【财讯】康美之恋 我对康美药业的投资故事

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来源:放牛塘

最近，看了《基金经理忏悔录》，一位基金经理总结了康得新投资的惨败和经验，阐述了康得新造假的始末。

我和那个基金经理同病相怜，倒在了一家叫“康”的企业手里。

更悲惨的是，我失去了自己的钱，损失幅度更大。

我的错误，主观上来说，归根结底是由于自己投资的草根心理！

我是持家的男人，为了找到最便宜的蔬菜和水果购买路线，我走了周围3公里以内的大小几十个市场、餐馆和超市。 网上购物，几十块钱的东西，我比三十家订货。 给手机充电的方法必须找一条便宜一百到几毛钱的路线。 共享自行车，我也要选钱低的……。

但是，买股票时，存入证券账户的钱就像办充值卡后的费用一样，觉得钱不是自己的，很轻率。

决定股票买卖，往往是概念、信息、八卦、所谓内幕消息、建议、纸质公告，甚至梦想，使我选择市场的精力不多，也没有时间花在选择共享自行车上！

投资造成的损失，足以让我在最贵的市场买一辈子蔬菜，足以让我打一辈子特别的车！

我认为这是心理病态！ 有点高兴的是，和我一样的人特别多，8楼以上的股东在这种状态下，只是轻重程度不同。

我对康美药业的投资故事，必须从“康美之恋”开始。

2007年，康美药业大动手，请300多万知名作曲家王晓锋创作《康美之恋》单曲，由知名歌手谭晶演唱，导演小时候为主演李冰冰和任泉创作《康美之恋》mv，央视《知名公司之音》

《康美之恋》mv全长4分30秒，是康美药业老板马兴田和老板娘许冬瑾在不可思议美丽的山水之间，不怕困难，摘中药，意义苍生，互相帮助，相爱，创立康美的“感动”故事。

(不怕困难和危险)

(摘中药)

(意济苍生)

(互相帮助)

(彼此恋爱)

(创立康美)

《康美之恋》很成功，可以作为广告歌流传到大江南北，也是奇迹。

但我真正关注这首歌的是，年，在听到冯提摩翻唱后，冯提摩是我最喜欢的网络主播之一，她只需要翻唱，必须证明她不是康美的代言人。

在“康美之恋”中知道了康美药业这一股票，马上做出了购买的决定。

那时，我认为康美药业如“康美之恋”所述，是一家离开中医故居，热爱中医事业，善良仁爱的朴素夫妇创立的公司，对此，没有进行任何佐证。

今天的中药巨头，以前是地地道道的西药公司。

康美药业成立于1997年6月，2001年3月在上海证券交易所上市，根据企业公开的股票募集证明书，截至上市时，康美药业没有中药这一业务，生产西药。

那家的西药有三种。 分别是康美利乐，康美诺沙和络欣平，是仿制药。 仿制药在原始制药企业专利保护期结束后，其他公司是可以合法模仿的药品，这构成了康美药业初期的第一收入，部分收入来自药品贸易。

据企业公布，到2004年为止没有中药业务收入。

仿制药市场竞争激烈，大家都能进入，所以各自的市场和利润不太大。

到2005年，康美的利润未超过亿，只有无声的仿制药公司。

市场价格也是如此，康美药业在2001年上市5年前，市场价格从未超过30亿，因此，与之后数百亿市场价格相对，前5年的市场价格线持平。

2006年，康美利润突破1亿，之后开始爆炸性增长，年达到7.2亿。

康美业绩的增加，有三大部分贡献，一是中药饮片，二是中药材贸易，三是成品药和器材贸易。

而且，为上市建立汗马功劳的自制西药业务，在发售前后达到3亿到4亿年销售的最高峰后，萎缩了。 如果康美公开的“自制药业”是自制西药的话，年收入已经不到5000万。 现在，康美的仿造西药业务可能只是为了实现企业的上市而产生的，但这可能很早。

