【财讯】雷思海：百万亿资管的白骨观

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【金融曝光台】近年来银行卡失窃，购买理财的案例屡见不鲜，金融客户维权困难，本金融曝光台履行了媒体监督的职责，帮助客户处理金融纠纷。 【文芳阁投诉】

:雷思海

资本管理新规则正式落地。 只有这一百万亿资本管理的驯化之战，才真正关系到中国的未来。

相比之下，贸易战只不过是邻居的骂人话，韩朝会也只不过是邻居家的低声耳语。

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今天的资管，已经达到了100兆人民币的等级，是仅次于楼市的资产，但那不是那么清楚。

股票市场指数放在那里，住宅市场的价格放在那里。 这百万亿的资本管理，不能说人们不清楚。 也就是说，即使是不同的资本管理者，也只是知道自己的路。 银行的资本管理者经常不知道证券公司的资本管理途径。 在监督管理部门，过去也知道一部分真相，所谓的铁路也管理着各自的段落。

在大众眼里，资管是各种姓宝，是银行理财，是某种保险，是银行比存款利润高的产品。

对银行等资产管理机构来说，资产管理是在国家信用保证体系之外，找饭吃的家伙，是竞争力的标准装备，是没有资产管理能力的金融机构，在中国金融开放迅速开放的背景下，死期已经不远了。 当然，这是银行保险信托等金融精英们、奖金和红利的第一来源。

对任何百万亿美元流入的领域来说，资产管理是资产浮华盛开的依据，是杠杆创造财富神话的来源。 中国富豪排行榜前十位，除了bat的几个例外，都有共同点，负债率异常高。

例如，前十名的房地产企业，曾经负债达80%以上，1万亿资产，8000亿负债，但银行限制了对房地产的融资，对房地产企业的实际融资也很少。

那8000亿的钱是在哪里借的？ 资管是第一功臣。

走开看，资管对谁都好。 但是，合起来看，是另一回事。

人民币没有国际化，决定了国内资产的封闭性。 国内资产炒作高后的托盘人，永远是自己人。

于是，一百万亿的资管江湖像各种魔术一样拼接在一起后，形成了这样的画。

大众向机构借钱，机构和终端一起，提高资产后卖给大众们。 大众在赚钱的诱惑中，最终接战，背负了巨大的债务。

在这个过程中，少数人会成为财富分配的最大赢家。 例如，在资产价格顶部兑现的人得到了实际货币，债务与他无关。 但是幸运的孩子总是有限的，接战的总是大多数。

这个游戏能持续的关键是大众的收入，真实的成长(这不是靠票，而是靠技术)。 。 否则，很难继续下去。

不继续下去就会发生危机，互相伤害。 其实，无论是日本的泡沫经济崩溃，还是美国的次贷危机，本质上这个循环都有问题。 美国好一点。 因为美元资产有大量的外部连接人。

2

管理新的规则就是排除这场危机。 关于资管新规则，我写了通俗版解读《资本江湖，一夜变天》。 这两天看了这个万字的新规则落地版，总体上与意见稿相比没有大的变化。

最大的地方是过渡期延长了一年半，从去年6月延长到年末。 这并不意外。 通常，问卷会比正式落地的版本更严格。

原本在去年年底的政治局会议上，明确了今后三年的首要任务是解决金融风险。 资管新规则的过渡期，这三年都几乎重合。 多一年半左右，解决风险的空间就多了。

这应该是金融机构提出要求的结果，去年资本管理新出现后，网上出现了一些银行的意见，要求新放松一点。 现在来看，放松的是时间，但监督管理的复印件没有放松，方向没有改变。 所以，今后3年间，钱紧迫的状况大致的比率还在持续。

那么，这笔钱很紧，具体的影响是什么？ 那看这100兆美元的资金管理，钱最终流向了哪里？

国内领取货币的资产不限于三个，一个是楼市，二个是债市，三个是股票市场。 现在楼市市值在300兆以上，债市在50兆到60兆左右，股票市场的流通市值大约在40兆多。

这三个中，谁吃得最多？ 没有具体的数据。 很多钱的去向，经过通道和嵌套后，路径变得模糊，不清楚，但看看过去3年，特别是年以来，也就是资本管理从50兆倍增到100兆的几年中，哪个资产最多就能推测出来。

资产的高涨，需要货币的流入。

我先看股票市场。

年以来，a股每天的成交量没有太大变化。 上证成交量在2000亿左右，深证指数在2600亿左右。 整体成交量稳定在5000亿左右，但在去年6月股票灾害前夕，两市一天的成交量达到了2兆以上。

这三年证明股票市场没有投入太多新的资金，流出是可能的，至少从散户保证金的总结情况来看，整体有所下降。 即使是去年上涨的好的蓝色采购，成交量也没有扩大，里面的资金在控制盘和抱团，新的资金还没有来。 所以，指数总体上没有上升，只有区间震动，赚钱的效果不好。

债市这几年扩张有限。 新的资金也很少。 既然股票市场和债市都没有收到太多新的资金，那几年双倍的资金管理的钱，无论走到哪里，楼市都留下了。 比尔市在过去十年里，是唯一的空中加油和空中加油资产，价格已经赶上了英超美。

3

所以，资管新规落地，最初影响较大的是住宅市。 有些客人和买杠杆的工具不见了，开放商的一些饲料通道可能也不见了。

当然，也可以理解不想在地方看到房价下跌。 所以，到目前为止，我们看到各种不动产交易的冻结已经在各地展开。 有效地说，这是早期对冲基金的新不利影响。

冻结交易的意义是什么，防止房价高涨的节点到来。 实际上起着保护房价的作用，房价不会在高位大幅度调换，很多人卖不出去，所以在高位投的小费会变少。

不换高位意味着房价上涨的浮盈，很多还没有兑现。 这种减少高位现金化的政策，让持有人经常有想象力，房价还没有达到顶峰，给了政策层、挪用空间。

一般来说，资产在高位大规模兑现盈余后比较可怕。 那往往意味着大幅度的下跌即将来临。 因为有能力的兰德曼在网上被打了之后，新的兰德曼成长需要时间。 这个时间断层是下跌的动力。

