【财讯】德圣基金研究中心要点关注的十大基金系

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在行业内的60家基金企业中，我们选择了在战略前瞻性上一贯出色、战略执行力相对于资产管理规模出色的10家基金企业。 另外，也有考虑到不同的投资风格，投资风格更偏向于攻击性的基金体系，以及重视风险收益平衡，期待长期稳定的基金体系。 在各基金系，我们必须推荐基金进行评价。 我们对这些基金的兴趣不分前后，只是按所属基金企业的规模顺序分析，这些基金分别适合不同投资诉求和投资风格的投资者，建议投资者根据自身的投资诉求关注要点。

华夏基金:战略转型快速领域领导牢固

华夏基金一直被称为领域的领头羊，在市场前景和操作方法上都处于领先地位，但在第二季度，基金雷猛风行的操作方法远远优于战略展望。 其中，1季报显示，华夏基金对后市评价依然谨慎，以王亚伟负责的华夏大盘为例，基金在获得一季度主题型投资利润后，基金对市场泡沫化和高交换风险非常谨慎，积极降低仓位，季报公报 这一相对谨慎的战略反映了华夏系基金对后期市场风险保持着高度的警惕性。 进入第二季度后，经济运行数据逐渐好转，华夏基基金进入第二季度后立即修正战略，转向积极攻击，仓库水平迅速上升85%以上，基金业绩继续领先。 从对数据的注意可以看出，华夏基金在两个季度有明显的迅速仓库化倾向，股票和各类混合基金的平均仓库达到了85%以上。 这是基于这一迅速的战略变革和比较有效的战略执行的，华夏基金的业绩总体领先(表2 )。 。 从三季度战略来看，华夏基金对市场保持了很多，特别是对资产、资源类领域给予了密切关注(表1 )。 但是，一些基金对货币政策的微调继续谨慎。

总体来看，华夏基金领域的领导能力依然很大。 在管理大规模资产规模的一线基金企业中，其战略执行力尤其值得称赞。 特别是在现在的竞争评价力、执行力的市场上，华夏基金有望继续取得良好的成果。

华夏蓝色采购核心:期待稳健的蓝色采购型配置品种

华夏蓝色采购是中等规模的主流蓝色采购型基金。 长时间的业绩非常稳定，稳定在同类基金的上游。 这反映了华夏整体投研团队的实力，适合作为基金组合的基础配置。

华夏蓝的核心投资具有比较明显的华夏系基金优势。 另一方面，在宏观配置的决定方向上把握比较正确，即使有历史的周期变化，也能尽快调整资产配置，另一方面表现在更好的自上而下的区域配置能力上。

第二季度基金预计经济复苏，继续实施第一季度高仓战略，充分享受了市场上涨的利润。 并且，在结构上紧紧跟随经济复苏的主线，重仓拥有银行、房地产、机械等强大的复苏领域，取得了很好的投资效果。

表1。 华夏基金三季度宏观、战略视角

易达基金作为国内大型基金企业的旗下基金09年的整体业绩平稳。 第二季度基金在积极投资战略的指导下比较有效地把握了市场的主要趋势，基金业绩稳步提高。 第二季度易方达基金普遍获得了中等利润的涨幅。 受益于基础市场的强烈反弹，易基50、深度100etf分别以30.92%、26.73%的季度涨幅居该系基金前列。 易达价值、易方达战略季度涨幅也为26.32%、21.79%。 易方达股、易方达中小盘涨幅稍靠后，分别为18.11%和17.74%。

从第2季度报告及季度内基金的实际操作中可以看出，与第1季度易方达基金相比，实际投资操作的积极性普遍提高。 观察了两季度a股市场的动向，在经济基本面改善的基础上，旗下基金在第二季度提高了仓库组合的灵活性，一般采用高股票仓库的投资策略，将股票结构调整为一定。 在领域布局上，许多要点增加了从经济复苏和通货膨胀影响中受益的银行、房地产、煤炭板块等1股，适当减持了短期内没有明显刺激因素的防御板块股票。 从实际效果来看，取得了一定的成绩。 但是，由于第二季度市场结构分化极其激烈，市场热点的轮动性显着，在投资风格偏向稳健的易方达基金的情况下，很难在短时间内改变决定的投资风格和投资理念，完全追踪热点。

