【财讯】恒天财富踩雷 揭“中植系”危局

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资料来源:财经无忌

恒天富似乎对流年不利，近年来一直处于风口浪尖。 今年恒天富再次踩雷，嘉信1号和廿号私募基金到期，投资者等了3年半，不仅没有赚到一半的钱，本金也只拿到了6成。

其背景是，该基金的目标天翔环境中止上市，企业的大股东邓亲华、邓翔父子从年上半年开始违反占用企业资金，到今年5月末，天翔环境的金融机构借款累计超过约37.4亿元。

恒天富这次再次踩雷的背后预示着什么？ 恒天富是投资者投诉的“明股实债”，虚假包装产品吗？

在转接课程下

目标被选为致命伤

除了最近踩雷的嘉兴1号和2号，这几年的恒天富多次踩雷，追溯到前面。

今年3月，年代理销售的私募股权产品“盛世景新机会合并股票3号基金”，现在产品对目标4家企业没有成功进行ipo或合并，到期也不能兑付。

今年1月，由年代理销售的大成创新资本管理企业发行、管理的《岁兰千里合并专业资料管理计划》到期不能交纳。

年8月，年代理销售的辅仁药业合并基金《金元惠理开药合并二期》和《金元百利开药合并第二期》，有300多名投资者6年没有退出。

年，在金融脱杆的压力下，产品频繁爆发雷电，其基金在长寿生物第一季度造成了1亿美元的损失。

年，*st天马与恒天融泽合资设立了合并基金，后恒天融泽要求*st天马支付9.57亿元的借款。

年，恒天富是乐视发行规模超过3亿的“恒天富稳定益十二号乐视基金”系列产品，用于乐视发行贷款。

相继踩在雷后面，镜头被很多投资者吸引，维权不止，控诉不断。

年3月，投资者表示:“虽然多次得到恒天富资产管理顾问的推荐和高收益承诺，但意外的是产品成立后，投资额从5000万到手的合作合同中只剩下100万。”

年8月，许多投资者向媒体揭露:“恒天富在销售辅仁药业合并基金时，将高风险股票投资品种包装成低风险债权投资品种，误导投资者，涉嫌合同欺诈、误解、虚假推广。”

年12月，数百名投资者表示:“《岁兰千里资管计划》将股票投资产品推广定为固定收入产品。 ”。

如果投资者说他们有不理智的感情，镜头就会转移到恒天富曾经的员工身上。

其中之一是在恒天富工作了两年的资产管理顾问在接受国际金融报采访时说:“恒天富几乎90%的产品是推广固定收益产品，他们一直是这条路。”

其二，根据采访，自称在恒天富工作的网民在网络论坛上说:“很多股票、收购等高风险产品被打包成固定收益产品销售给顾客，很多投资者不擅长，风险的

流水产品，铁打之路。 这一“名“固收”实“股权”掩盖真相的途径，大大提高了企业产品的销售量。

市场上很多活跃的融资主体风险很高，主流金融机构不做，但会产生非常大的中间费用，很多民间募捐和第三方机构会做。 但是，他们自己不是资金的提供者，一旦发生问题，受害的还是很多投资者。

踩雷，投资者维权不停，但看完路后，不知道最终能挽回多少损失。

在贯通股权后

中植系坐镇

其实，恒天富并不像看起来那么简单。

如果彻底贯彻恒天富的所有权，可以看出恒天富的最终受益人是解直锝，通过中植富拥有恒天富的45.1%的所有权，是恒天富的第一个股东。

恒天富所有权透过结构图

那么解直锟是多少人？ 大家可能不知道，看毛阿敏的丈夫，解植春(汇丰前执行董事)的弟弟这个标签应该知道。 作为中植系掌门人，那家企业和本人一样是“低调神秘”的资本市场潜行者。

毛阿敏凭“思念”在大街和小巷红色行走期间，解直锟还是大兴安岭五营区印刷厂的工人，当时印刷厂出现损失，解直铨因能力突出被任命为厂长承包。

1989年，媒体揭露了毛阿敏的逃税。 舆论翻山越岭，她不仅人气跌入谷底，精神也一时濒临崩溃。 走投无路，决定出国。

那时，在五营区，解直锟一边听毛阿敏的《迷路的女孩》，一边倒卖红松木，存着第一桶钱。

很快，1995年，解直锝在黑龙江成立了中植公司集团。 占据天时地利的特点，中植依靠当地林业资源迅速发展，当时房地产曾经掀起热潮，企业也在房地产开发行业开展了业务。 之后，中植走出五营区，在全国各地开始开花。

也许是至今为止的经验，解直锝比很多人有更多的知识，思考也更开放。 房地产事业扎根后，2001年，解直锝开始尝试进入金融产业。

解锟非常有远见，2002年，战术重组哈尔滨国际信托投资企业，成立了中融信托。 由此，中融信托成为“中植系”版图的核心造血中枢。

据解直锟老家邻居透露，解直锟的原名是解植锟，转战金融业后，担心木克金中“植”字不利，因此改名。

也许是命运。 年毛阿敏回国2年后，在工商界举办的酒会上，朋友把毛阿敏介绍给了解直锟。 初次见面，解直锟的平静和博识给她留下了深刻的印象。 不到一年，他们就结婚了，结婚养育了一个孩子和一个女人。

