1400美元/吨之间。 由于原油价格高的企业石脑油等原材料价格的上涨，大幅度压缩了lldpe生产的收益空间。

以国内石脑油的lldpe生产技术为例，根据价格估计，今年制造商和贸易商的总毛利润大幅下降，年平均毛利润为1200元/吨，比上年2000元/吨以上的水平大幅下降，特别是进入年内最后阶段时，原油价格 考虑到运输费、人工费和其他财务费用，公司面临赤字。

图5:cfr日本石脑油价格趋势单位:美元/吨

图为cfr日本石脑油价钱走势图。（图片来源：隆众石化，国泰君安期货）点击此处查看所有财经信息图片

图6 :单体乙烯进口价格趋势单位:美元/吨

图为单体乙烯进口价钱走势图。（图片来源：wind、国泰君安期货）点击此处查看所有财经信息图片

2.2现货市场:供给过剩的低迷市场

从今年领域整体形势来看，受国内持续调整政策的影响，经济增长速度放缓，国内lldpe的诉求比前一年晚。 另一方面，由于年新产能的大量释放和进口市场的冲击，年国内的lldpe领域面临产能过剩的问题。 加上欧洲主权债务危机的大背景，国际大宗商品面临着金融化。 受价格持续下跌的影响，下游制造商、商家的购买准备热情持续下降，社会库存明显上升，整个现货市场相对低迷。

图7: 2004-年国内lldpe供应量单位:万吨

图为国内lldpe供应量走势图。（图片来源：wind、国泰君安期货）点击此处查看所有财经信息图片 2 下一页

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