随着企业利润超过亿，2007年那个超大牛市的康美开始爆发，市场价格从2006年末的24亿开始，2009年4月突破100亿市场价格后，更加动荡，年11月达到396亿，其间，a股经历了漫长的牛市，

年，康美利润突破了10亿，之后8年的利润集中在20亿到30亿之间，每年最多达到了41亿。 当然，这些数据是炮制的。

康美的市值，-年，都在400亿左右徘徊，时势造英雄，年的那个超级大牛市，康美的市值突破千亿，到年6月为止达到了1105亿。

年牛市结束，康美也没能活下来，市场价格下跌，至年1月最低时为552亿美元，比年最高点下跌了一半。

之后，康美再次无视熊市，逆势上升，我每年在900亿市值附近坐车，体验过人生赢家的快感。 年5月，康美的市值达到1390亿，我的投资也获得了50%的利润，大盘熊市时。

那时，我买菜不论地点，网购不论价格，外出不骑自行车的日子，难怪渴望牛市，醉温的意思不是酒，也是刺激的费用，牵引的成长。

康美年至今的主要营业业务与2007-年没有明显区别，以中药饮片、中药材贸易、成品药及器材贸易为主角。

从中药饮片中派生出保健食品和食品业务，例如近年来很受欢迎的代用食品粉。

而且在中药材贸易的基础上，承租人当地主自己在全国各地10多个地方建设、销售、租赁中药材城，本质上，这是房地产开发业务。

年是康美销售收入最高的一年，当然也是炮制前的数据，收入构成是这样的，单位是元。

合计265亿收入中，中药饮片62亿，中药材贸易59亿，自制药品(西药) 1亿，药品(成品药)贸易96亿，医疗器械(贸易) 20亿，保健食品11亿，食品8亿，房地产销售及其他8亿。

其中贸易收入(包括中药材贸易、成品药贸易、医疗器械贸易)合计175亿、66%，中药饮片62亿占23%，食品和保健食品合计19亿占7%，自制西药1亿占1%，房地产业务收入8亿、3%。

从直观上看，康美是一家以家贸易为中心的企业。

他们骄傲的中药饮片业务到底是什么？

在我买康美株之前，我一直认为中药饮片是治疗嗓子疼痛的含片，金喉宝等。

之后，根据百度百科，中药饮片的定义就是这个。

中药饮片是中药材以中医药理论、中药炮制的做法，经过加工炮制后可直接用于中医临床的中药。

再有，通俗地说，中药饮片实质上是“中医抓药”抓到的其药材，如三七、首乌、茯苓、丹参等，这个概念是对中药，以中药材为原料制造的标准化产品，如六味地黄丸、正气水。 中药饮片还是原始的单味药材，中药是标准制剂，两者都可以直接服用。

原始采集的药材加工成中药饮片的过程，中医专业名称为“炮制”，炮制做法非常多，如烘焙、炮制、炒、洗、泡、漂白、蒸、煮。

炮制一词不仅指中药材的加工过程，还有一个意思，即“编造”，马徐夫妇炮制了史上最大的财务假，尽了“炮制”一词中绝对没有的东西。

本质上，中药饮片炮制是越来越多的中药材流通行业的附带加工环节，康美中药饮片业务本质上类似于中药材流通业务，俗称中药材贸易，且技术含量少，中医核心是临床诊断和中药处方，炮制技术 中医重视的是古归宗，现代人主要是提高效率和规模，不需要像新药一样开发深度。