毛阿敏与老公解直锟

2008年，国家投资4万亿元迅速发展房地产和基础设施，拉动了gdp。 货币量的大幅增加直接创造了拥有巨大财富的净利润高的顾客。

年，中植集团借助力量缩小基础产业，侧重金融投资业务，中融信托除了大量发行房地产信托和地方政府项目外，还成立了财富管理中心。

站在风口上，猪也可以起飞。 后来，我看到孙宏斌、王健林在房地产市场骂风云，比前台的风景无限，虽说运转资金链背后的中融安静地提供服务，但赚的钵满了。

2009年，中融的信托资产管理首次突破了1000亿元，但从无到有的中融信托财富管理中心的发行产品每年规模达到了14亿元。

2008-年中融信托的资产管理规模（单位：亿元）

为了提高中融信托的市场认识度，年，解直锟很了解时势，将第一大股东的交椅转让给央企的经纬纺织，从而中融信托获得了国资背景，完美地从地方信托转变为“国”字军。

砺进

面对高网民高涨的资产管理热情和巨大诉求，年，整个中融信托第一财富中心转制，成立恒天富。

从正规军进入无人区的方法引起了市场的质疑。 经常去财富中心考察，虽说购买了中融产品，但看到的地址是第三者，一部分顾客逃走了。

年，在质疑的声音中，恒天富受到锻炼前进，与国内43家信托企业合作，让顾客承认恒天富新业务状态的可行性，在安静的时候，企业发行产品近百亿规模。

恒天富这一步走了三年，确实是开拓性的创举。 信托企业不能营销，但第三方代理销售信托企业的产品可以公开推广和市场营销，销售达成后，信托企业也可以直接掌握顾客资源。

这个商业模式的成功离不开敏锐的市场嗅觉和魄力。 而且，财富管理中心的强大募捐能力成为中植系进行资本操作的造血中枢。

恒天富近年来发展迅速，资产配置规模逐年增加，截至去年第一季度末，资产配置规模突破12000亿元。 与此相对应，恒天富纯利润总体上升。

-年恒天财富资产配置规模（累计值，单位：亿元） -年恒天财富的净利润变动（单位：亿元，%）

据此，中植系陆续输血信托、财富管理这两大板块，开始了“pe+上市企业”的资本博弈模型。

玩法1 :承接上市公司所有权或参与定增，成为二股东、三股东，掌握话语权，方便资本挪用。

玩法2 :以PE基金布局受欢迎的未上市资产，将资产注入上市企业，提高市场价格后，当铺或减产退场。

年恢复ipo，合并重组形成了大潮流，为中植的玩法提供了最完美的一天。 中植集团从当初的小树成长为一片树林，在a股市场展开了盘根错节的资本布局。

截至今年2月，中植类持股超过5%的上市企业达到26家，其中实际管理的企业有融钰集团、美吉姆、*st宇顺、st准油、美雅、中植资本国际、康盛股份、st中南、凯恩股份等9家。

回归复战

为含蓄而烦恼

除恒天富外，中植系下的新湖富因代理销售的北信瑞丰资产和信长盈2号专业资产管理计划退出问题，被投资者告上法庭。

造血中枢频繁雷击，映射中植系投资方的问题。 中植系为了实现金融资产证券化，将多个租赁、保理资产注入上市企业，随之，第三方资产管理机构出现在租赁、保理业务的资金来源。

据一位知情人士透露，“委员会信用产品由四家财富管理企业代理销售，《中植系》四家财富企业的90%的捐款流向了中植系自己的项目。 ”。

去年江苏省证券监督局对中植资本进行了现场检查，结果发现其子企业的出资额、基金管理等不符合规定。

今年5月上旬，北京证监局和江苏证监局对中植类四家财富企业进行现场检查，了解其真正规模和风险情况。

之后，中植集团发表声明说:“监督管理机构的检查是比较公司的普遍常规检查，不是专业调查。”

但此后，据《财新》报道，中植类证券资产已经面临近千亿的浮损。

一石激起千层浪。 市场早就想解开中殖资本帝国的神秘面纱，但看不到其全貌，只能说是“兆级”。 现在，中植集团作为民间公司，随着归隐4年的掌门人解直铠异常高调的回归，同样引起了市场的怀疑。

回归后的解直锟违背了以往低调的风格，走遍全国各地，寻求地方政府的合作，项目都是“中植系”在资本市场涉猎的矿产、媒体、汽车、金融等产业。 从年开始，中植系在资本市场操作“一路高歌”，完成了6家上市企业的股票实际控制。

年初解直锟回归后资本市场操作事情

而且，其背后是中植联从债权人向股东的身份转换，强制意义更强，股票实体都是抵押。 由于中植系前期的“pe+上市企业”的玩法，选择的目标企业的经营成绩不好，资本流动过去后，这个模式没有旋转，在现在的困境中埋下了雷线。

现在控股的9家公司中，4家戴帽子戴st，3家企业的负债规模高于净资产，其中6家上市企业在今年第一季度有经营损失。

截止年一季度末中植系实控上市企业的净资产和负债规模（单位：亿元） -年中植系实控上市企业的净利润规模（单位：亿元）

很明显，中植系投资目的地的上市企业，在难以获利和回归日本的情况下，如果pe不能在规定时间内退出，就会爆发中植系的资金危机。

前期，中植系可以潜伏相关企业，相互连接，如果融资方没有问题，发生的风险资产可以在中植集团内部的企业之间相互转移。 但是，从2010年开始，在第三方财富管理领域经常报道负面消息，资本监督管理日益严格，中殖系内部的关联交易无法在“黑匣子”内转移，逐渐透明化成为必然趋势。

现在，解直锟的回归也在一定程度上印证了中植系的资金有问题。

融资方与投资方同时产生。 当初，在“pe+上市企业”的超级玩家中植联在投资地增长了多少触角，现在的危机状况有多广泛。

锝回归的意思是“重新整理财富企业及资产管理企业的脉络”。 但是，显然投资方的“漏洞”太多，这种瘟疫对募捐方的影响不断增加，融资方风险的解决现在终局不明确。

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