【财讯】资管新规出来了！两年后 保本型理财产品将成历史

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【金融曝光台】近年来银行卡失窃，购买理财的案例屡见不鲜，金融客户维权困难，本金融曝光台履行了媒体监督的职责，帮助客户处理金融纠纷。 【文芳阁投诉】

资料来源:娱乐一贯财经

千唤万唤的资产管理新规则——《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发〔〕106号)终于在五一前夕正式发表了！

中央银行发表的，看起来像一个领域的规则，但其规格相当高:由中~中央会议审议通过。

年11月17日，资管新规公开征求意见。 与征求意见稿相比，大的变化是过渡期要延长到年底。 在这个延长的一年半里金融机构松了一口气。

当然，重要的是要看到那些资管行为还在延期的期间还在继续。

过渡期内，金融机构发行的新产品必须符合《106号文》的规定

连接投资于库存产品的未到期资产，维持必要的流动性和市场稳定，金融机构可以发行旧产品的对接，但在库存产品整体规模内严格控制，有序压缩减少，以免过渡期结束时出现断崖效应。

金融机构应当制定过渡期内资产管理工作的整改计划，确定时间进度安排，提交相关金融监督管理部门，并由其批准监督实施，向中国人民银行报告。

过渡期结束后，金融机构的理财产品按照本意见全面规范(因子企业尚未成立，未达到第三方独立管理要求的除外)，金融机构不得重新发行或继续本意见规定的理财产品。

总之，不符合新规则的产品不能在过渡期添加，但可以用新产品滚动对接。 过渡期结束后，所有新不适合的产品都将没有库存。 也就是说，过渡期用新产品慢慢更换旧产品，过渡期结束时消化完全库存不合适旧产品。

根据新规则，其冲击最大的是银行理财和信托产品。 直接或变态的保本理财产品将成为历史。

【整体想法】

根据资管产品的类型制定统一的监督管理标准，对同类资管业务制定一致性的规定，实行公平的市场准入和监督管理，最大限度地消除监督管理的套期保值空间。

【基本上】

一是多次严格管理风险的底线思考，减少库存风险，严格防止增量风险。

二、重复服务实体经济的根本目标，发挥各项资源管理业务功能，切实服务实体经济投资融资诉求，严格规范诱惑，不要让资金虚脱，产品太多，风险跨越领域，跨越市场，地区

三、宏观审慎管理和微观审慎监督管理相结合，是机构监督管理和功能监督管理相结合的监督管理理念，实现各类金融机构资源管理工作的全面、统一覆盖，采取比较有效的监督管理措施，加强金融客户权益保护。

四、多次放箭问题的方向，要点是比较资源管理业务的多层嵌套、杠杆不明确、套利严重、投机频繁等问题，设定统一的监管标准，对金融创新多次利好避害，平分。

五、多次积极可靠慎重推进，结合风险防范和秩序规范，充分考虑市场容错性，合理设定过渡期，加强市场信息表达，比较有效地诱发市场预期。

【适用范围】

金融机构的资管业务，即银行、信托、证券、基金、期货、保险资管机构、金融资产投资企业等金融机构接受投资者的委托，对受托投资者的财产进行投资和管理的金融服务。

包括:

银行非保本资产管理产品、资金信托、证券企业、证券企业子企业、基金管理企业、基金管理子企业、期货企业、期货企业子企业、保险资产管理机构、金融资产投资企业发行的资产管理产品。

私募投资基金的发行和销售，私募投资基金适用私募投资基金专业法律、行政法规，私募投资基金专业法律、行政法规未确定规定的，适用“106号文”。

利用网络平台等分割销售具有投资阈值的投资目标，通过增信措施掩盖产品风险，设立产品二次交易市场等行为，根据国家规定进行规范整理。

【统一监督管理规则】

按照“实质重于形式”基本加强功能监督管理，贯彻“把合适的产品卖给合适的投资者”的理念。

从资金来源方面，根据募集方法分为公募产品和私募产品两种。

公募产品面向风险识别和容错性弱的社会公众发行，风险溢出性强，在投资范围等方面监督管理要求比私募产品严格，投资于标准化债权类资产及上市交易的股票，除法律法规和金融管理部门另行规定外，未

私募产品面向风险识别和容错性强的合格投资者发行，监督管理要求比较宽松，更尊重市场主体的决策，投资债权类资产、上市或卡交易的股票、未上市公司所有权和受益权、符合法律法规规定的其他资产

这样区分的话，对银行理财产品的冲击最大，公开募集的银行理财产品的投资范围受到很大限制，不能投资非标准资产，不能投资股权的地方政府项目( ppp和产业基金)，民间募捐是家庭金融资产500万美元的说明 但是，结构性存款还有机会。