所以，各地的限定销售措施，对在不动产链上觅食的鳄鱼小民们来说，是真爱。

既然不让它暴跌，那就是慢慢的消遣和解放，用时间改变空间，重新分配这百万级财富，让消化更柔软，长一点，让真正有现金流的人，慢慢抬起来，让这个泡沫固化。

因为这几年房地产公司的融资将面临更大的困难。 除此之外，美元利率指向2.5%的一线以上，因为在外面找钱也很难。

从内外夹击，房地产鳄鱼需要准备过更紧的日子。 今年十大住宅企业的销售目标从去年的1500亿提高到2000亿，加快现金回收，多准备饲料，意味着持久战的准备。 所以，我推测“，破局来”，年是国内住宅企业融资压力最大的一年，许多中小住宅企业将面临生死抢劫。 这个形势越来越明显了。

楼市赚钱的效果慢慢下降，理论上对股票市场有利，但这个过程也比时间长。 没有楼市的冷酷杀戮，里面的钱也不会马上出来。

4

管理新规则对平民理财方法有很大的影响。 因为不是刚兑换的，所以以前在银行买理财，至少不会出现赤字。 今后会亏损10%到20%。 在规则内。

这样平民自然就不买了，不如存款。 一点一点地管理钱就要回存款了。 这有助于银行存款增多。

但是，如果房地产市场的第一线交易持续冻结，银行的信用货币创造也有问题。 另外，银行也有自己现在必须处理的问题，银保监被推到那里，把表外资产放回表里。 银行同志，你已经藏在远房表哥家的那笔贷款，不在你的贷款簿上。 我现在需要记住。 你的那个贷款质量好像不好啊。 我必须做更多的准备。 所以粗略地看，银行的日子也很紧。

四月我们一下子下降了百分之一。 这是在艰苦的日子里，给银行打点牙祭。 这里引用4月22日《一周政经趋势解读》的一节。

防范金融风险的一个重要方面是防止风险本身导致风险。 随着最近二线房冻结的持续，中国信用货币派生的第一驱动之一是转速大幅下降。 一线房价高，其信用货币衍生能力最强。 这是我们这几个月m2增长率持续下降的主要原因。

这次降级是(首先为此)，其次是银行表外资产回归表内的对冲。 随着表外资产返回表内，银行的可贷额也被这些回归资产占用，银行难以融资或不想融资。

因此，这次大幅下降，货币看起来很宽松。 但事实并非如此。 准释放的1.3兆美元的货币，其中约9000亿美元被用作麻辣粉( mlf )的偿还，4000亿美元能衍生出多少信用货币呢？

答案可能不太多。 因为住房结冰后货币乘数会大幅下降。 准后股票市场的反应，已经体现了这一点。 未来资本管理的新规则落地的前景将进一步压缩资金环境。 因此，将来准确的是大致的事件。

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从整体上看，新规则下跌，今后三年的一些资产价格运势基本上都写好了。 用语言来说:

散散心

股市和楼市都可能不例外。

祖先早就理解了，一切都是辩证的。 人性不想承受剧烈的变动，它只能消化很长时间。

今后三年，这百万亿的资源管理，从无序、野蛮、大胆的支持死亡、胆怯的饿死丛林状态，逐渐恢复到严格管理下的有序增长。 配合国内金融改革开放，最终配合中国下一步的快速发展，构建新的青蛙跳跃平台。

在这个金融风险可控的平台上，我想保持友好的环境，让技术人员安静下来，坐在长椅上忍受十年的寒冷，让中国站在产业升级的这个斜坡上。

这次美国禁止向中兴出售小费，引起了很多人。 高科技才是盛世真正的标准装备。 如果高科技公司不出现，有很多优质、工资高的人，有能力接手高位的房子。

六个钱包收集首付，这种情况，如果是常态，整个社会的财富都会创造伦理，出问题。 因为要盖房子，在现代社会不太难。 除了设计，农民兄弟做主力，土地也不缺乏。

如果人为地将低附加值的东西变成高附加值的东西，那么本来应该是高附加值的技术和知识产权必然会被忽视。 毕竟人生有限，资源有限。

长期以来，整个社会的创造性，自然冻结在家里。 创造性和知识产权是继承下来的。 如果我们几年没做，我们就有断层了。 小费的疼痛在这里。 整个基层的专利，中国有断层，软件硬件。 一切都是别人的。 怎么走也绕不了多远。

从某种意义上来说，完善这100万亿的资源管理，也可以说是等待中国芯片的步伐，尤其是房价。 这是国家利益的最大公约数。

孤独不生，孤阳不长。 财富没有共荣的生态，就不能继续迅速发展。 花开百花，不长。

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红楼梦中有风月宝鉴。 看镜子的正面，看花容月的样子，无限美丽，翻镜子，白骨森，吓唬个体。

嘉瑞不想看镜子的另一边，只要看正面，一瞬间就会死。

只有仔细看白骨，才能保持好肉身。 因此，禅宗有白骨观，这是另一种辩证法。

中国百万亿资管三年的大整治，是繁华后的白骨观，其重要性远远超过了现在热闹的贸易战、韩朝会。 因为关系到13亿人以上的财富伦理的升级和重构，所以是对机制和体制等核心层面的东西的验证。

是的。 我们是全新的局面。如果错了，我们可能会失去很多年。

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