围堵资金“管涌” 监管协同初现

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中国证监会表示将严格控制资产管理的“渠道”，银监会计划制定财务管理条例。此外，中国保监会此前对保险资产管理渠道进行了清理和规范，监管部门在遏制资金“管道化”和促进金融去杠杆化方面表现出高度的协同效应。

“虽然三方酝酿的大金融监管改革没有明确的行动，但可以看出他们之间的沟通和默契已经初步建立。这一次，可以看到渠道业务的整顿。”《第一财经日报》称，监管部门的协调努力被视为影子银行的“二次整顿”，允许金融管理层重返委托业务，券商基金放弃渠道业务。经过一轮资本转移，每一种金融形式都会相互回归

“这种有限的渠道，去杠杆化、证券监管、银行监管甚至保险监管都保持了高度的一致性，相关政策出台的节奏也是有序协调的。”据上述券商行业分析师介绍，各子行业将通过近期发布和即将发布的监管规定，建立一个相对完整的以净资本为核心的风险管理框架。所有这些指标在未来启用后，资本将逐渐取代行政指导，成为金融机构发展的制约因素。

今年4月，中国证监会牵头颁布了《证券公司风险控制指标管理办法》，征求意见，引入核心净资本概念，将未纳入杠杆计算的证券衍生品、资产管理等表外业务纳入控制范围，风险覆盖面更加全面；5月，颁布《证券投资基金管理公司子公司管理条例》征求意见，对杠杆上限进行严格限制；随后，发布了《特定客户基金管理公司资产管理子公司风险控制指标指引(征求意见稿)》。

6月1日，中国保监会发布《关于清理和规范保险资产管理公司渠道业务的通知》，要求各保险资产管理公司清理和规范银行存款渠道等业务。在清算和监管期间，保险资产管理公司将暂停新渠道业务。

7月下旬，中国证监会副主席李超在行业培训会上表示，将“压缩渠道业务”，要求券商回归主动管理，逐步放弃渠道业务；与此同时，我行收到银监会发布的《商业银行财务管理业务监督管理办法(征求意见稿)》，要求将财务管理分为基础类和综合类，并严格限制投资。此外，将实施财务管理业务的第三方托管，以确保投资清晰可控。

一位大型券商风险控制高管曾向《中国商报》表示，从证监会对券商渠道业务的严格控制来看，其目的不仅仅是为了规范券商的资产管理业务。

在它看来，在目前证券公司的资产管理业务中，除了一小部分投资于二级市场的股票外，更大的比例是银行的资本借贷，这是银行资金“绕过”监管的方式。因此，监管当局这次应该有更高的立足点，希望解决银行表外“资金池”大规模借入券商和资金的问题，从而提高整体金融风险控制效果。

然而，业界对“堵”而非“留”的监管模式也存在质疑。人们认为，这一禁令不仅是由于银行对“上市”资金的潜在需求，也是混合监管的趋势，应该从银行体制改革的角度加以发挥，而不是盲目地堵塞“渠道”。

“从金融机构转型发展的需要来看，跨境和混业经营也是不可避免的。银行开始从存贷款和中等收入业务发展财富管理和投资银行业务。经纪人开始从服务中介发展资本中介，信托开始从委托业务发展财务控制。平台，保险也参与公开发行，pe等。，这是发展趋势。”据上述行业分析师称，金融混业并不违背监管意图，而是促进了跨境发展的法律合规性。例如，保险公司获得设立基金子公司的公开发行许可证，并在有防火墙和中国证监会监管的前提下独立发展。然而，被纠正的是利用空缺口政策逃避监管或监管套利。