关于创业投资基金、政府出资产业投资基金另有规定，没有提到私募基金、产权信托、abs。

证券公司和部分民间募捐采用的管理者马特模型还没有确定。

二是从资金运用方面，根据投资性质分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品、混合类产品四类。

投资风险越高，等级杠杆的限制越严格，大致设定不同等级尺度的限制，各产品新闻披露的要点也不同。

标准化债权类资产的特点:

等分化、可交易、新闻披露充分、集中登记、独立管理、公平定价、流动性机制完整，经国务院同意设立的交易市场交易等。

非标准资产:

标准化债权类资产以外的债权类资产都是非标准的，具有期限、流动性和信用转换功能，透明度低，流动性弱，避免宏观调控政策和资本约束等监管要求，部分投入限制行业，影子银行特征明显。

资产管理产品投资的非标准必须遵守金融监督管理部门的有关限额管理、流动性管理等监督管理标准，同时符合严格的期限。

【流动性风险防范】

在禁止资源池业务，强调资源管理产品的单独管理、单独结算、单独计算的基础上，要求金融机构加强产品的长期管理，封闭式资源管理产品的期限必须在90天以上，纠正资源管理产品的短期化倾向。

有些机构禁止为单一融资项目设立多个资管产品来突破投资人数限制的行为。

同一金融机构发行多个资管产品投资同一资产的资金总规模不得超过300亿元，超过此规模的，须经金融监督管理部门批准。

【打破刚兑】

金融机构不得保证本保证利益，产品难以兑付的不得以任何形式兑付现金。

转换预期收益率模型，加强产品纯化管理，计算大致确定。

明确刚性兑付的认定情况，包括违反净利润明确产品的保本保益，通过滚动发行等方法保证保本保益，自己筹集资金偿还，委托其他机构代偿等。

分类处罚。 存款类金融机构发生刚性兑付，全额补充存款准备金和存款保险费，非存款类卡持金融机构由金融监督管理部门和中国人民银行依法纠正和处罚。 加强外部审计机关的审计责任和报告要求。

【规范杆】

杠杆分为两类。

一个是债务杠杆

即产品募集后，金融机构通过打折、质押回购等负债行为，增加投资杠杆。

开放公募、封闭公募、等级私募、其他私募资本管理产品的负债比例(总资产/净资产)的上限分别为140%、200%、140%、200%，禁止金融机构受托管理的产品份额的质押融资。

第二个是分级杆

即，金融机构对产品进行优先、劣化的份额分级，优先度投资者向劣化的后段投资者提供融资杠杆。

禁止公开招募产品和开放私人产品的份额排名。 在可分类的封闭专用产品中，固定收益类产品的分类比率(优先份额/劣后级份额)不得超过3:1，权益类产品不得超过1:1，商品及金融衍生品类产品、混合类产品均不得超过2:1。

【仅限多层嵌套通道】

资产管理产品应当在开户、产权登记、法律诉讼等方面享有平等地位，要求金融监督管理部门平等准入各类金融机构的资产管理业务。

规范嵌套水平，允许资管产品进一步投资于资管产品，但投资的产品不得投资于公募证券投资基金以外的产品，禁止开展投资范围、杠杆约束等监督管理要求的通道业务。

投资能力不足的金融机构仍然可以委托其他机构投资，但不能因此免除自己应承担的责任，公开募集资金管理产品的受托机构必须是金融机构，受托机构不得再委托。

【规范智能投顾】

金融机构运用人工智能技术区分和规范投资顾问和开展物料管理工作的两种情况。

一、取得投资顾问资格的机构具备相应的技术条件时，可以运用人工智能技术开展投资顾问业务，非金融机构不得超过智能投资顾问的范围经营或变相开展资本管理业务。

二、金融机构不得使用人工智能技术开展资本管理业务，夸大推广或误解投资者。 报告模型的第一参数和资产配置的第一逻辑，明确交易过程，加强痕迹管理，不同质化。 算法模型的缺陷或新闻系统的异常引起羊群效应的，必须强制人工干预。

【监督管理机制】

中国人民银行对资管业务实施宏观审慎管理，根据产品类型而不是产品类型统一标准规定，同类产品适用相同的监督管理标准。 建立资源管理产品统一报告制度和新闻系统，实时、全面、动态地监视产品上市、投资、兑付等各个环节。

金融监督管理部门在资管业务的市场准入和日常监督管理中，研究制定辅助细则，加强功能监督管理。

到年底，不考虑交叉所有因素，总规模达到一百万元。 其中，银行表外资产管理产品资金馀额为22.2万亿元，信托企业受托管理的资金信托馀额为21.9万亿元，公募基金、私募基金、证券企业资管计划、基金及其子企业资管计划、保险资管计划馀额分别为11.6万亿元、11.1万亿元。

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