【财讯】峰回路转，盘点2019年不良ABS——不良资产证券化专题

本篇文章5550字，读完约14分钟

系列研究指南

时间不断，岁月前进。 中债资信走在abs的春夏秋冬。

数数来，不带韶华。 中债资信为你翻开信用abs的新篇章！

期待:集中于中债信用年信用abs市场运行系列研究报告、市场和四个热点产品！ 关于年信用abs市场，我们准备了想知道的事情！

系列研究报告的链接请自己拿。

《信用abs，点亮！ ——信用abs市场注意”

《来了！ 第一场雪和你想要的rmbs总结”

"风景这边很好-拾取的auto loan abs "

不良资产证券化篇总结

面向领域的深度影响不良abs市场和产品

预计年末不良资产证券化试验范围、限额将进一步扩大，不良abs产品的发行数量、规模将继续稳步上升。

国家部委牵头暴力催收行为，对不良abs基础资产的回收产生了一定的影响。 但是，随着领域规范性的提高，将来的资产回收情况会稳定下来。

不良资产证券化市场整体

年不良abs的发行台数、规模比去年略有下降，但发行重点改变，零售类不良资产成为第一资产类型。 其中信用卡不良abs的发行规模上升了。

从发行规模来看，不良类abs依然是信用abs市场的小产品。

参与本年度不良abs发行的发行机构减少了，但平均发行规模增加了。 然后，新的发起机构发行了第一个不良abs。

二次市场成交量保持增长势头，未来交易活化仍有很大的增长空间。

生存期基础资产回收情况良好，整体与中债信用预期回收水平基本一致。

不良abs产品的特点

优先证券的发行利率经常创新低。 次级贷款刷新了历史最高纪录。

受宏观经济下行压力的影响，大宗信用类不良资产增加，不良资产的会计年龄缩短了。

信用类不良资产的回收率有下降的趋势。 抵押类不良资产的回收情况继续维持良好态势。

清仓回购条款成为信用卡不良项目中交易结构的常态化设定。

未来产品展望

随着试点范围、限额的扩大，不良abs产品的发行规模将稳步上升。

零售类不良abs发行量稳定增加。

将来，探索发行高额信用系不良abs的机构正在增加。

###正文约5000字，预定阅览6分钟###

、市场状况

(1)区域分解

年，不良资产证券化试验机构的范围进一步扩大，试验发行额进一步增加1000亿，未来不良资产证券化将继续成为银行处置不良资产、盘存资产的重要工具。 年11月，监督管理部门开始了第三个不良资产证券化考试，国务院再次批准了1000亿不良资产证券化额。 这次试点增加了22个发起机构，包括4个资产管理企业和多个城市商行、农商行。 与年、年两次500亿额考试相比，本轮考试规模、范围创下最高纪录，将多家农商务、城市商务及资产管理企业纳入试验范围，进一步加大金融机构不良资产的处置力度，体现监督管理层不遵守系统金融风险基础的信心 另外，随着宏观经济增长放缓，各商业银行，特别是中小银行的不良压力上升，不良资产出口表的诉求强烈。 第三次试点将给越来越多的金融机构带来新的不良资产处置机会。

工信部领导8部委和一些大型电信运营商，响应黑除恶的政策号召，严厉打击暴力催收行为，对不良证券化资产的回收有一定的影响。 年4月以来，工信部就暴力催收，特别是电话催收的方法进行了完善和规范。 各地银监局也对管辖范围内的金融机构的暴力催收整顿进行了窗口指导，要求管辖区域内的发起机构不要发生暴力催收行为，决定了处罚措施。 这严重影响了行业内个别发起机构的回收情况。 从每月的实际回收数据来看，从4月到8月行业内的回收有明显减少的倾向，1月的回收减少幅度接近20%，新发行项目的回收评价值减少20%-50%的8月以后，机关的回收状况企业稳定，机关的回收依然很低。 随着领域催收进一步规范，未来领域回收稳定。

(二)发行情况；

年，不良abs发行品种包括信用卡不良和贷款抵押类不良两个品种，没有对公不良的信用卡不良abs发行份数及发行份数与去年同期相比持续上升。 截止到年末，全年不良资产证券化的发行规模为143.49亿元，发行总数为29票。 本年度发行的不良资产支持证券，基础资产类型只包括信用卡个体支出类不良资产、贷款抵押类不良资产2种，其中信用卡不良资产证券化产品共计发行22张，发行金额共计69.02亿元，规定 住房贷款类不良资产证券化产品发行7票，发行额74.47亿元，比上年下降。

根据保证方法，年发行的抵押类不良资产支持证券的发行张数比上年减少，但抵押类不良资产的评价水平比信用类不良资产高，因此单一产品的证券方发行规模更高，发行规模与信用类不良资产支持证券大致相同。