第二季度易方达基金在股票配置方面迅速转向积极的战略，将股票仓库提高到上限。 除混合型基金易方达科汇和配置偏股基金易方达增长的仓位比例为70%左右外，其余权益投资类基金持仓比例均在90%以上，高于同型平均持股比例。 其中，易方达价值持股比例达到94.9%，高于同型近16个百分点。 持续的高仓在持续的上涨行情中对基金收益的提高有比较积极的影响。

在领域布局和股票选择方面，易方达基金基本上追随市场主流布局思路，很少紧紧持股，进行中小盘风格股票的布局。 第二季度对银行不动产等大盘青股的牢固持有为基金的收益做出了巨大贡献。

第二季度易方达基金中易基50等指数基金的表现较好。 在持续的反弹行情中指数基金的强市攻击性，也明显表现出长期业绩突出的收益优势。 易达50基金是指数强化基金，以股票投资部分以上的证50指数为目标指数。 从第二季度的市场优势来看，大盘权重风格的上证50指数总体表现良好，相关指数基金的业绩也相应上升。 投资期限长，指数基金也是重要的关注类别。

从整体业绩来看，易方达基金今年成绩比较稳定。 在09年的市场环境下，该类基金由于规模大，在实际投资中不占很大的投资特征，但在积极的操作战略指导下，仓库的尽快调整和热点股票的增收对基金收益产生了积极的影响，另一方面缓解了基金柔性调整的不足。 积极改变战略后，我们认为易方达整体的投研能力会发挥出来。 在整体投资能力的基础上，一些基金仍然值得重要关注。

展望第三季度，虽然面临很多不明确性，易方达基金认为中国宏观经济长期持续好转，对市场未来的快速发展充满信心。 对未来a股市场的行情谨慎乐观。

附表:易方达系基金各阶段的基金业绩

大成系基金是领域排名前十的基金企业中在战略展望和战略执行方面总体上表现出色的另一家企业。 整体表现好，证明基金对战略方向的把握比较正确且带头。

大成基金在2季度以后的业绩急剧增加，金融蓝色采购领域的积分增加和有色，对煤炭的及时增收，领域配置战略符合市场热点转换，也为基金的业绩做出了很大贡献，特别是有助于半年业绩的迅速提高(表2 ) 。 从基金整体来看，大成基金在09年以后的市场不论类型，整体都维持战略的一贯性，整体业绩比前期更进一步。 另一方面，仓库的战略高度积极，偏股基金第二季度的平均仓库维持在90%以上的高位，另一方面，区域配置依然是房地产、金融、有色开采等大盘领域很重。 与华夏基金相比，基金整体操作风格更积极，区域布局集中，一股投资集中。 从三季度战略方向看，大成基金继续看好后市，坚定地看待经济复苏，各经济复苏的迹象也提高了大盘风格基金的成长性。

大成基金的投研能力在08-09年间大幅提高，投资风格也进行了一些微调，这些调整的效果表现出良好的投资业绩。

大成战略:绝对与相对利益并存

大成战略作为该系股票基金新生的力量，除了领域配置多次大的金融路线外，基金在操作风格上比其他基金更灵活，出现在基金兼顾绝对利益、不放弃相对利益的战略中。 从基金的业绩贡献来看，重仓股票的平均收益贡献在50%左右。 基金的仓库位也随着市场调整而比较灵活，进入5月份后，基金明显的仓库位达到10%以上，7月份市场高价以后，仓库位的减少幅度达到20%以上，这种带宽操作有助于迅速锁定利润。 从下一季度投资的主线来看，基金继续关注后市，但短线风险依然非常敏捷，有助于保证基金业绩的持续增长。

