逆差扩大外储上升？投资资产价格上涨

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最近，汇率市场最令人担忧的是人民币汇率的持续波动，人民币兑美元汇率甚至跌破6.7，创下6年来的新低。至于人民币是否会继续下跌，各界人士都相当关注。

7月21日上午，国务院办公厅召开2016年上半年外汇收支数据新闻发布会。外管局发言人王春英表示，2016年上半年，中国跨境资本外流压力逐渐缓解。至于6月份结汇和售汇逆差扩大的原因，王春莹告诉《中国商报》，这是因为外汇储备投资的资产价格整体上涨。

业内专家也认为，短期跨境资金和人民币汇率仍面临一定压力，但从长期来看，中国外汇储备完全可以抵御外部冲击。

跨境资本外流的压力已经放缓

据国家外汇管理局统计，2016年第一季度银行结售汇逆差为1248亿美元，第二季度大幅收窄至490亿美元。按月计算，5月份和6月份的银行结算和销售赤字分别逐步缩小至125亿美元和128亿美元。1-4月，银行结售汇逆差分别为544亿美元、339亿美元、364亿美元和237亿美元。

更为直接的是，企业对人民币汇率预期的银行远期结售汇逆差也大幅收窄。2016年上半年，本行远期结售汇客户合同逆差为370亿美元，同比下降46%。其中，第一季度逆差为363亿美元，第二季度逆差收窄至8亿美元，表明远期市场外汇供求逐渐趋于平衡，人民币汇率的市场预期趋于稳定。

关于跨境资本流出放缓的原因，王春莹解释说，首先，宏观经济和金融环境总体稳定；二是市场情绪趋于稳定和理性，人民币汇率贬值预期减弱。

从外部环境来看，除年初和6月底外，国际金融市场大部分时间基本保持稳定，美联储加息进程放缓。今年上半年，美元指数总体下降了2.6%。国内经济运行保持在合理区间。二季度，经济继续保持一季度稳定增长态势，内需作用进一步巩固，各项改革也取得积极进展，部分经济指标表现良好。

随着人民币汇率市场化程度的进一步提高，市场主体逐渐适应新机制，汇率预期总体稳定。从国内外人民币兑美元汇率的价差来看，今年1月至4月，日均价差逐渐缩小。它们分别是419、111、94和80个基点；尽管5月份升至162个基点，但6月份回落至97个基点。

自2014年下半年以来，中国已连续11年停止跨境资金净流入，并开始出现净流出。不过，王春莹表示，主导因素不是外资的撤出，而是中国民间资本对外资的持续扩张。数据显示，2016年第一季度，中国企业和个人的对外金融资产增加了1098亿美元，其中50%以上是外国直接投资。此外，中国的对外负债下降了135亿美元；与此同时，中国仍吸收了411亿美元的外国直接投资净流入。

“从未来情况看，中国的跨境资本流动仍将主要反映国内经济的基本面。”王春莹表示，从这个角度来看，未来中国跨境资本流动将保持基本稳定。

6月份，结汇和售汇逆差扩大

尽管跨境资本流出总体上有所放缓，但6月份跨境资本流出强于5月份，这与近两个月人民币汇率贬值有关。6月底，中国外汇交易中心人民币汇率指数比5月底贬值2.19%；与5月末相比，国际清算银行一篮子和特别提款权一篮子的人民币汇率指数分别下跌了2.39%和0.47%。

同一天，据宣布，6月份银行结售汇逆差为128亿美元，5月份为125亿美元，略有增加。如果我们看一下“银行代客户即期结售汇”和“远期结售汇”这两个子项目，扩大的幅度会更大。这两个子项目统计了银行与企业和个人客户之间的直接交易，这些交易受外界干扰最小，企业和个人结汇和售汇的意愿对这两个项目的影响最直接。

今年1月，当我行代客结汇和售汇的贬值预期最强时，一度达到4548亿元的逆差，售汇达到11915亿元；到今年5月，赤字为677亿元，外汇为8371亿元。然而，6月份的数据显示，赤字进一步扩大至1161亿元，外汇为9189亿元。

此外，6月份银行代客户签署的远期结算总额为84亿美元，与5月份的83亿美元基本持平。“显然，面对6月份飙升的美元报价，出口企业的签约力度并不强。”著名外汇专家韩告诉《中国商报》。

同时，6月份银行代客户签署的远期外汇销售总额为92亿美元，高于5月份的70亿美元。最后，6月份有8亿美元的赤字，5月份有13亿美元的盈余。"这意味着市场对人民币市场前景不太乐观."按照韩的说法，的赤字毕竟很小。与2015年和2016年初数百亿美元的长期结算和销售赤字相比，目前的形势相当不错。

招商证券(600999，BUY)首席宏观分析师谢认为，短期内跨境资本外流和人民币汇率将继续承压，但这并不意味着必然会下调。从一些领先指标来看，英国退出欧盟黑天鹅事件对国内外汇市场的影响还没有完全体现出来。近期，美元指数走强，将对中国跨境资本外流和人民币汇率带来压力。然而，强势美元是一把双刃剑，美元持续走强也将拖累美国经济和美联储加息。央行货币政策的基调保持中立，而多边基金的释放推迟了RRR降息的时间。人民币汇率可能在第三季度末再次走强。

外汇储备逆势上升

尽管6月份人民币贬值，但外汇储备数据并未进一步恶化，银行结售汇逆差也没有明显增加。从表面上看，人民币贬值与资本外流是脱钩的。截至2016年6月底，中国外汇储备规模为32，052亿美元，比5月底增加134亿美元，再次达到3.2万亿大关。

王春英向《中国商报》解释说，这主要是由于外汇储备投资的资产价格整体上涨。最近，国内外汇供求趋向基本平衡，储备收入的作用也有助于储备的稳定。

此外，结汇和售汇逆差逐步缩小，跨境资本外流总体下降，但人民币汇率变动也是正常现象。

她表示，去年8月11日汇率改革后，央行完善了人民币兑美元中间价的报价机制，并于去年12月公布了人民币汇率指数，进一步完善了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调整的形成机制，以更好地适应市场变化。最近，受市场供求和一篮子货币汇率变动的影响，人民币对美元的汇率有所下降，但对一篮子货币的汇率基本保持稳定。

“结汇和售汇逆差的变化实际上受到许多因素的影响。例如，最近出台了一些支持跨境投资和融资的新政策。许多企业也会考虑增加海外融资，减少购汇，因此在汇率贬值的情况下，结汇和售汇的逆差不一定会扩大。”她说。

谢认为，6月份，外汇市场的自发调节能力不断提高，投资者的适应性增强。尽管美元对人民币汇率和人民币指数的贬值幅度更大，但外汇市场的供给略低于需求。此外，企业外债的去杠杆化步伐继续放缓。国内外汇贷款连续三个月下降，进口跨境融资余额连续四个月回升。

据业内分析人士称，6月份外汇储备增加的主要原因是国内资本外流明显放缓，以及中国对结售汇的严格管理，这极大地限制了企业购汇。在个人市场没有出现集中购汇的情况下，保持相对稳定的结售汇格局是正常的。

总的来说，中国的外汇储备规模仍然是世界上最高的，远远高于日本(接近1.3万亿美元)、瑞士和沙特阿拉伯(均在6000亿美元左右)。据国际货币基金组织统计，今年第一季度末，中国外汇储备占全球外汇储备总额的30%左右，这一比例仍相对较高。

“中国外汇储备丰富，是抵御外部冲击的坚实基础。”王春莹说道。