【财讯】万信转债申购价值拆析：智慧城市行业以前传下来龙头

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发行安排

第一条和评价

债底79.06元，票面为ytm 1.88% :万信转债发行期为6年，票面为每年0.30%、0.50%、1.00%、1.30%、1.50%、1.80%，到期偿还价格为票面的107% (包括最终利率)。 以中债年12月14日6年期aa公司债务评价值6.02%计算的净债务价值为79.06元，面值对应的ytm为1.88%。 上市价格超过111.60元时，对应于负的最终收益率水平。

初始平价99.85元:万信转换债年12月14日收盘价为13.09元，初始转换股价为13.11元，对应于初始转换价99.85元，初始溢价率为0.15%。

a股资本稀释幅度为6.66% :假设发行规模为9亿元，在13.11元初始转换股价的所有转换股中，企业a股相对于总资本的稀释幅度约为6.66%。

上市初期价格的分析:上市预定价格是[ 105，109 ]区间

万达新闻是智慧都市行业历来流传的领导者，企业的主要产品包括政务事务系统、医药his系统、市民云、健康云和物流云等，建设“网络+公共服务”的综合运营商。 近年来，企业收益规模持续增加，同比增长率高于该领域上市公司的平均水平。 在我国城市化进程加快的背景下，智慧城市已经被接受为国家战术，随着各地智慧城市建设的加快，领域市场规模扩大到万亿级，有望龙头公司受益。 万达新闻业务全面覆盖，细分行业竞争特征，长期积累领域经验，依靠广大客户的基础，积累大量稳定的核心客户和大量领域核心数据，项目订单充分积累，保障业绩稳定增长 作为技术型公司，企业业务资格齐全，研发能力强。 评价值是现在的企业PE-TTM 52.3倍，处于历史较低的水平，从横向来看，东华软件是24倍，太极股是36.3倍，万达新闻评价值在同领域处于较高的水平。

万信转换债务初期平价99.85元，处于较高水平。 由于企业的主要客户是政府机构、事业单位，项目货款注销的可能性很低，而且支付相对集中在年末，利润集中在四季度释放，正股资质比较好，但评价有点高，万信转换债务上市初期的价格

订单价值分析:提议新的参与，谨慎剥夺权利

在原股东配合中，前10位股东合计持股率为46.7%，以机构股东为主，企业质量优良，因此机构股东的配合动力预计很强。

网上发行时，各账户的购买上限为100万元，万信转换的上市价格预期较高，因此可以尝试新加入。

根据抢劫权的销售，如果万信转换债务的上市价格在105-109元之间，购买万达新闻正股可接受的损益平衡比例在0.33%-0.60%之间，抢劫权有一定风险，建议慎重参与。

分解股票

智能城市行业历来领先，打造“网络+公共服务”综合运营商。 万达新闻是智慧都市行业以前流传下来的大公司，企业的主要产品包括政务事务系统、医药his系统、市民云、健康云和物流云等，建设“网络+公共服务”的综合运营商。 近年来，企业收益规模持续增加，同比增长率高于该领域上市公司的平均水平。 年第三季度企业实现13.73亿元，净利润1.11亿元，同比增长23.77%。

智能城市被纳入国家战术，规模扩大进入高速公路。 作为政府城市管理的新模式，智慧城市在中国城市化进程加快的背景下被接受为国家战术。 建部去年1月公布了前90个国家智慧城市飞行员名单。 年8月，发改委联合八部委印发了《促进智慧城市健康快速发展的指导意见》，提出到年建设有特色的智慧城市。 现在有500多个城市提出了智能城市的建设目标。 前瞻研究院的数据显示，“十二五”期间智力城市建设市场规模超过7000亿元，“十三五”期间可达到4万亿元。 其中智能城市的it投资规模预计每年达到2746亿元，2021年达到1.23兆，期间cagr为31.12%。 随着各地智慧城市建设的加快，市场规模有望扩大到兆级，龙头公司将受益。

企业业务全面覆盖，细分行业竞争特征。 万达新闻业务广泛复盖，在细分的行业社会保障、医疗卫生等民生行业具有突出的竞争特征。 现在企业建设的知识医疗健康服务平台复盖了全国约4亿人口，知识社会保障约有2亿人。 全国区域卫生新闻化市场占有率领先，最近以ppp模式运行的“市民云”、“健康云”平台在上海试点运营效果显著。 这次招聘项目开发城市级跨领域、政府部门一体化新闻平台，实现各智能应用的共享与合作，整合企业原来的产品和数据特征，宣传前景。

稳定的核心顾客积累，项目订单储备充足。 企业客户主要是政府机关和事业单位，对软件的可靠性、维护性要求很高。 这是因为主要顾客的稳定性高，销售额发生坏账的可能性低。 与以百度、阿里巴巴、腾讯为代表的新进入竞争者相比，万达新闻这样以前传达的领导特点是长期的领域经验积累，依靠广泛的顾客基础，积累大量稳定的核心顾客和大量的领域核心数据，业务稳步发展 企业年新签订额为31.12亿元，充足的手工订单支撑着未来业绩的稳定增长。

业务齐全，研发能力强。 智能城市的迅速发展现在进入了一个新阶段，以大数据为核心，涵盖了物品互联网、云计算等下一代新闻技术，研发创新的特点是公司竞争力的重要体现。 万达新闻目前具有“新闻系统整合与服务壹级”、“cmmi5”行业内的权威资格，是国家级公司的技术中心，截至去年6月，企业累计获得授权专利39项，其中专利12项，软件著作权600 另外，企业研发人员储备量大，现在研发人员3825人，占全部企业员工的70%。 从企业战术计划来看，企业在研发经费投入中逐年增加，研发投入占营业收入的比例达到18.4%，另外通过产业联盟、产学研联盟、公司间合作等多种形式促进技术创新，对研发的重视和投入是企业的未来

评价情况:纵向来看，万达新闻现在的pe-ttm是52.3倍，pb是5.8倍，处于历史较低的水平。 从侧面看，东华软件为24倍，太极股为36.3倍，万达新闻评价在该领域处于较高水平。