【财讯】东方红资产管理饶刚：做规模敬畏者和绝对收益不懈追求者

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饶平:上海东方证券资产管理有限企业副总裁兼固定收益研究部社长、基金经理、复旦大学数理统计学硕士、证券投资管理年限21年、基金经理年限14年。 曾任兴业证券股份有限公司企业职员、富国基金管理有限企业研究员、固定收益部总经理兼基金经理、总经理助理、富国资产管理(上海)有限企业总经理。 中国证券报年“金牛特别基金经理奖”(唯一固定收益获得者)、年度“上海市金融领域领袖人才”、年中国证券投资基金协会“公募基金20年杰出专家”、中国证券报年第十五届中国基金业金牛奖“金牛杰出基金经理

关于固定收益投资，我们的形象经常管理数十亿美元的资金，紧紧盯着一些bp (基点)的收益。 这一方面证明了天然对固收投资规模的欲望，另一方面也证明了固收投资很难在收益中发挥拳击手作用。 但是，凡事都有例外，能力者当然不服从达里流，形成一派。 固定收益老将，东方证券资产管理有限企业副总裁饶刚是这样的能力者:一方面他对规模保持敬畏之心，不积极追求，另一方面他对收益有更高的追求。 在他的指导下，以权益投资闻名的东方红资产管理的固定收益投资也有别的漏洞，旗下的固定收益类基金很优秀，近年来业绩位居同行前列。

“控制规模，坚持追求绝对利益”，是饶舌及其固收团队投资于固定收益行业的胜利法宝。 其背后是饶舌和东方红资产管理对固收投资的本意、投资者的收益期待等的正确洞察。 着眼于统一的文化和投资理念、长期的评价机制是东方红固收团队的专业集中、跟风破浪的坚定支持。

“聪明睿智，遵守它是愚蠢的。 道德严肃，谦虚。 ”。 无论是已经在公募固收行业精研17年，还是固收产品领先的同行，饶舌和他的团队依然谦虚，大智愚蠢。 在采访中，他说:“投资总是令人毛骨悚然。”饶舌的一句话叹息着东方红固收队对专业的敬畏和谨慎。 投资要有结构，大结构者要做大事。 饶刚和东方红资产管理在固收投资中的大格局将逐步形成，未来值得期待。

固收投资的精英团队

整理公募基金固定收益投资快速发展的历史，饶舌是这一光辉历史中非常突出的“高峰”。

2003年，饶刚辞去兴业证券，加入了富国基金。 12载入富国基金的历史，饶舌在信用债务投资研究和固收产品创新中刚刚受到领域之风。 年，饶舌在当时投身于业界非常低的东方红资产管理，建立了企业的固定收益团队。 “从零开始。 那时东方红没有固收类的公募产品，都从头再来。 ”。 从固收行业热闹的地方，到当时清爽的东方红，至今回忆、饶刚都很感慨。

虽然是白纸，但是有无限挥毫的空间。 说唱完全挥发了，但不是随性的，求局先，不生病，稳定走远。 作为人才密集型领域，在公募基金领域工作需要更多的人。 饶舌是东方红资产管理的平台，刚单手建设了固定收益团队。 “高峰”式的领导人带来了东方红在固收队建设上的计划，令人吃惊。

东方红理财认为人才是理财领域的核心资产。 对固定收益投资来说，必须对更完整的投资团队进行分级，构建可持续的人才步骤。 团队的投资经验和专业能力很重要，需要多年积累的领导掌舵，需要管理经验丰富的基金管理者，需要勤奋的专家在各细分行业精耕。

饶舌队刚组建的固收队正好符合东方红的期待。 从2010年开始，饶舌乐队牵头组成固收队，实现了快速发展，经验丰富，特点吸引了互补的老手加盟。 目前东方红固定收益团队已经部署了公募基金、私募产品、信用评级及宏观研究的许多资深专家，其中核心投资经理20人，平均工作经验10年，多次获得中国基金业金牛奖的胡伟，在银行资管行业多年的 在核心团队建设中，东方红已经宣传了自己的势头。

团队的根本是人，是文化。 拉普介绍说，在固收团队建设中，东方红一直有自己的大体，这些也基本上基于企业的长期价值投资理念和优先考虑顾客利益的价值观。 首先，在团队中建立统一的文化和投资理念，控制变动，追求风险调整后的收益最大化，谋求产品的长期业绩，其次建立长期的评价机制，不追求短期的业绩排名，对资金管理者和投资管理者进行相对长的评价 再次，要求投资者勤奋，不断学习和思考，有自己的评价力，乐于与团队共享和合作。

饶舌歌手组建的这支长时间高效协调的精英团队，现在在领域备受瞩目。 除了中长期业绩突出外，饶舌和其团队还重视所有者的利益体验。 饶舌声明，在持有期间，团队在追求绝对利益的基础上，即使市场急剧变动，也要努力抑制集团整体的撤退水平，提高持有期间的正利益概率，保证持有人的利益体验。