这几年，康美投入了沉重的资金做的概念，比如智慧药店，本质上是为了更好地开展药品贸易业务。

华夏时报曾经提出“康美药业不是高科技的制药公司，实质上是以中药材流通为主的医药商业公司”，在我的马后炮地深入分解后，现在这个观点非常正确。

一家商业公司获得了那么高的利润，达到了000亿的市值，这本身就应该受到怀疑。

看透了康美商业公司的本质，对于有很好财务和法律基础的我来说，不难。 认真研究的话，30分钟就能解决。

但是，我买股票的时候那么草率，宁可花几天研究哪个市场便宜，也不想多考虑赌在自己家底部的股票投资。

在《康美之恋》的歌词中，多次提到“意济苍生苦与痛苦连接天下喜悦与轻松”，现在多么讽刺，那对原本说救济苍生的夫妇，成了数十万股东的噩梦，破坏了很多人的家园。

康美的市值从去年5月的最高1390亿美元，仅一年，去年6月最低下降到128亿美元，最高下跌95%，最近在160亿美元徘徊。

即使是几年前进入八九百市场价格的投资者，还是在年五月的三百亿销售窗口切肉，都失去了三分之二。 我是其中之一。

“意济苍生苦与痛苦的感情连接天下的喜悦与乐趣”夫妇，现在成为史上最大的财务假事件的主谋者。

根据中国证监会发行的《行政处罚及市场禁止事前通知书》。

1、虚增天量货币资金

年末、年末、年6月末，康美分别虚增货币资金225亿、299亿、362亿。

2、虚增巨额利润

年营业利润增加90亿，营业利润增加6.6亿，占利润总额披露数的16.44%。

年营业利润增加100亿，营业利润增加12.5亿，占利润总额披露数的25.91%。

年1~6月，虚增营业收入85亿元，虚增营业利润20亿元，占利润总额披露数的65.52%。

年营业利润16亿元，营业利润1.7亿元，占利润总额披露数的12.11%。 年的数据不是企业得到的，而是在公布年报之前，企业由证监会起草调查的，因此康美和审计机构积极调整了年上半年的假，在年报上积极调整。 否则，年假金额很可能会再次被记录。

3、实际统治者侵占上市公司巨额资金

从年到年，康美药业不经过决定批准或授权程序，为控股股东及其相关人员提供117亿元资金，用于购买股票、为控股股东及其相关人员偿还融资利息、支付质押、支付收购溢价等用途。

很多人还在叹息。 根据现在的法律，马徐夫妇创造了记录的假，根据处罚的财务假的量刑规定，最多不过3年。

马徐夫妇不要太早高兴。 中国的处罚还有职务侵占罪。 刑法规定，职务侵占额巨大，被判处5年以上有期徒刑。

劫持普通职员的职务、金额数十万的，多是判决78年的。

在同样的公司家里，真正下功夫的老板蔡达成了，职务占领了1515万，挪用了1800万资金，被判处了14年徒刑。

认真的话，马徐夫妇侵占上市公司117亿美元的资金，不构成职务侵犯罪吗！ 十五年有限的徒刑上限不过吧！

康美药业是瘦死的骆驼(比马大)吗？

大多数人还认为康美药业是瘦死的骆驼。 因为即使扣除假货，这几年依然有利。

其实，这只是看了表面数据。

如果康美没有虚构的巨额资金，年末、年末、年6月末，实际资金只有48亿、43亿、37亿，不能从银行借钱吗？ 债券也可以发行吗？ 你能从供应商那里相信商品吗？ 你能把预付款给顾客吗？

