【财讯】基金经理邹唯：主题投资的坚守者

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基金经理邹唯：主题投资的坚守者 年10月25日04:11中国证券网-上海证券报
嘉实基金经理邹唯

本报记者涂艳

公募基金经理对个性的表现往往蕴藏着一定的代价，但有这种肚子和自信的人可能很少。 邹唯就是其中之一。 作为国内公募基金主题投资的坚守者，邹唯的投资哲学很简单:确定底线，加厚薄头发。 他认为投资基于中长期的前瞻性评价，把握方向，独立发掘主题投资机会，尊重市场，不怕变化，粗略把握“长短组合”。

今年邹唯管理的基金成绩出众，到第二季度末，嘉实主题基金以6.34%的净增长率成为市场上唯一获得正利的偏股权型基金。 7月以来，嘉实主题至今仍维持在所有混合型基金的前十位。

第二季度，邹唯基于对经济二次调整的期待和市场短期困难的评价，果断减仓至三成。 如果说这是没有自信的话，可能就没有自信说“这来自他敢于取舍的腹量”。 在业界的一位同事眼里，邹唯反映出“肚子很大”。

底线:从大方向看是对的

“过程和方向不能兼顾，如果从长时间看的一对(方向)和短期看的一对(过程)中选择的话，毫无疑问是前者。 ”邹唯很确定自己的底线。

过去上半年，邹唯和他的嘉实主题引起了市场的关注。 第一季度市场表现出振动调整的势头，他提前布置了大农业、军事工程等主题。 基于对经济二次调整的期待和市场短期困难的评价，邹唯很难评价市场第二季度，超额收益主要来源于有限的结构性机会，迅速减少。

现金是国王，仓库管理高于结构管理，是今年嘉实主题大幅度战胜标准的关键。 形势不明朗的时候，热情有行动力的邹唯冷静，果断把仓库的位置降低到三成，成功地保护了自己。

他认为短期驱动因素越多越复杂，越难掌握，但基于合理逻辑的中长期前瞻性评价更有胜算。 但是，变化总是很难预料，需要在变化中不断修正。 》邹唯表示。

在长短的把握上，邹唯不是故意追求完美的。 “投资最完美的结果是长对短对，其次是长对短错误，然后是短对长错误，其次是长错误短也是错误的。 》他说，第一类“完美”在很多人的能力范围内，“所以我的底线是长还是短。 ”。

因此，邹唯不可避免地出现第三季度小盘股和“十一”后周期股的行情与自己的预测之间的偏差。 7月以来，中小盘股没有与大盘同步调整，经常创新很高。 11天后流动性驱动的这个圈子的上升也出乎很多人的意料。 “在最初的第三季度的研究判断中，认为二次库存去除和经济趋势逐渐下降，市场有可能新下降，政策的二次放松也有可能产生市场阶段性的反弹行情。 很明显，进入8月以来，房地产价格回升带来的政策控制预期对大盘周期股票表现出持续的调整态势。 但是货币游戏和热钱的流入把流动性作为第三季度市场的主导因素。 但是流动性不是主导股票市场长期运行的主导趋势，股票市场长期运行的主导趋势是经济基本面，流动性也是经济基本面的一部分，但我认为只是催化剂。 ”。

客观来看，从追随趋势来看，追随第三季度的结构性泡沫和“11”后的加仓并不难，但对邹唯的投资体系和投资逻辑来说，很难成立。 “我认为经济的基本面并不乐观，所以即使是现在，如果为了排名而加仓的话，确实和我一贯的投资逻辑有所背离。 ”。

他认为短期跟踪是不可持续的，风险很大，投资过程总是被大方向左右。 在此基础上，邹唯敢于坚持，知道取舍。

主题投资要多自我欣赏。

“我的方法在基金领域比较小。 ”会话开始，邹唯的个性已经确定，他更专注于主题投资的“自我欣赏”。 主题投资需要个性、前瞻和高度抽象的摘要能力。

与以前按领域传播的投资方法不同，主题投资从市场的许多事情和热点中总结、凝结最重要的主题驱动要素，根据这个重要的主题进行扩展，发掘并投资从这个主题中受益的投资机会和股票。

邹唯说:“集中和分散是辩证统一的，领域离散度和资产的关联性没有直接关联。 配置的资产虽然分散，但资产之间的关联性很高，实际上可能很集中。 ”。 因此，邹唯在第一季度分别提前部署了新疆、军需产业、农业、智能电网和医药五个主题，为其收获埋下了伏笔。