表1。 大成基金三季度宏观，战略视角

地产、保险、证券、银行和上游的资源类资产 继续看好大金融和资源，关注花费、主题类投资机会
趋势和方向继续上行 要点是金融、地产、煤炭、有色、花费，均衡配置中游制造业机械、钢铁、水泥 关注政策转向随时调整
经济企稳向上，市场持续乐观伴随阶段性调整 资源、金融、地产以及花费，不放松主题性投资机会 领域轮动，把握阶段性机会和主题投资

华宝兴业基金企业长期以来整体稳定基金风格的多样性。 09年上半年市场反弹行情中基金收益回升，第二季度基金业绩涨幅继续处于中等水平，但比第一季度许多基金业绩涨幅略有下降。 第二季度宝康配置基金净利润增加15.46%，华宝净增长率增加19.07%，华宝动力净利润增加19.83%，华宝增长利润增加19.82%，华宝精选和华宝大盘增长率分别达到24.45%、23.18%

华宝兴业基金企业旗下的偏股基金在投资战略和投资风格、持股风格等方面有很强的相似性。 在控股风格上往往表现出沉重的中盘特色。 从基金的历史操作来看，华宝类基金的普遍操作是积极的，特别明显表现在强调风格轮动的华宝多战略的成长中。 但是，季刊新闻报道，在第二季度市场风格板块快速移动的行情中，华宝基金灵活的投资风格没有作为一个发挥出来。

该基金年初评价了09年的结构性机会，但“只是在开头预想，结构性牛市的强度也没有预想到，结构性差异也没有预想到”“市场预测太保守了……对于积极增加股票仓库的问题犹豫不决。 因为我错过了机会”。 与股票型基金相比，华宝基金的整体股票仓库水平较低。 其中宝康花费了财第二季度股票仓库的68.96%，低于同类型的17个百分点，华宝精选和华宝大盘持股比例分别为80.08%、82.32%，属于高持仓水平，但低于同类型的平均值。

第二季度股票市场领域的板块分化在这个阶段异常明显。 华宝战略首先使用风格轮的投资战略，由于区域板块的配置平衡，净利润表现通常。 华宝大盘一季度处于建仓期，一度达到非常高的仓库位。 3-5月本基金购买较多，规模不稳定，股票无法维持高仓。 在货币政策持续超出预想的情况下，从5月开始逐步追加股票仓库。 相比之下，华宝精选季度内的操作效果比较明显，收益涨幅最多。 第二季度华宝精选基金凝聚主流大青板块，积极增加金融板块、房地产板块、煤炭板块配置权重，积极提高区域配置弹性，积极减少公用事业、化工等中间制造业领域权重，效果显著 另外，通过区域板的切换和带宽的操作也有实效。

根据季报和季度内基金的实际操作，09年的市场行情华宝类基金基本上得到了积极评价，但由于低估了政府对经济的巨大控制能力，特别是市场流动性充裕的评价是不够的，第二季度基金的组合配置是保守的

从09年以来华宝系基金的操作来看，该系基金正确评价了上半年持续上升的反弹行情，但由于反弹强度的评价明显不足，在实际操作中没有充分发挥柔软性投资的优势，在实际操作调整上存在一些延迟 华宝基金对第三季度市场的总体评价是，市场保持振动向上的结构，但结构与上半年不同，……一股的选择在变动中很重要。

附表:华宝兴业系基金各阶段基金业绩

今年以来，汇丰基金总体稳定(表2 )，一季度以来，汇丰基金具有积极的调整战略，仓库水平保持在85%—90%以上的高位，基金业绩较一季度明显上升。 从领域配置来看，金融、开采、房地产是本基金的三个主要重仓，基本符合两季度的蓝色采购行情，基金操作风格的稳健性，有利于控制市场风险。 在3个季度，积极看到汇丰，在战略上提出了对集中投资的重点领域，特别是资本品、资源等领域的重视(表1 )，基本符合后期市场的主线，后发特征有望维持业绩稳定。

汇丰富蓝:蓝蓝+灵活配置

汇丰富蓝筹稳健基金是汇丰旗下规模的中小配置混合型基金。 由于是在熊市发行的，基金的规模仅不到10亿份。 09年的操作第一季度受08年比较谨慎的投资构想左右，但第二季度进行了迅速且比较有效的战略转换，证明了投资团队对市场变化的适应性很强。 第二季度战略变化后，基金的领域配置和选择股的特点得到发挥，整体业绩迅速提高。 从长期来看，该基金的整体业绩预期良好，中小型操作更灵活的汇款富蓝采购稳健，有可能取得更显著的业绩。

