【财讯】杨德龙：PEST等三个模型 学会就能精通领域拆析

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文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

要正确认知价值投资，就要在好的领域寻找被低估的好企业。 那么，首先必须处理如何寻找好的领域的问题。 进入这个模块后，你将学习如何找到长时间有价值的好领域。 介绍学习领域分解的三个主要模型。 如果有这几个模型的话，看看在意的领域，心里会有不知道从哪里着手的评价的尺子。

首先，我们来谈谈pest分解。

pest是公司所处的宏观环境分析模型。 所谓pest是由几个英语单词的首字母组成的。 p是政治( politics )，e是经济( economy )，s是社会( society )，t是技术( technology )。 这些是公司的外部环境，通常不受公司支配。 宏观环境对领域的影响很重要，只有把握宏观的快速发展趋势，才能评价领域的快速发展方向。

政治对宏观环境的影响很明显，特别是在一个国家和地区的政治制度、体制、方针政策等方面，往往会对领域的迅速发展产生深刻的影响。 世界各国的股票市场受政治影响，但a股受政治影响更大，因此被称为“政策市”。 所以，解体一个领域时，要看政治环境是否稳定，国家是否对这个领域进行更强的监督管理，或者是否增加税收。 比如金融领域是很强的监管领域，解体金融领域首先要彻底掌握金融监管政策。

经济是指国民经济快速发展的总体概况、国际和国内经济形势和快速发展趋势，宏观上影响一个领域的快速发展。 具体来说，也可以细分为四个级别。

1、在社会经济结构层面，第一关注产业结构，比如现在的供给侧结构改革第一调整的是产业结构。 钢铁、煤炭领域是产能过剩的领域，投资时通常不选择这样的领域。

2、经济快速发展水平是指国家经济快速发展的规模和速度。 例如，中国过去30年的gdp快速增长，人均国民收入的增加，都是经济快速发展水平提高的表现，在这样的背景下投资和经济快速发展密切相关的领域，共享房地产、基础设施领域等红利，

3、在宏观经济政策层面，我们最常说的是财政政策、货币政策等。 例如，货币政策宽松时对股票市场有利，特别是对银行、房地产领域有利。

4、现在的经济状况水平，例如现在的通货膨胀率、利率、信用投入以及政府补助金等，也是选择领域的重要影响因素，例如，近年来新能源汽车领域有很多政府补助金，这个领域的股票经常上涨。

完成了pest的前两个要素，说了以下两个要素。

社会环境是指某一时期社会整体迅速发展的通常情况，首要包括人口变动、社会风尚、文化教育、价值观念等。 我国每年出现人口红利拐点，预示着此后劳动力的价格将逐年增加，因此，以前依赖低价格劳动力的劳动密集型领域正在陆续面临变革。 而且，国家开放“二胎”政策后，母子领域的企业股票很快上升等，人口增加也需要决策。 最近垃圾分类等生活习惯的变化是提高社会整体环境意识的表现，因此是效益高的垃圾分类和回收领域。 文化的影响也不能忽视。 例如近年来电影领域的迅速发展，每年都有很多大的出现，这个领域长期以来随着人们对精神文化的追求持续迅速发展。

最后技术是指社会技术的整体水平和变化趋势。 这里包括技术变迁、技术突破对公司的影响、技术与政治、经济、社会环境的相互作用。 科学技术不仅是全球化的推动力，也是公司竞争的特征。 今年科技创板正式上市，也是为了推进科技领域的迅速发展和创新，将来一定会出现10倍大的牛股。

pest模型主要以影响区域的外部因素为中心进行评价，我们是区域分解中最常用的模型工具——波特模型，这是关注区域内部的分解模型。

迈克尔·波特( michael porter )最早在20世纪70年代提出了波特的五力模型。 他认为领域有五种神秘的力量，当这五种力量混合在一起时，产生了足以影响领域迅速发展的能力。

这五种力量分别是领域内现有竞争对手的竞争力、潜在竞争对手进入的能力、替代品的替代能力、供应商谈判的能力、买家谈判的能力。

通过采用波特模型，可以全面理解一个企业所处的领域。 例如，让我们关注企业。 那个的主要营业业务是钢铁。 那个钢铁领域是个好领域吗？ 我们用波特模型来看看这个领域的上下游谈判能力。 钢铁领域的供应商是世界三大铁矿石巨头，这三大巨头几乎垄断了所有的铁矿石交易，国内钢铁公司基本上没有定价权和谈判小费的钢铁领域的买方，几乎都是大汽车制造商，汽车工厂的购买量很多，因此在谈判中

经济不好的时候，钢铁公司没有降低供应商降低自己价格的小费，所以直接面临巨额损失的风险。 经济好时铁矿石价格上涨，钢铁公司对下游涨价没有话语权，利润被大幅度压缩。

这是我们很难得出结论的，国内大部分钢铁公司长时间损失是第一个原因:除了众所周知的产能过剩之外，另一个对上下游的谈判能力来说，本身不能说是个好领域。

最后介绍了swot分解。 swot分解是基于内外竞争环境和竞争条件下的状况分解，s (strengths )是特征，w (weaknesses )是劣势，o (opportunities )是机会，t (threats )是威胁。 利用该模型，可以全面、系统、正确地拆除领域中的竞争环境，制定相应的快速发展战术、计划及对策等。 swot分解经常用于公司内部分解，但实际上作为领域分解工具也很有用。

我们在分析公司特征的劣势时，需要从价值链的各个环节，详细应对公司和同行的竞争对手。 例如产品是否新颖、制造技术多是否复杂、销售渠道是否顺畅、价格是否有竞争性等。 如果某公司在某一方面或几个方面的特征是该领域公司应该具备的重要成功要素，那该公司的综合竞争特征可能会有点强。 领域的特征和劣势，其实是所有领域所处的“课程”的优劣，为了评价一个领域的优劣，需要认真的研究。

在swot模型中包括的四个因素中，机会和威胁对领域更重要。 因为一个领域振兴和衰退的关键往往隐藏在这些机会和威胁中。 机会在初期往往被掩盖。 比如，早期手机领域没有人问津，苹果推出高端智能手机后，手机制造商很快就像雨后春笋一样诞生了。 来自其他领域的威胁也需要警惕。 例如，在金融领域，威胁可能来自互联网领域。 大型互联网企业用新技术提供金融服务，在市场上的竞争力非常强，现在的余额宝等对银行的威胁很明显。

这里介绍了三种型号。 价值投资的大体很普遍，但具体到解体方法和解体指标，具体问题必须具体解体。 我们解体领域的时候，也希望综合运用很多指标，从不同的立场把握，完全不拘泥于从指标得到的结论，关注企业所处的宏观环境和领域将来的迅速发展趋势。

让我们回顾一下在喜马拉雅的这一价值投资实战文本。 我们谈了pest分解、波特模型和swot分解三种模型。 这些分解方法在进行价值投资时非常有用，有助于评估领域和企业是否值得投资，是否是投资的最佳时机。

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