投资主题的独立思考和发掘能否得到市场的赞同是检验投资方法论的关键。 邹唯说，主题投资因个性而具有一定的风险，因此决不服从，而需要有远见的观点。

在第一季度农业股票的正确配置中，邹唯的投资逻辑随着工业化的发展，经济结构面临变革，变革对费用和中低收入水平的提高有必然的刺激作用。 邹唯表示:“如果正式处理中低收入，特别是农村收入提高的话，最终需要农产品价格上涨。” 农业主题的投资基于农产品价格长期上涨的趋势。

另外，在邹唯，主题投资也分为大小，大主题下的子主题也经常成为业绩增长的动力。 去年市场低迷的时候，邹唯开始明确大主题的方向性之一作为新能源板块，但基于世界和国内的现实压力，他早期发掘了节能减排这个子主题。 “一个大主题下面确实有很多小主题，小主题在各个阶段表现不同，但真正的长线得到支持这一点是最好的。 ”邹唯认为。

选择股票看领域的成长性

一些基金经理对少数上市公司一个人呆着。 在这种大众般的感情面前，邹唯异常理智。 选择股票选择领域，关注领域的成长性和未来空间是他股票投资的优先事项。

从过去投资的历史来看，邹唯明显喜欢成长性股票，但用他的话来解释时，优先考虑“先评价将来的主题”，不影响投资业绩而长时间持有。

“我认为单股选择的标准如果需要排名的话，应该是领域成长性---领域进入壁垒---企业质量的顺序”邹唯先生几乎确定了，在他看来，基于未来成长性空间的主题投资构想是指导。 作为个性脑力劳动的投资主题明确后，需要进一步细分领域，从领域评价、业绩弹性等方面对不同领域进行基本评价后，进行一股选择。

“在主题投资行业，游戏规则是比较替代的，需要非常个性化和有预见力的投资者。 ”。 邹唯领导的主题投资集团，个性与能力并重。

与邹唯对话当前股票市场的三个热点

本报记者涂艳

中央银行的增资对市场有什么影响？ 未来市场投资的热点在哪里？ 你怎么看待国庆节后的这个行情？ 前几天，邹唯在接受记者采访时，就当前市场的热点问题与记者进行了对话。

记者:这个月中央银行的增资出乎意料，你怎么看待这次增资？

邹唯:个人理解这次增收越来越多是为了抑制通货膨胀。 也就是说，增资意味着国家更重视经济转型，把经济增长放在一点位置，对中长期通货膨胀的担忧把防止通货膨胀和流动性控制作为政策的焦点。

记者:将来引人注目的主题投资机会在那些方面吗？ 下一阶段有什么布局？

邹唯:首先必须确定的依然是经济基本面，在将来的某个阶段，关注美国中期选举、量化宽松政策、国内经济数据等更敏感的影响因素。 这两个月是投资的注意期间和布局期间，所以为明年第一季度开局做好布局。

大农业和节能减排作为我们长期布局的主题备受关注。 除了根据农产品价格长期上涨趋势展望大农业主题外，节能减排主题还符合“十二五”计划中中国对加快转变经济增长方式、节能下降的要求，符合未来长期阶段的政策指导，是有生命力的主题。 但是，在投资中也需要关注各主题中细分区域的表现和出现的分化。

记者:你觉得国庆节后的行情怎么样？

邹唯:市场上认为“十一”以后的行情基本上是由流动性推动的。 进入8月后，预计会上升，在热钱流入，流动性充裕的情况下，产生了中小盘的结构性泡沫。 而且，在美元贬值、日元贬值的货币游戏中，流动性进一步推高了资源品的价格和股票市场。

尽管如此，流动性非主导股票市场长时间运行的主导趋势是，最终主导股票市场长时间运行是经济基本面，虽说流动性也是经济基本面的一部分，但它只是催化剂。

股票市场的长期驱动因素可能会确定，但短期驱动因素多样且复杂。 可以通过短期切换掌握驱动因素的变化，可能需要长期的投资经验和广阔的投资视野。 基于中国经济的长期成长性，已成为世界资金配置新兴市场的重点。 因为这个中国市场不缺乏流动性。 但是我们知道股票市场长期运行的决定性因素是经济基本面。

记者:请介绍嘉实基金在主题投资行业建立的平台和经验

邹唯:现在企业非常重视主题投资团队，配置了精良的投资团队。 除了企业基金经理的例行会议外，我们的主题投资小组也不定期召开讨论会，交流投资思路和心得。 主题投资本来就是一种个性化的投资方法，企业部署的基金经理有鲜明的投资风格，保证了对风险的充分关注。

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