与去年的34个产品合计158.80亿元的发行量相比，全年的发行规模下降，不良产品的发行重心发生了变化。 整体发行以零售类不良产品为中心，其主要原因是零售类不良资产天然缺乏批量转让的废弃途径。 因为这个不良abs成为了零售类不良资产的主要出口工具和废弃途径。 全年，通过不良abs渠道公布的不良资产规模达到663.36亿元。

在整个abs市场中，不良abs依然是小产品。 截至年底，信用abs市场共发行182个产品，规模共计9，9634.59亿元，平均每个发行规模为52.94亿元。 与此相对，不良资产证券化产品的平均发行规模为4.95亿元，发行规模仅为年发行总量的1.49%。 对投资者来说，不良类产品依然属于市场上的小产品。

(三)发起人的情况；

发起机构的参加数逐年减少，但平均发行规模明显增加，从项目数和规模占有率来看，第一集中在工业行、建设行、招行、浦发等机构。 从发起机构来看，参加机构类型有国有银行和股份制银行8家。 中国工商银行启动规模第一，启动数7家，规模总量59.04亿元。 其次为中国建设银行发行8票，发行规模约为50.74亿元。 年，中国光大银行首次启动信用卡不良abs，不良abs的参加发起机构增加了。

(四)交易情况

我国不良资产证券化的二级市场成交量与去年相比也保持了增加趋势，与年相比交易活动度大幅提高。 年不良资产证券化试验以来，不良类abs的发行规模稳步增加，二级市场成交量也保持着增加趋势。 年现金交易量为90亿8600万元，比上年同期增加158.13%。 由于不良类产品的小属性，年成交量只占所有abs现券成交量(公司abs和信用abs (包括ABN ) )的1.50%。 总体来看，随着不良资产证券化产品试点发行规模的扩大，未来二次市场成交量仍有很大的增长空间。

(五)生存期状况

信用卡不良项目总体回收进度良好，与中债信用预测回收基本一致，但必须继续关注催收政策的变化对信用卡不良回收的影响。 到年末，信用卡不良abs共有16个处于生存期，除了12月新发行的7个项目外，剩下的9个项目的累积真实回收/累积预测回收都在1左右，回收状况良好，与中债信息的回收现金流基本一致 信用卡不良资产的回收主要依赖于委托外部机构进行催收，因此催收政策的变动对回收率的变动有很大影响，中债信息在评级过程中考虑了对催收政策的影响。 年4月暴力催收事业的完善，对信用卡不良项目的回收产生了一定的影响。 另一方面，一些头部催收机构的电话机系统关闭，访问催收的比例下降，回收率下降，从年4月到8月，一些机构的单月回收率下降了20%-50%，另一方面，催收领域整体的环境被收紧，催收风格相对谨慎， 但长期来看，催收领域逐渐合法化、规范化，整个领域回收水平趋于平稳，中债信息继续关注项目回收情况。

存续期间，公共抵押类不良及个人贷款抵押类不良回收情况良好，但各项存续期间的回收表现略有不同。 到年12月底，除了尚未摊位的新发行项目外，优先文件存续的对公不良及一个贷款类不良分别为2张和14张，整体回收率高于中债务信用预测值，其中一个贷款抵押类不良项目的累计实际回收率平均为43.21%

二、产品的特点注意和分解

证券发行利率的优先顺序发行利率经常创新低。 年，受资金充裕的影响，不良资产abs的优先发行利率持续下降，利率集中在3.60%~4.98%之间。 年优先证券的平均发行利率为5.16%，但全年的平均发行利率为3.94%，比去年同期下降了122BP。

不良abs子文件的溢价创历史最高。 在二次文件发行价格方面，不良证券化产品二次文件证券的发行溢价也创下了年来的最高纪录。 年，信用卡不良二次价格平均为102元/张左右，年均价格上升到109元/张，二次证券发行价格最高达到140元/张。

信用卡不良资产上升的背景是，基础资产中，大量信用类不良资产增加，不良资产的会计年龄缩短

年以来，受外部环境和国内诉求不足的影响，宏观经济增长率稳步下降。 到2005年第三季度，居民实际支配收入增长率为5.40%，居民实际支配收入增长率继续放缓，居民杠杆率上升到56.31%。 杠杆率上升，居民收入增加乏力，借款人还款能力受到压迫，信用卡逾期总量上升，商业银行的不良率也有同样变动上升的趋势。

根据中债资信对各机构信用卡不良贷款静态池的统计分析可知，不良时本金馀额未补偿的每年所占比例和金额超过10万的比例呈逐年上升趋势，大额信用类不良资产所占比例逐渐增加。 从进入池塘的资产来看，每年，进入一个一个发起机构发起的信用卡不良产品池塘的资产的一个平均馀额上升，比去年平均上升了约1~2万。 预计将来，大额信用类不良游泳池的占有率将继续上升。