之前解体了，康美本质上是商业公司，资金诉求非常大。

年末，康美债务已经非常庞大，金融机构借款馀额46亿，债券馀额106亿，欠供应商14亿，定金9亿，四个主要债务共计175亿。

年末，4个主要负债共计238亿，其中金融机构借款馀额83亿，债券馀额126亿，供应商17亿，定金12亿。

年末，4个主要负债共计333亿，其中金融机构借款馀额132亿，债券馀额163亿，供应商21亿，定金17亿。

年末，4个主要负债共计419亿，其中金融机构借款馀额130亿，债券馀额242亿，供应商31亿，定金16亿。

仅四个主要债务，从去年的175亿、年末和年末分别增加到238亿、333亿和419亿。

康美说服银行借款，骗人买债，要求供应商退款和顾客预付款时，最大的口头禅是“我的账上有几百亿美元的资金！ 暂时不能用！ ”。

没有虚构的资金，康美不能从银行借那么多钱！ 我不能发行那么多债券！ 有那么多供应商不能给它贷！ 那么多顾客付不起预付款！

而且，不接受这些融资，康美的业务还会继续吗？

所以，我们的投资思维不能停留在现象的表面。 经过康美的悲惨教训，我恍然大悟。

康美假对利润的影响不仅仅是证监会公开的那个数据和比例，它只是可以列入账目，潜在的影响更大。

再者，如果不取得这些融资，康美资金链可能早就断了！

我的亲戚是医药公司的老板，年他担心地告诉过我。 他的企业没有回收的最大款项是对康美药业的，有数百万。 我当时听到后，很嘲笑，笑着告诉他，人的账有几百亿资金。 你的几百万是安全的！

这表明我有多轻率。 我应该高度重视，结果不动脑子，伤害了自己，坑了别人。

所以，康美不是瘦死的骆驼，本质是商业公司，没有太高的技术含量，扣除虚增是真正利益的设想无法理解康美的利益能力。

康美药业的伪造到底是什么时候开始的？

证实公司的伪装是非常困难的事件。

找到的，都是真的。 因为公司掌握了真实的消息。 如果你无辜了，拿出证据反驳。

没有检测到的东西并不意味着没有问题。

证监会公开的《行政处罚及禁止市场进入事前通知书》只是展示了康美-年的虚假情况，在这样短的时间内查明这样规模的虚假是非常困难的。

到年，谁能保证康美没有伪装？

至今为止没有财务上虚假的公司，有胆量，有经验，每年创造225亿美元的资金，90亿美元的营业收入，6亿6，000万美元的营业利润吗？

我相信很多人不相信！

俗话说，冰冻的三尺不是一天的寒冷。

康美年末库存达到98亿，固定资产达到48亿，如果年以前存在业绩伪造，这些资产有可能隐藏虚增业绩。

有一种说法是，库存馀额大的公司，如果想操作利润，就和玩一样，多做100亿库存、10亿周转、10亿周转，是不太容易检测、调节利润的主流方法。

因此，这种方式的利益调整不视为财务假。 例如，欧菲光年因库存下跌而计入的准备和价格结转两个原因影响利润24.4亿，因库存下跌而计入的准备约16亿，价格结转约8.4亿，价格结转调整上年度的价格较少，上年度的利润也为3亿，这样的 没有规定财务假！

所以，什么样的高库存公司，利润是否真的，必须打赌上司是好人。

库存等资产巨大是康美年以前就存在财务假的疑问点。

另一个疑问是中药饮片达到30%左右的毛利率，之前解体，中药饮片的本质是中药材，领域竞争异常，30%的毛利率异常，很早就有人对此表示怀疑，但没有引起关注。

康美药业年末库存达到了342亿，如果按照证监会确认的那样调整的话，应该会更高。

这个金额太大了，如果里面藏着炸弹，就无法正常消化，会爆炸到未来吧。

有人开玩笑说，大家以后要注意康美药业仓库的火灾……

所以康美药业有没有发现假的风险，证明不是暂时受挫的骆驼。

康美药业未来面临的最大风险是什么？

不是退市，资金链断了！

如上所述，年末，康美药业总债务达到463亿，四个主要债务419亿，其中金融机构借款馀额130亿，债券馀额242亿，供应商31亿，预付款16亿。

在746亿资产中:

93亿是大股东的债务。 我们知道上市公司的大股东最大家都有上市公司的市值。 如果市场价格灰飞烟灭，偿还的可能性很小。

342亿是库存，主要是中药材和饮片、成品、保健食品，有保质期，康美药业年真正收入178亿，按照这个销售节奏，年底库存卖完都要提前两年，要考虑库存的真实性。

90亿固定资产，30亿建设工程，根据证监会的披露，分别有12亿和4亿是假的，剩下的变动价值无法估量

42亿投资性房地产，根据证监会的披露，20亿是假的，构成主体的不是一线城市的写字楼，而是为了中药材贸易业务，建设的仓库和商贸城市是普宁、亳州、安国、陇西、玉林、文山、磐安、磐安

