【财讯】天广中茂被申请破产重整 创始人早已套现12亿离场

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原标题:“消防第一股”被申请破产重整，创始人姐弟已经兑现12亿日元退场

资料来源:以小债见市

a股消防领域第一家上市企业，国内最早被批准生产消防产品的民营企业天广中茂，在去年“16天广01”债券违约后，最近因157万借款被债权人申请重整。

01、申请的重整

2月19日，根据天广中茂( 002509.sz )公告，债权人郑州丰礼以企业无法偿还到期债务，明显丧失偿还能力为由，向泉州市中级人民法院申请重组企业。

债权人申请重整公告

公告称，债权人郑州蕴礼于去年4月11日购买了天广中茂发行的3万张企业债券“16天广01”。 到目前为止，天广中茂通过场外交易方法于年11月28日向申请人支付了债券利息6375元，暂定到年10月26日为止的馀款156.86万元还没有支付。

“小债看市”迄今为止，关注天广中茂“16天广01”构成实质性违约。 (在后台回复“天广中茂”看原文)

年10月28日，资金链异常紧张的天广中茂迎来了“16天广01”的倒卖兑付日，最终只支付未回收投资者的利息，剩下的已回收投资者的利息未支付，倒卖违规。

付息公告

年12月4日，根据天广中茂发布的《16天广01》企业债券利息支付进展公告》，截至去年12月2日，发行的12亿元企业债券仅支付利息632万元，还没有全额支付利息5368万元。

基本条款“16天广01”是天广中茂年发行的企业债务，现在的馀额为12亿元，发行期为3+2年期，利息支付日为10月27日，第3年末的发行人调整票面价格选择权和投资者的转售选择权。

去年9月，“小债看市”已经经常降低天广中茂资金链的紧张、评级，关注12亿“16天广01”的转售支付存在不明性。

根据最新的评级结果，天广中茂的主体和债务项目评级都是“c”，评级展望是负面的。

信用评级走势

02、踩空一条腿陷入泥沼

据官网报道，天广中茂成立于1986年，总部位于福建省南安市，是集消防产品与工程、园林绿化与生态修复、食用菌三大业于一体的多元化快速发展的集团企业。

从股权结构来看，创始人陈秀玉是第一大股东，股权比例为15.77%； 二股东邱茂国占14.03%； 第三大股东持有东方盛来股5%。

值得注意的是，创业者陈秀玉持续减产后，现在的天广中茂已经没有实际统治者了。

十大股东明细

年，天广中茂经营业绩大幅下降，营业收入同比下降37.69%。 实现母亲净利润-4.52亿元，其中包括对中茂园林商誉的减值1.92亿元和对中茂生物商誉的减值4.19亿元。

根据年业绩预告，天广中茂再次对中茂园林和中茂生物商誉进行减值准备，预计年净利润将损失21.58—30.47亿元。

归母净利润

值得注意的是，连续两年净利润为负，天广中茂股票有实施退市风险警告的风险。

最新数据显示，天广中茂总资产为87.44亿元，总负债为43.04亿元，资产负债率为49.23%，为近年来最高。

根据《小债务见市》，天广中茂负债结构主要以流动负债为主，流动负债29.7亿元，其中短期借款2.53亿元，非流动负债13.35亿元，其中支付债券11.96亿元。

另外，天广中茂的资金流也基本枯竭，有些工程项目受业主方面控制国家房地产政策、领域金融环境紧张等因素的影响，应收账款回收缓慢，其账本上货币资金5761.36万元，同比下跌63.66%，现金及