第二季度该基金的操作非常积极，积分配置从经济复苏和通货膨胀预期中受益的资产、资源板块，根据市场形势的一些变化，动态调整相关板块的权重和个股配置，包括新能源、房地产、金融等 这位基金经理对下半年的投资预期总体上趋于乐观，但也一直关注可能发生的市场转变。 在这次攻击中警戒风险的风格是我们想看到的。

表1，汇款富化三季度宏观，战略视角

交银系基金是两季度业绩上升最快的基金系，特别是在交银稳健、交银成长、交银精选方面尤为突出(表2 )。 。 在第二季度以后的每月投资战略中，我们侧重银基基金。 之后也持续良好的表现表明自上而下的配置能力依然有用。

第二季度交银类基金的业绩井喷很大程度上依赖于基金风格构想的协调。 交银系基金是典型的大盘蓝筹风格，今年年初，以主题型投资为代表的中小盘市场活跃，但随着经济基本面的恢复，大盘蓝筹行情迅速崛起，交银系基金的业绩也在先抑制后上升。 从投资战略来看，银基基金采用集中火力，蓝筹取胜的战略，领域集中度高，以金融、房地产、煤炭为最重，其他领域包括有色、零售商品只有机动性配置，比较有效地提高了投资效率。 基金的投资风格也很积极，加仓迅速，平均仓库在94%左右。 在第三季度的投资中，基金对市场风险保持警惕，预计从股票选择到战略双保险(表1 )，后期的强业绩将持续。

银稳健:选股和战略都很优秀

交银稳健是08年的抗震英雄，也是09年股票基金的业绩领袖。 在一季度快速反弹的市场上，人们担心去年业绩出色的存款战略转换缓慢，但二季度的银行稳健已经变得傲慢。 暂时业绩落后后，交银稳健比较有效地把握了两季度的蓝色采购行情，果断的加仓和集中的领域配置构想大大提高了基金的业绩。 总体来看，银的稳健性在近年来的操作中，在股票选择和战略评价方面显示出独特的特征，后期也有望取得优异的业绩。

表1、交银基基金三季度宏观、策略观点

工银基金09年以来的业绩也比较平稳，上半年以来，旗下基金整体收益能力基本处于中等水平。 良好的投资收益能力，指数基金工银300自发行以来受到投资者的关注。 第二季度工银300季度收益率达到25.12%，居同类基金前列。 工银红利、工银价值的季度收益率也分别达到了21.73%和20.90%。 工银平衡季度收益增加15.19%，位于配置混合型基金的中等水平。

季报报道，第二季度工银类基金投资战略转变较大，前半年稳健，后半年积极。 由于上半年宏观行情评价谨慎，年初工银类基金仓库的比例不高，但之后基金在投资运营中普遍调整思路，将股票仓库提高到上限附近，进行更积极的操作来应对市场的变化。

与第一季度相比，第二季度工银类基金仓库上涨明显，季度末工银价值股票仓库达到93.40%，工银增长、工银蓝筹持股比例同样在92%以上，工银红利持股比例略低于同类型平均，为86%

第二季度后期工银的核心提高了市场在全球变暖受益领域如证券保险等领域的配置力。 工银增长进入5月以来，随着中国经济快速复苏和本轮行情持续预期的乐观，增加了股票仓库，着力于银行、保险、房地产、原材料等周期性领域，净增长率有所改善。 工银蓝色采购也在后期调整，进行了股票仓库的提高、大金融和大成本等顺经济周期领域等操作。 比工银红利的投资更积极，基金将股票投资结构调整到更大范围，适当减收原材料、资本品、交通运输、医药等领域，第一是在经济复苏的背景下增收业绩更有弹性的领域，如房地产、银行、保险、能源等，保持一定

