IMF发布《2016外部风险报告》：人民币币值大致符合中国经济基本面

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中国的经常账户盈余预计将在未来下降，其中汇率政策和结构性改革将发挥重要作用。与此同时，中国目前的外汇储备水平仍处于合理水平，资本外流和储备水平已开始企稳，未来外汇储备不存在较大风险。

自去年8月11日汇率改革以来，人民币汇率的灵活性进一步增强。今年以来，在美联储加息、英国退出欧盟等国际风险事件的压力下，人民币汇率总体保持稳定，没有出现市场担心的大幅贬值。

7月27日，国际货币基金组织发布了《2016年外部风险报告》(以下简称《报告》)。根据《报告》，人民币的价值大致符合中国的经济基本面；今年上半年，人民币贬值，但国际货币基金组织仍坚持“人民币价值基本符合基本面”的判断。

今年上半年，人民币汇率面临挑战

总体而言，它保持稳定

今年上半年，人民币总体呈现振荡贬值趋势，人民币中间价累计下跌1.97%。在岸外汇市场上，1月4日美元/人民币的开盘价为6.5070，6月30日收于6.6435。人民币贬值1365点，贬值幅度为2.12%。

市场分析师认为，回顾上半年人民币走势，可分为三个阶段:1月份大幅下跌，2-4月份企稳回升，5-6月份小幅下行振荡。

为保持汇率稳定，中国人民银行采取了一系列措施打击投机套利，缓解金融市场动荡，通过中国货币网特约评论员文章，市场预期稳定，境内外人民币兑美元汇率均出现反弹。

2月15日，春节后的第一个交易日，人民币兑美元中间价上调近200点，市场一致认为人民币汇率将逐步企稳。当日，美元兑人民币汇率下跌0.71%，至6.4900左右，为今年最大单日跌幅。

随后，人民币兑美元汇率稳定在6.5700左右，市场对人民币贬值的预期也相应降低。

从4月到5月，中国官方pmi和出口数据好于预期，市场对中国“硬着陆”和资本外流的担忧有所缓解。与此同时，美元指数继续回落至92左右，减轻了人民币贬值的压力。人民币兑美元汇率在6.47至6.50之间波动。

6月3日，美国公布的5月份新增非农就业人数仅增加3.8万人，远低于16万人的市场预期，表明美国经济复苏依然疲弱，美联储今年加息的预期突然降温。受此影响，美元指数当日下跌1.7%，至94以下。在5月份公布非农数据后，美元缓慢升值，并回到区间振荡趋势。美元兑人民币汇率下跌0.56%，至6.5492，为今年第二大单日跌幅，且上涨速度放缓。

然而，6月15日，摩根士丹利资本国际宣布将推迟将中国a股纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)，该指数引发离岸人民币短期跳水近100点。6月24日，英国退出欧盟阵营意外获胜，市场风险厌恶情绪急剧上升。美元大幅升值，人民币面临压力。

但管理层立即表示，将继续实施稳健的货币政策，综合运用各种货币政策工具，保持合理充裕的流动性，保持金融稳定。进一步完善人民币汇率市场化形成机制，保持人民币汇率基本稳定在合理均衡水平。随后，尽管人民币兑美元中间价波动，但在岸和离岸市场基本稳定。

总的来说，今年上半年，尽管人民币汇率下跌，但并没有出现市场担心的快速下跌。同时，人民币汇率的双向波动性加大，波动性加大。

下半年，中国资本流出压力下降

储备水平已逐渐稳定

事实上，最近央行特别关注人民币对一篮子货币的稳定性，推出了三个人民币汇率指数，即cfets人民币汇率指数、bis人民币汇率指数和sdr人民币汇率指数。

《2016年第一季度中国货币政策执行情况报告》指出，以“收盘汇率+一篮子货币汇率变动”为特征的人民币兑美元中间价形成机制已初步形成。当国际市场波动加剧时，当前的中间价格形成机制将起到一定的过滤作用。做市商在报价时不仅会考虑cfets货币篮子，还会考虑bis和sdr货币篮子，以消除一篮子货币汇率变动的噪音。

这一次，国际货币基金组织在其报告中表示，自金融危机以来，中国的外部失衡已大大减少，经常账户盈余占国内生产总值的比例已从2007年的峰值10%大幅下降。2015年，由于进口增长放缓，经常账户盈余扩大，占国内生产总值的比重上升至3%。

国际货币基金组织研究部主任路易斯·库贝杜(Louis Cubeddu)表示，中国的经常账户盈余预计未来将会下降，其中汇率政策和结构性改革将发挥重要作用。报告预测，随着中国经济逐渐减少对外部需求的依赖，国内消费需求进一步增加，中国的贸易顺差在中期内将逐渐减少，服务贸易逆差将因海外旅游的增长而进一步增加。

针对去年中国外汇储备下降，国际货币基金组织研究部副主任古斯塔夫阿德勒(Gustav Adler)表示，中国目前的外汇储备仍处于合理水平。与此同时，资本外流和外汇储备的水平已经开始稳定，未来外汇储备不会有更大的风险。

根据该报告，全球外部失衡在金融危机后有所下降，但去年又有所扩大。主要原因包括发达国家货币政策的差异，这严重加剧了汇率波动，商品价格急剧下跌，以及新兴经济体外部融资条件收紧。

此外，国际货币基金组织呼吁各国在应对外部失衡时，减少对货币政策的依赖，更多地利用财政政策和结构改革。Cubeddu表示，尽管汇率波动有所加剧，但各国没有必要采取集体行动来稳定汇率。