另外，年发行的22张信用卡不良产品，游泳池资产不良的会计年龄显着缩短，年、游泳池资产不良的会计年龄平均为7个月左右，年，该值下降到2.8个月，年的游泳池资产大多是新不良资产。

受外部宏观环境和暴力督促整顿的影响，信用类不良资产的回收率有下降的趋势。

年，信用卡不良产品游泳池资产的会计年龄明显缩短，根据信用卡不良回收规则，会计年龄越短，整体回收率越高，不良时本金余额越高，回收率越低。 从年发行的信用卡不良产品来看，一部分产品的会计年龄较短，不良时本金馀额减少了，但回收评价值整体明显下降。 背后的第一个原因有两个方面，另一方面，外部宏观环境面临的挑战增加，居民收入不稳定因素依然存在，信用风险降至个人，借款人偿还能力下降。 另一方面，由于区域内持续进行暴力的催收整顿事业，如果一部分催收机构被取缔或处罚，则直接游泳池资产整体的回收会下降，对应产品的回收评价也会下降。

抵押类不良资产区域分布稳定，回收情况继续保持良好态势。

年发行的贷款抵押类不良资产证券化产品，抵押物在地区分布稳定，分散度高，资产池回收情况继续保持良好状态。 资产池回收率评价情况总体维持在35%以上，最高达到80.20%。 整体回收情况与去年一致。

在交易结构方面，清仓回购条款成为信用卡不良项目中交易结构的常态化设定。

清仓回购条款是指符合指定条件，发起人有权回购发行证券的条款。 例如，根据某项清仓回购条款，证券馀额下降到10%以下时，不影响优先投资者的利益，而且二次投资者的实际利益高于交易文件约定的固定资金价格( 13% )时，发行机构对发行证券以公开价值进行清算 清仓回购条款的设定对发起人来说，可以事先帮助发起人锁定后端超额收益。 通常，在满足次级固定收益后，资产池的回收金额作为超额收益在投资者和发起人之间分配28。 如果进行清仓回购，后端的超额收益将成为所有的归属发起人。 这个条款的设定有助于发起人锁定超额收益。 对投资者来说，这个条款的设定可以更好地稳定投资者的收益预期。 该设定成为信用卡不良产品交易条款中的常态化设定。

三、产品展望

随着不良资产证券化试验范围的扩大和限额的增加，不良abs的发行量将稳步上升。 年11月，随着第三次不良资产证券化试验的开始，发起机构的主体数量和试验规模将继续扩大，预计不良类abs明年将迎来新的增长。 新扩张的22家飞行员发起机构包括多家都市商业银行、农商银行。 这些发起机构业务的迅速发展受到地区限制，零售类业务的开展规模小，资产主要集中在公共行业。 因此，要求处置不良资产的指控集中在公共不良贷款上。 另外，这次飞行员的机构还包括国内的4家资产管理企业，持有的资产也同样以公类不良资产为中心。 预计明年不良资产证券化的产品类型结构将会改变，期待着公类不良证券化产品明年的再迅速发展。

零售类不良资产证券化产品的发行量稳定增加。 在当前的经济形势下，个人借款人的偿还压力在增加，零售类不良资产的库存在增加。 与法定类不良资产相比，零售类资产在处置时难以统一转让，考虑到资产证券化作为处置不良资产渠道的特点，贷款抵押类和信用卡类不良abs发行量继续稳定增加。

大宗信用类不良资产的池占有率有上升趋势，整体回收水平趋于平稳。 从年开始，一个一个的发行机构开始探索、发行以大额信用类个体支出不良贷款为基础资产的证券化形式，陆续发行了一系列不良资产证券化产品。 依靠发起人的较强职务、催收能力，这类产品的回收评价相对较高，被市场看好。 预计将来，探索利用高额信用类不良贷款进入游泳池的资产证券化发行方法的发起机构会增加。

声明

本报告由中债资信判断有限责任企业( china bond rating co .，ltd ) (简称“中债资信”，cbr )提供，本报告提供的新闻由中债资信相关研究者根据公开资料，根据国际和领域通行标准进行分解 本报告中记载的新闻反映了本报告初次公开发表时的评价，本公司有权随时补充、修改和修订相关新闻。 报告书的任何表现，都必须从严格的经济学意义上理解，不包括道德、政治偏见和其他偏见，报告书的阅览者也不得从这些角度解读。 本公司和拆师本人对基于这些偏见立场理解的结果不承担任何责任，必须采取行动保持保护自己权益的一切权利。

全天候滚动播放最新的财经信息和视频，越来越多的粉丝福利扫描二维码备受关注( finance )。