【财讯】107号文:影子银行基本法出台

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关于影子银行的讨论由来已久，影子银行是什么，一直是公说公理、八卦理，没有相对确定的定论。 关于影子银行的风险问题，也有各种说法，各自发表了意见，观点几乎两极分化。

年初，国务院办公厅发布的《关于加强影银领域务几个问题的通知》(简称《107号文》)引起了各界的关注。 在107号文中，将中国影子银行分为“完全没有监督管理”和“监督管理不足”三类，对各自的金融机构和金融产品进行监督管理归口，有各自的“主人”。 但业内人士认为，107号文仍是纲领文件，具体操作细节尚未公布，因此实施过程中可能会出现监督管理不充分等问题。

定义分支

自从学术界和金融界提出“影子银行”名词以来，影子银行的定义不统一，有人把游离于监管之外的机构称为影子银行，有人把银行表外的业务称为影子银行，也有人把美国这样的货币市场基金称为影子银行。

这次107号文主要将中国影子银行分为三类:一类是没有金融牌照、完全没有监管的信用中介机构，包括新型互联网金融企业、第三方资产管理机构等。 二是不持有金融牌照，存在融资性保证企业、小额融资企业等监督管理不足的信用中介机构；三是机构拥有金融牌照，但监督管理不足或者避免监督管理的业务，货币市

国际金融投资者联盟执行主席孙飞、经济学家认为:“影子银行是游离于金融监管之外的游资、热资、黑金、非法资金等，信托企业、银行资产管理等属于监管范畴，不应该称为影子银行。”

国务院快速发展研究中心金融研究所的范建军研究员说:“影子银行在美国首先指货币市场基金，类似于中国的余额宝。 人民用自己的储蓄购买货币市场基金，赚取一定的利差。 货币市场基金吸收平民小规模闲散资金后，做其他融资，购买长时间的债权和证券生产吗？ 商品。 ”。

慢动作投资企业会长张化桥[微博]在接受《新财经》记者采访时也说:“银行(资产管理产品)本身是最大的影子银行，对现在影子银行的分类不重要，只重视实质。”

根据文献记载，最初采用影子银行系统概念的是美国太平洋投资管理企业的执行董事mcculley，将影子银行定义为“有银行事实但没有银行名字的种类繁杂的各种银行以外的机构”。 在美国，影子银行也被称为并行银行，意味着与商业银行共存，完全在商业银行系统市场？ “是的”。

迄今为止，国内经济学界也讨论了影子银行的定义，瑞穗证券亚洲企业首席经济学家沈建光根据国际货币基金组织[微博](imf )的定义，在影子银行中加入了非正式金融部门(典型的银行、小额贷款企业、民间贷款等 你认为在中国的特定金融系统中，把除银行贷款、ipo (首次公开发行)融资以外的大部分融资纳入影子银行系统合适吗？ “是的”。

事实上，尽管107号文对影子银行进行了分类，业界很多人认为影子银行的定义不明确。 因为这样的分类在逻辑上没有并列关系，没有分类的实际意义。 如果把缺乏监督管理的金融机构和金融业务纳入影子银行，由于不确定什么样的机构和业务被称为监督管理不足，因此107号文实际上没有给出影子银行的定义。

风险在哪里？

107号文的另一个目的是降低影子银行的风险。 文件要求做好影子银行风险预防管理，深入消除风险风险，加强监督检查，提高违法、违规行为的调查力。 但是，影子对银行的风险到底在哪里？ 没有提到。

范建军表示，美国将没有金融牌照的机构和金融企业定义为银行。 真正影子银行确实容易产生风险，特别是货币市场基金。 金融危机爆发后，货币市场基金会产生不足的结构性障碍，导致大量货币市场基金破产。 货币市场基金存在很大的矛盾，通常购买货币市场基金的人想获得短期的利率收益，但这些资金聚集后进行长期投资。 另外，购买货币市场基金的人不在乎他的钱投资于什么项目。 由于混合了整个资产，所以存在期限错误的问题。 遭遇金融危机时，货币市场基金会收缩。 ”。

但总体来看，中国影子银行的准入门槛还很高，也是有风险的人参与影子银行的业务。 范建军告诉记者，“中国影子银行没有美国货币市场基金那么迅速发展，美国经济已经发达，不接触信托这样的融资业务，所以必须分清中国影子银行和海外影子银行的区别。”

中国社会科学院金融要点实验室主任刘璐辉[微博]认为，不同国家的国情不同，不能用市场型信用机构定义影子银行。 这些非信用融资业务依靠银行系统或银行系统完成，因此更恰当的称呼是“银行影子业务”，是区别于正规信用业务的其他债务融资方法。

据统计，中央银行[微博]社会融资规模口径下的未贴现票据、信托和委托贷款馀额为13.7万亿元。 在此基础上，社会融资规模中不包括的信托资产和民间贷款大致在7.2兆元左右，影子银行的总规模估计在20.9兆元左右。 加上银行以外持有的公司债券，影子银行额达到24.4万亿元，占gdp的46.5%。 根据金融稳定委员会的数据，年末，g20国家影子银行在gdp中所占的比例达到了111%。 这样看来，中国影子银行的规模并不大。

孙飞说，“中国影子银行问题不严重，中国金融业拥有180万亿元资产规模，商业银行占145万亿元，游离于监管范畴外的被称为影子银行，这部分影子银行也不能引起风波，给中国经济带来系统风险

如何进行监督管理

影子银行是多头监管，因此监管模糊地带始终存在。 107号文件要求根据谁批准谁承担风险的措施大体上合理地分担监督管理责任。 那样的话，影子银行的监督管理部门将涵盖1行3会，从中央政府延伸到地方政府。

在多头监管的结构中，监管的重复和脆弱性不可避免，金融机构的监管对冲空间依然存在。 关于近年出现的新的金融模式，例如第三方资产管理、互联网金融、非金融机构的资产证券化等，由于107号文件没有进行详细的监督管理证明，在执行中不能消除监督管理的脆弱性吗？ 可以。

业界专家认为，107号文越来越多的监管构想依然是以行政为导向的，要求金融机构应该做什么，不应该做什么。 但事实上，中国影子银行迅速发展的主要原因是避免监管。 太多了，太严格的监管只会给影子银行提供更强的监管回避的动力。

范建军说:“中国影子银行包括信托企业和银行理财产品，但无论是信托企业还是银行理财，这些吸收的基本都是很大的资金，投资者购买这些产品需要一定的门槛，资产管理产品在发行时向购买者通知风险。 所以，我认为没有必要过度监督管理。 银监会要求这些金融机构在发行产品时充分披露新闻，以免引起投资者的风险即可。 ”。

范建军还认为许多影子银行有非常大的利益。 那是直接融资，不进入银行账户。 银行系统有80%~90%的风险压在融资风险上，因此影子银行可以分担商业银行的间接融资压力。

张化桥的看法是“现在不是监督管理不足，我觉得监督管理很严重。 如果你想加强监督管理，那很简单。 成立100个发改委，55个银监会，95个中央银行，让经济死了就行了。 ”。