从季度的基金投资可以看出，由于操作的稳定性，工银类基金在反弹行情中错过了一点利润机会，但通过尽快调整战略，基金在下半场比较有效地拉动了利润上升机会，取得了一定的效果。 展望下半年，工银基金对下半年的市场行情总体上较为谨慎乐观，但与该基金之间有一些差异。 其中工银的核心是下半年掌握风险和收益的平衡关系。 工银蓝认为有必要保持谨慎是市场评价水平的上升。 工银红利第三季度，宏观和微观数据的实质性改善将进一步支持本轮行情。

附表:工银基基金各阶段的基金业绩

第二季度兴业基金继续保持中等业绩水平。 其中兴业趋势第二季度业绩增长24.81%，位居偏股混合型基金前十位，兴业全球和兴业社会第二季度业绩分别增长22.86%、21.32%，位于股票型基金中游。

第二季度兴业基金的整体风格稳健，但仓库和持股调整对基金收益有良好的积极影响。 其中兴业世界第二季度持股仓为81.34%，低于同一类型，但由于银行配置扩大，银行板块第二季度的良好表现给本基金带来了一定的超额利润。 兴业趋势将基金仓库提高到79.09%，接近同类基金的平均水平，积极增加对房地产、钢铁、化工、金融等板块的配置比例。

第二季度兴业类基金中兴业社会责任基金的操作比较活跃。 这个基金对市场相对乐观，大部分时间维持了高仓库，为上半年基金良好表现奠定了基础。 09年第一季度净利润上涨36.38%，股票型基金前10位，第二季度收益上涨21.32%，位于同类中等的高位，上半年收益增幅达到63.11%，继续位于股票型基金的高位。 在领域配置方面，基金以经济复苏和通货膨胀的预期主题为中心。 综合来看，该基金对第二季度市场行情的宏观评价比较正确。

从基金第二季度报告和季度内基金的实际操作可以看出，第一季度兴业类基金与第二季度相比采取了略微积极的战略，逐步提高了基金的仓库，也积极增加了房地产、钢铁、化工、金融等板块的配置比例。 但是，基金管理者对宏观经济依然抱有担忧，因此对未来的期待不如市场乐观，在实际投资中保存了医药、饮料等防御性板块的配置，与同类基金相比，兴业基金在投资组合中是整体

从季报上看，兴业基金对下半年市场基本保持谨慎乐观的心情。 兴业全球基金经理说:“评价流动性，什么时候结束行情非常困难。 基金能做的依然是怀着慎重的心情进行后续操作”。 兴业社会基金管理者比较乐观，“继续发掘市场投资机会，保持操作灵活性”。

从09年上半年的基金操作来看，兴业基金稳定的投资方法给基金带来了比较稳定的投资收益，很少参与阶段性市场热点，与攻击性相比，其战略的稳健性依然占主导地位。 下半年市场行情依然具有很强的不明确性，兴业基金稳健的投资思路基本上可以维持基金收益的稳定性，但如果行情持续上涨，基金收益需要进一步增强。 当然，从长期预期的立场来看，兴业基金一直是重视风险和收益平衡的投资风格，对稳健的投资者来说适合配置。

附表:兴业全球基金各阶段的基金业绩

华商基金是09年上半年非常突出的小规模基金。 市场从底部反弹以来，华商基金在投资战略和实际操作中表现出迅速积极调整的优点。 这样也有助于业绩的迅速提高。 第一季度业绩大幅增加后，第二季度华商基金继续保持高业绩增长率。 其中华商领先第二季度收益率31.81%，居偏股权型基金第二位。 华商盛世季度收益为29.55%，业绩增长居股票型基金前列。 09年上半年，华商领先，华商盛世业绩上升度达到72.55%，69.98%。 不仅如此，华商基金旗下的债券型基金华商收益a、b在第二季度也提高了3%以上的季度收益，位于债券型基金前10位。