像康美这样体质的公司，偿还债务的唯一方法是借新的，但现在失去信用，能得到新的资金吗？

现在领导们最担心的不是股票投资者如何保障，而是债权投资者的保障。

200亿人以上的公开募集债券违反合同的话，会在市场上产生很大的影响，金融机构的债权人指的是银行和信托，都不是省油的灯。

现在很多人说到保护投资者，都在想股东。 事实上，债权投资者也需要保护，受到领导们的重视。

对股东不利的是，债权人在法律上优先拥有受益权，如何直接向股东赔偿大股东股权、大股东负债、多支付的税金等潜在财产，是让债权人生气的想法，大股东股权全部被债权人抵押。

老实说，我无法想象康美药业以后如何抵抗资金链断裂的风险。 现在也无法想象新入坑赌康美明天的人是怎么想的。 可能是贫困限制了我的想象。

我什么时候退出的？

年4月末，康美药业发表年报，承认自己年末货币资金增加299亿，利润未分配33亿，我对公司进行了认真的研究，彻底弄清了这家公司和上司是什么货色。

但是已经太迟了。

当时的市场价格是475亿，开盘后持续下跌，在310亿附近打开了下跌停止板，所以我在这里都卖了。

开门后不久，持续下跌，市值最低时降至128亿美元。

我之所以果断销售，是因为我不能相信康美有投资价值，认为康美会退市。

重要的是被退学的理由，我的核心逻辑有四个。

如此大规模创纪录的假公司，还在发售。 这将是监管永远的痛苦

二是金额和性质都比以前退市的公司严重得多，没有退市，监督管理如何向退市的公司说明？

三是试行了注册制，证券法被修改了。 这些重要程度达到了国家战术水平的金融改革，为了保护康美打折吗？

四是如果康美造假全部发现失败，谁能负责在康美之后引爆问题？

现在康美事的关键是什么？

我认为不是不能退会的问题，而是如何赔偿的问题。

对投资者来说，这关系到很多人的生活。

每当周围有朋友时调查自己炒股吃了多少亏时，不要以为大家都露出愉快的表情。 其实，这是无能为力的。

就像经典的对话。

“帅哥，采访一下，一个月的工资是多少？ ”。

“三千元”

“那你觉得每天怎么那么高兴？ ”。

“那我有锤子的方法！ ”。

很多人本来把养老、购房、教育、医疗等钱用于炒股。 我存了十几年的钱买了康美。

股票投资的损失决不像对股东笑那样简单！ 这是失去家人的，直接引起自杀，引起抑郁后的自杀，没钱看病引起不治之症等，通过股票买卖导致离婚的情况不少吧。

现在很多上市公司的老板想用感情和社会贡献来掩盖自己给投资者造成的损失。

对投资者来说，投资和福利是两码事，投资是为了赚钱，赚钱后福利怎么办是两码事。

如果一家公司不以为投资者创造价值为中心，追求其他，请不要用投资者的钱做或上市。

事实上，什么样的不可靠的公司家在谈论社会贡献等，你只是在找借口，相信自己比任何人都热衷于金钱，甚至信任自己的投资者都在撒谎，你认为他只想着国家和社会吗？

关于康美，因为失去了原来的实际控制和管理者的信用，所以继续经营很难得到市场的赞同。

建议国家或大型国企委托康美药业，有效利用企业资产，降低投资者损失，同时通过实际运营，彻底验证企业会计和资产状况，今后也不要伤害人。

以马许夫妇持有的康美药业股份为赔偿基金，严格调查马许夫妇的财产下落，赔偿投资者，根据弥补投资者损失的实际效果决定马许夫妇的刑事责任。

路的尽头

《康美之恋》第一句歌词

最后，

不要让股民草率炒股的风成为另一条路的尽头！

不要让a股财务造假的势头成为另一条路的尽头！

不要让投资者无辜受损的框架成为另一条路的尽头！

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