【财讯】买货币基金高枕无忧？看看美国2008金融危机货基挤兑

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从例子看美国投资史——评价《美国投资管理古典例研究》

中国基金新闻记者姚波

2008年，下一次债务危机爆发，9月15日，雷曼兄弟申请破产。 作为美国历史上成立最早、规模最大的货币基金之一，主要货币基金管理的积蓄了620亿美元的资产中有7亿85，000万美元的雷曼兄弟债券。

尽管雷曼兄弟的票据占整体资产的1%以上，但仅9月15日和16日两天就有约400亿美元的偿还申请，相当于该货币基金资产的65%。 2008年9月16日，储备基金企业必须宣布“面值下跌”操作，将货物基本固定的1美元净利润降至0.9667美元。 9月17日，储备基金企业宣布暂停赎回，22日，美国证监会发布紧急命令，为给基金时间偿还资产，允许暂停赎回和延期方法。

但是，虽然堵住了漏洞，但是储备基金企业的其他产品无法赎回和资金外流。 很快，基金企业的现金就见底了。 不得已，企业宣布再次中止回购，美国证监会必须先切断演奏的行为屁股。

2008年9月19日，联邦储备系统和美国财政部宣布通过市场工具向面临这些兑换的货物库提供增资。 这也是历史上第一次联邦政府为货物库提供增资。

风波暂时告一段落后，2009年5月，美国证监会向销售和管理储备主要货物库的机构提起了欺诈民事诉讼。 理由是雷曼兄弟破产后，无法及时向投资者和评级机构等提供重要消息，以及基金企业为了不打破面值而寄信，加速资产的偿还。

这只是1940年美国投资企业法诞生后相关基金管理领域的典型例子。 为了维持金融稳定，监管机构首先介入市场，直到提供信用支持的系统风险处理后的大部分年后，对引起这一风波的企业进行了“秋后结算”。

近年来，中国货币基金迅速发展，特别是成为当前基金领域规模增加的支柱之后，这一经典风险管理实例也频繁地出现在新闻杂志上。 在《美国投资管理古典例研究》一书中，这个例子的解读令人印象深刻:开头明确司法规定，中间明确相关金融知识的背景，通过实例研究整理，然后美国证监机构提出诉讼原文要点，网民清楚地认识到这个例子

作者广东汕头大学商学院的姚承曦教授在担任教师之前在美国证券监督部门和证券业工作了近20年，了解美国市场和法律，《美国投资管理古典例研究》中记载了美国投资行业早在上世纪40年代，从最近开始年 作为同样的法例整理的书籍，其基本理念以1940年的《投资企业法》和其他基本法规为中心，分为投资企业的概念、共同基金结构、管理和流通、交易、投资、投资和其他集合投资品等章节，以各种例子加以明确

作为老牌资本市场，美国投资企业法诞生已经78年了。 到今天为止，该法案保护了一般投资者，其诞生背景是另一场经济危机。

上世纪20~30年代，美国基金市场以封闭基金为主，基金企业往往向内部人出售份额，净利润下降时赎回进行内部操作，许多基金利用杠杆扩大利润。 1929年股灾后，溢价交易的关闭基金迅速转向折扣，美国基金领域受到投资者的普遍质疑。 由此，处理实际诉讼，重建投资信任的法案诞生了。 到今天为止，《投资企业法》完全说明了在促进美国投资领域的迅速发展中发挥着卓越的作用。

美国作为判例法国家，在遵守法律字面之前流传下来:母子基金的结构只要满足特定条件就能被释放。 通常，投资其他基金时，不得超过可投票份额的3%，投资一个基金时，不得超过流通份额的10%。 年3月，外资基金企业向证券监督机构申请，为了投资美国母基金的子基金，试图缓和这个比率，但最终没有进行。

另一方面，美国也通过各种免除条款和判例鼓励创新。 另一个新例子是交易所交易共同基金( etmf )的诞生。 作为etf和以前流传的共同基金的结合体，这样的产品具有像etf那样在二次市场实时交易、流动性好的优点，另外，像以前流传的共同基金那样积极管理、保有的组合是秘密的，etf 年2月，世界第一家交易所交易共同基金伊斯凡顿未来份额基金在纳斯达克上市。

这里只取两三个例子，就可以窥视豹，窥视多个创新的产品和规章制度的由来。 《美国投资管理古典例研究》是用英语写的，但全篇的字很容易理解，法条部分有点涩但不是很难读。 这部著作不仅对打算在美国开展业务的国内基金企业有直接参考价值，而且也是从法律和监督管理的角度可以阅读美国近百年投资史的权威读物。 书的许多代表性例子分别是有助于深入理解美国投资产品、法规变革和监管思路的宝贵标本。

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