【财讯】黄海洲：中国靠什么在此次全球经济危机中胜出？

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中金企业理事长黄海洲4月10日出席了世界财富管理论坛( gamf )年第三届研讨会。 他分析了这次危机的性质，判断了联邦储备系统的政策救助方案，分析了中国在世界债务危机中的应对和现在的投资机会。 他认为，只有金融和财政政策系统地应对这样大的危机是不够的，基础设施政策也非常重要。 中国的基础设施和美国不仅形式不同，实质也不同。 对美国来说是“铁公基”及其升级版，对中国来说是大力推进城市化和相关补助政策的改革和投资。

这次危机是前所未有的经济危机

这场危机的性质与2008年至2009年的世界金融危机不同，也与1929年至1933年的大萧条不同。 2008-2009年世界金融危机，包括美国体系重要性金融机构---花旗银行、高盛、aig等，因此产生了大问题，直接引起资本市场崩溃，然后引起经济停滞是典型的金融危机。 1929年至1933年大萧条的问题更多，在此期间，美国9000多个金融机构破产，失业率达到1/3，gdp达到2/3。 当时，美国政府在政策应对上犯了一系列重大错误。

当今世界面临着疫情带来的前所未有的经济危机，危机的根源不是金融方面，金融震荡和调整主要是对经济危机的被动反应。 瘟疫导致了所有受冲击的发达国家、迅速的发展中国家的经济停止。

二、应对经济危机的政策救助

联邦储备系统这次危机应对的政策有什么明显的错误吗？ 在美国股票市场深度调整之前，美国股票市场确实存在评价比高的问题，而且由于美国政府对疫情的误判和疫情对策的延迟，美国股票市场在调整开始后引起普遍恐慌，两周下跌了近30% 如果联邦储备系统不及时有效地处理流动性心肌梗塞，资本市场的调整将成为巨大的金融危机，金融危机反而会加深经济危机。 从这个意义上来说，联邦储备系统的及时和大量救助是合理的。 当然，将来历史可以重新评价。

联邦储备系统的前两次减薪行动，市场当时没有买账。 在联邦储备系统开始无上限的量化宽松后，市场才开始买。 之后，美国政府也迅速发出了空前的财政刺激。 美国股票市场在之后两周急速上涨也是市场以前从没见过，但从低价开始反弹。

系统地应对这样大的经济危机只有金融和财政政策是不够的，基础设施政策也非常重要。 如果美国疫情的持续时间比时间长，很多中小企业将破产，大量人口将失业。 因为许多失业者在it和其他技术行业找不到工作所需的技能，这个基础设施是政府处理就业的重要手段。 美国在基础设施方面的投资不足非常大，在机场、高速公路、港口、5g、电网等行业有大量的投资机会，可以帮助中小企业重新就业失业的工人。 美国已经完全完成了城市化和工业化，但在城市基础设施的升级改造方面可以进行很多事业和投资。

中国应该以中心城市为中心迅速发展城市群，真正推进中国的城市化——城市化是城市化的升级版，在今后的20年里将城市居民的人口比例提高到全国总人口的80%以上。 当人均gdp达到1万美元的水平时，世界各国城市生活人口占总人口平均水平的70%，中国城市生活人口占总人口宽口径统计的60%，窄口径统计仅为44%。 未来20年，中国人均gdp将大幅上升，城市生活人口比例也将大幅上升到80%以上。 中国的新城市化进程首先吸引2亿多人口到城市扎根，然后让3亿多人口定居城市。 这带来了巨大的效率提高，包括天量投资、就业等一系列机会。 因为这个中国的基础设施不仅形式不同于美国，而且实质也不同。 对美国来说是“铁公基”及其升级版，对中国来说是大力推进城市化和相关补助政策的改革和投资。

系统地应对这样大的经济危机也呼唤着国际贸易政策的发展力量。 美国对中国降低贸易关税当然是好事，也符合经济学原理，但目前在国际政策的操作水平上相当困难。

因此，对中国来说，应对这次经济危机需要以财政政策为主，采取相应的金融政策，着重于城市化和相关改革政策。 全面实现城市化带来巨大的效率提高，也需要要素市场改革、资本市场改革、医疗体制改革、养老体制改革、税收政策改革等一系列相关改革的辅助和支持。

三、应对世界债务危机的中国

应对这次世界经济危机要以财政政策为主，以货币政策为辅。 这几个国家的财政赤字大幅上升，因为世界许多发达国家和快速发展中国家将面临前所未有的债务危机。 1997年代有拉丁美洲的债务危机，1997年开始的亚洲金融危机时期亚洲的一些国家也发生了债务危机，有些欧元区国家面临着债务危机。 通常，债务危机主要是中国国家迅速发展的现象，意大利等“欧洲猪五国( piigs )”在年也发生了债务危机，但这在大发达国家很少出现。 现在，为了应对这样严重的冲击，世界上所有的国家都欠了很多债，问题非常严重。

非洲一个国家现在面临着非常严重的债务困境，他们呼吁减免系统债务。 面对这种主权债务重组问题，世界上最重要的协调机构是巴黎俱乐部，imf和世界银行也发挥了重要的作用。 中国在过去20年里成为世界上最重要的贷款提供者之一。 在这次全球债务危机重组的过程中，中国必须积极应对。 利用这个机会认真考虑参加巴黎俱乐部，通过imf与世界银行、包括民间协调机构在内的其他全球协调机构的积极政策讨论和协调，在快速发展中国家债务重组中发挥积极建设性的作用，保护自身利益，保护全球

四、投资机会

在这次资本市场的大调整中，全球高收益负债和在美国上市的中概股短期内在市场上被误杀。 中国城市化真的开始出力，矿产品、基础设施、原材料等顺周期的行业也有很大的投资机会。 世界股票市场可能也有二次底。 因为如果世界面临这样大的经济危机，就会面临企业利润的下降。 两三个季度后，市场可以就公司利润下降的新平衡达成协议。

在这次全球资本市场的大调整中，中国a股和港股相对表现良好。 股票市场指数最低时，美股下跌30%，a股下跌10%，港股下跌10%以上。 在美国进入零利率的情况下，中国的利率比美国高近2个百分点。 我相信疫情过后中国的经济增长速度可能比美国高4个百分点左右。 美国这么大的财政赤字对美元的冲击从中长期来看是明显的。 全世界的资金都要寻找投资目标，而中国资产是好的投资目标，而且中国资本市场的体积足够大。

任何危机都是“危机有机”，我们不应该浪费任何危机。 在1929年的大萧条中，当时中国抓住机会，在外国危机发生的过程中维持市场开放，进而，中国拉了货币体制的特征，进行了大规模的城市化和基础设施建设。 亚洲金融危机时，中国抓住了重大机遇，大力推进了一系列困难的国企改革和加入世贸组织的准备。 2008年中国进一步城市化和基础设施。 年，我们要实际搞好要素市场改革，大力推进城市化。 我们搞好城市化，保持gdp增长比较好的水平，中国利率和美国利率保持2个百分点的利差，增长速度比美国高4个百分点，这些都给中国未来的快速发展带来空前的机会。

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