害怕规模而追求收益

市场上的真金白银将“投票”东方红的固收投资。 目前东方红固定收益类产品的管理规模超过1200亿元，投研的企业品牌效应立足于投资者的真正信任和委托。

这样的成绩是以饶刚和东方红固收队规模的敬畏和抑制为前提得到的，更为宝贵。 回顾在固收行业的投资经验，饶舌认为对固收投资的规模诱惑太大，但我知道幸福的背后也有很大的负担。 饶刚的工作经历中，同行的固收规模流入银行委外迅速膨胀，最终尾巴没有变大，遭遇委外收缩后，留下了鸡毛。 我刚原谅了规模论英雄对固收投资排行榜的坦率厌恶，认为规模只是数量的体现，是结果，不应该成为追求的目标。 “我讨厌简单地按规模评价。 东方红为我们提供了比较宽松的环境。 ”。 就像我刚才说的。

因此，与领域中短期资金规模较大的现象不同，东方红固收团队现在持续的规模以可以长期投资的资金为中心。 另外，东方红固收类的公募产品中，个人投资者所占的比例明显超过了领域平均水平。

既然要保持规模的抑制和“批判”，东方红就有必要寻找另一条有力的线索。 这是收益方面的精益求精和不懈的追求。

饶平说，东方红固收团队在控制风险的基础上积极管理，追求高夏普比率，关注风险波动性和收益的合理比例，目的是实现投资者资产的长期稳健增值。 他强调固收投资的审查看不到短期业绩排名。 这不代表企业的投资实力，因为不能为投资者获得持续稳定的收益。 审查要重视长期利益，重视抑制变动，防止撤退风险。

“不要想着做固定收益投资，成为第一名。 ”。 饶刚说，快点转。 他认为，以第一心情投资容易使基金经理的短期战略极端化，如果评价错误，反而会使追求稳定利益的固收类产品所有者承担很多不必要的风险。 净利润变动大容易动摇投资者的信心，急剧下跌，难以获得长期的投资收益。 基金经理必须通过降低产品业绩变动来让投资者维持和平心情，在长期持有中享受过剩的收益。

“债券投资，慢才能快”“管理固收类产品，为用户赚钱第一，在保证赚钱的基础上追求更高的回报”“我不特意要求特别的产品，但我不想要团队特别差的产品”……

在这种理念的引导下，东方红资产管理通过布局丰富的产品线，为投资者提供不同风险特征的固收产品。 目前东方红固收类产品涵盖了净债务基金、一级债务基、二级债务基和偏债务混合基金，以及各种固收类集合资产管理计划和方向产品。

致力于“固收+”产品

今年以来，投资者的理财方法发生了很大变化。 对此，东方红固收团队认为，投资者获得相对稳定的收益率的诉求一直存在，同时规模也很大。 由于理财产品的简化，资产池模型被打破，债券和非标准资产逐渐兑换，以前传入理财产品模型的收益方法很难持续。 因为这个“固收+”产品成为了理想的替代产品。 目前，在低利率环境下，以净债务类资产收益低、债权类资产投资为主，不浪费顾客风险承担能力，适度增加股票、可转换债券等资产配置，以低变动、多资产配置为特征的“固收+”产品具有更大的市场空间

“固定收益+”是“固定收益类资产”+“其他投资类别”。 前者以债券类资产投资为主，获得固定收益市场比较稳健的收益，作为安全垫，发挥资产安全性的作用。 后者作为风险资产的增厚，如股票、衍生品等发挥着收益增强的作用。 就产品形式而言，“固收+”产品是公募市场，第一出现在二级债务基和偏债务混合基金两大类。 理财产品纯化的趋势是不可逆转的，位于低变动的偏债类产品依然是转换过程中收到低风险偏好资金的重要品种。

关于“固收+”产品，饶刚表示东方红也还在摸索中。 相对于权益产品，“固收+”产品的变动较小，但依然有变动。 “固定收入+”产品降低整体变动比单纯的利润追求更重要。 因为降低波动率可以提高持有中的投资者的体验，使投资者维持良好的心理状态，长时间持有。 “无论如何，‘固收+’产品都将风险和波动性引入投资管理系统。 产品变动可能会变大，这是一个巨大的课题。 ”。 饶刚表示。

“固收和其他投资品种对产品变动的理解不同，‘固收+’产品会牺牲一定的利益，导致变动性下降。 东方红的“固收+”产品一定要用固定收益的体系和做法论来指挥，贯彻企业的长期价值投资理念和以顾客利益为第一位的价值观。 ”。 这是保鲜膜刚为东方红的“固收+”产品决定了快速发展的方向。

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