从第二季度报告和季度内基金的实际操作可以看出华商类基金整体操作比较积极灵活。 根据经济政策和经济复苏过程的分析，华商领先，华商盛世这两个基金在第二季度积极寻找各种投资机会。 根据信用数据和住宅销售数据的动态跟踪分析，基金在第二季度增加了金融和房地产领域的配置比例，在预期通货膨胀的市场背景下，增收了煤炭、有色、黄金类等资源品股。 第二季度市场行情迅速发展的主线是大盘蓝股、金融房地产及煤炭、资源等板块上涨之类。 通过适当调整域配置，基金在第二季度获得了良好的投资收益。

华商领先，华商盛世基金第二季度持股比例分别达到89.40%和88.07%，均高于同型平均水平。 维持高仓位，为上半年基金良好表现奠定基础。 华商基金从08年末开始转变投资思路，经济从底部开始复苏，流动性大幅增加，推进市场投资主线，正确把握选择时和选择股优秀。 不仅及时改变仓库的战略，在选择的想法上也从防守转向攻击。 华商领先，华商盛世对新能源领域和医疗领域进行的带宽操作，以及提高有色、煤炭等资源类在品种和消费品领域的配置比例等，大大提高了基金的业绩。

09年以来，华商基金业绩迅速上升，一是前瞻性评价能力提高，提前掌握市场投资趋势的一些变化，转变投资思路。 二是提高了灵活的操作风格和比较小规模的战略执行力，在09年的股票市场环境中取得了很大的特点。 另外，在阶段性行情中成功的带宽操作也使基金受益。

展望下半年，华商基金对后市投资依然充满信心，“下半年，国内经济依然处于复苏的过程中。 ……因此，中国未来经济快速发展的动力依然非常强”。 “根据经济形势的变化，基金下半年的重点是金融和不动产，……这两个是资源品，……这三个是费用品”的投资机会。

附表:华商系基金各阶段的基金业绩

作为09年最大的黑马基金之一，新世纪在牛年中受到投资者的关注，但2季度该基金美丽的季报业绩使投资者更信任投资能力(表2 )。 。 虽然是中小企业，但08-09年以来，该基金逐步提高的投资能力备受关注。 相对于其资产规模，新世纪基金的投资能力小而精。

从新世纪基金系上半年的投资操作来看，该系基金的战略方向和市场投资主线的正确把握和符合市场风格的操作方法是基金保证宝贵业绩可持续性的基本。

从战略上看，新世纪基金在一季度末提出了“主题型投资泡沫”风险，确实具有突出的前瞻性，受益于积极增加政策利益的内需领域房地产业、汽车、家庭电业、信用规模金融业的重新定位，持有风格为2 在实际操作中，基金降低投资价格，提高投资效率基本上集中保持在受益资产类领域，逐步坚决放弃坏领域，对于市场风格的积极跟踪，集中在热点领域的操作方法，基金的业绩 在近半年的市场中，继新世纪基金系这个市场风格之后，积极调整领域配置的投资风格较有效地提高了投资效率，小基金规模为灵活的投资操作创造了有利条件，但对该系基金这样的市场的敏感评价，迅速的决策能力

新世纪优选:小基金大智慧

新世纪确实是新世纪基金操作风格的典型代表。 基金规模小，提供大灵活的操作空间。 但是，业绩持续良好，不仅取决于灵活性，很大程度上也取决于资金管理者良好掌握战略主线的能力。 从08年4季度开始基金对市场的早期部署，比较有效地切断了09年市场的先机，占据了异军突起。 进入二季度后，基金正确把握市场投资主线的转变，从积极的主题型投资转变为有远见的内需资产类投资，紧随市场快速发展的节奏。 战略前瞻性和执行力突出。 我认为在今后三季度，基金经理将警惕股票市场的振动风险，不建议积极把握领域轮动带来的投资机会该基金将继续保持良好的业绩。

表1、新世纪基金三季度宏观、战略观点

经济预期保持乐观，市场风险不能忽视 金融、房地产、钢铁、工程机械、商用车、造纸，以及化工、有色中部分子领域 从先导领域到中游制造业，把握领域轮动下的投资机会。
经济复苏得到进一步确认，市场在流动性和复苏经济中震荡向上 金融、医药、商业贸易、 tmt、食品饮料 沿着复苏和通胀预期两条线索配置资产结构