流动性枯竭的天广中茂像热锅蚂蚁一样寻找救命稻草，年引进东方盛成为战术股东处理债务危机。

根据转让协议，天广中茂向东方盛转让了5%的股份，东方盛承诺向天广中茂提供2亿元以下的流动资金借款，协助处理面临的12亿元企业债务偿还问题。

但是，天广中茂披露去年的大亏4.52亿元后，东方盛来不仅没有支付剩余所有权转让金，而且没有履行承诺提供资金。

没有抓住救命资金的天广中茂彻底踩空了。

年8月30日，根据天广中茂公告，重要的全资子企业中茂园林因资金紧张，在年度部分工程项目中陆续停止。

此外，天广中茂的14个银行账户和子公司的所有权因金融借款合同纠纷、销售合同纠纷等而被冻结，可以说处于极其困难的状况。

另外值得观察的是，经过福建证监局的审计，天广中茂和年报有不真实的记载，内部控制有重要的缺陷。

“小债看市”观察到天广中茂的财务报告存在以下问题。

第一，库存高的企业，数据惊人

年后，天广中茂的库存翻了一番，其中90%以上的库存是分企业中茂园林的库存。

截至2012年12月31日，中茂园林停止项目相关库存账面价值达24.53亿元，占年末天广中茂合并资产负债表资产总额的27.45%。

目前天广中茂库存46.46亿元，超过净资产，高企业库存对资金非常大。

存货趋势

第二，净利润违背了经营现金流的状况

年，天广中茂的业绩迅速增长，但经营性现金流大幅度流失，第一是商品的购买和劳务现金流的支付很高。 因为这种净利润和经营性现金流是违反常识的。

归母净利趋势 经营性现金流趋势

第三，应收账款大幅增加

从年到现在，天广中茂应收票据和账户增长迅速，分别为11.35亿元、16.81亿元、17.28亿元、17.17亿元，为顾客大量占有的应收款吸收了天广中茂的流动性。

应收账款

一般来说，上市企业财务报告中的库存、应收账款、固定资产等项目，隐藏污垢容易做手脚，带来了财务伪造的虚增利润。 因为这个天广中茂粉饰财务报告的传闻也在市场上流传。

总体来看，天广中茂近年来大量资金被库存和应收账款占有，战术股东没有及时“输血”，因此陷入流动性危机，出现了停止、资金冻结等后遗症。

2月3日，天广中茂发布了《关于企业收到民事诉状和严格声明的公告》，收到广东省揭阳市中级人民法院的发票，原告郑喜煌为天广中茂和子企业广州中茂园林建设工程有限企业、电白中茂生物科技有限企业、邱茂期、邱茂期

03、创始人频率现金化

天广中茂的前身是成立于2002年12月的福建省天广消防器材有限企业，可追溯到1986年的南安县关水暖材料厂。

天广中茂是国内最早被批准生产消防产品的民营公司之一，由陈秀玉和弟弟陈文团共同出资设立。

创始人陈秀玉

天广中茂曾经风光无限，拥有“国家高新技术公司”、“国家火炬计划要点高新技术公司”、“国家企业事业知识产权示范制作单位”、“国家级知识产权特征公司”、“中国消防协会第一届信用等级评价aaa级公司”等多个光环。

年11月，天广中茂登陆资本市场，是国内消防领域第一家深交所中小板a股上市企业。

刚上市几年，天广中茂的经营数据增长比较缓慢，但还很平稳，但在年，企业迎来了营业收入和净利润的最初双重减少。

因此，天广中茂开始计划变革，走上了多元化快速发展的道路。

年12月，天广中茂实施了上市后最大规模的资本运营，100%收购了中茂园林和中茂生物两家企业，共计花费了24.69亿元。

重组后，中茂园林和中茂生物股东邱茂国成为天广中茂的第二大股东，企业改名为“天广中茂”。

根据收购方案，新“引进”大股东邱茂国的业绩承诺为~年，中茂园林扣除非返母净利润分别为1.45亿、1.8亿、2亿和2.2亿元以上，中茂生物扣除非返母净利润分别为8000万、1.5亿、1.8亿和2亿元以上。

意外的是，在完成和年业绩约定后，年两个子企业的业绩改变了面貌，此时邱茂国已经没有支付业绩补偿金的能力，其持股比年4月2日提前轮候冻结。

因此，每年两次高溢价收购，填补了今天商誉暴雷中隐藏的危险，这成为压垮天广中茂的最后稻草。

另一方面，在收购过程中，女性创始人频繁减产并兑现，还广泛受到市场的毒辣。

收购推高股价后，陈秀玉开始大幅减持，减持前，陈秀玉及其一致行动者共计持有4.7亿股，持有股份比为30.02%； 减收后，持股比下降到24.65%，依然是企业第一个股东，但不是企业的控股股东和实际支配者，天广中茂从此进入了没有实际支配者的状态。

年以来，陈秀玉兄弟累计减持企业约1.4亿股，兑现11.7亿元。

现在天广中茂因资金链紧张陷入恶性循环，三大营业业务迅速发展，天广消防销售疲软。 中茂园林流动资金不足，业务大幅缩小。 中茂生物原材料供应缓慢，产量下降。

天广中茂重整申请是否会被法院受理，是否进入重整程序有重大的不明性。 如果顺利实施重组，执行重组计划，如果有助于优化资产负债结构，提高持续经营和收益性的重整失败，就有被宣告破产的风险。 (作者微信: littlebond1)

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