谁的身手这么好？ 重组已搁浅股价不“翻船”

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6月17日，中国证监会公开征求《上市公司重大资产重组管理办法》(以下简称《重组管理办法》)的修改意见。7月17日，协商结束，并显示出巨大的影响力，在此期间，数十宗并购被宣布搁浅。

有趣的是，这些重组后的黑天鹅股票并未出现单边下跌，但一些股票强劲上涨。经过梳理，记者发现这些股票有一些共性。

大约70起并购搁浅

统计显示，自6月17日以来，约有70家a股上市公司停止实施重组和并购，而去年仅有56起重大重组被终止。西藏旅游(600749，BUY)对拉卡拉的收购和唐德影视(300426，BUY)对范冰冰领导下的爱美申的收购受到了市场的高度关注，但这两项收购自今年6月17日以来均告流产。

总体而言，天柱新材料(300169，BUY)等少数公司在重大重组过程中签署了“抽屉协议”，重组计划被证监会否决；St宜芝(600793，Buy)是由于潜在所有者放弃了主要职位，公司重组被迫停止。然而，绝大多数上市公司选择主动终止重组，许多公司将“证券市场环境和政策等客观条件发生了很大变化”作为终止重组的理由。分析人士认为，这种情况显然与《重组管理办法》的变化有关。

例如，阳光股份有限公司(000608，BUY)在公告中表示，根据上市公司重大资产重组的最新监管政策指引，原重组计划预计将构成《重组管理办法》第十三条规定的重组上市，交易标的需要满足《首次公开发行股票并上市管理办法》规定的发行条件，给现有计划的继续推进带来了实质性障碍。

记者注意到，在修订后的《重组管理办法》中，中国证监会完善了重组和上市的认定标准，取消了重组和上市的配套融资，延长了股票的锁定期，并严格调查了交易各方的历史违规行为。通过上述修改，中国证监会试图进一步加强对上市公司重组和合并的审查，遏制参与重组和上市的利益相关者的套利行为。分析师认为，对于资本市场的参与者来说，在他们清楚地了解新规则之前冒险是不明智的。

中期报告业绩预测支持股价

从过去来看，重组终止的消息基本上被投资者视为利润空，这将对相应公司的股价造成压力。不过，记者注意到，总体而言，近几个月被终止并购的上市公司中，只有少数公司股价出现大幅下跌，多数公司表现出“稳定的情绪”。更奇怪的是，一些上市公司的股价反而大幅上涨。

记者发现，那些逆潮流而动的"另类"有其自身的原因，比如辉煌的业绩，但在重组失败后仍被市场认可。

在最近宣布终止重组的上市公司中，业绩突出的公司受到基金的青睐。例如，复牌后，同光电缆(300265，Buy)、领航智能(300450，Buy)、吴彤控股(300292，Buy)和奉化高科技(000636，Buy)都受到市场的高度追捧。

例如，7月21日，同光电缆宣布终止对同光海洋光电科技100%股权的并购，该股当天恢复交易。复牌当天，股价直接触及每日涨停，次日上涨4.57%，两天内上涨15%；另一个例子是先锋智能公司7月20日宣布，该公司最初计划筹资不超过7.398亿元人民币，以收购jot公司100%的股权。在复牌后的三个交易日里，试点智能增长了23.62%，创历史新高；吴彤控股在复牌后的第三天增长了32.90%；奉化高科技稍逊一筹，但在重组失败的背景下，其8个交易日内上涨11.09%的业绩也值得称道。

记者注意到，上述上市公司都有相同的特点:在中期业绩预测披露中表现出色。通光电缆7月9日披露的业绩预测显示，公司预计上半年实现利润6750万元至7177万元，同比增长216%至236%；领航智能7月15日发布中期业绩预测，预计上半年利润为8783.47万元至9939.19万元，同比增长90%-115%；吴彤控股和奉化高科技的中期业绩预测也相当不错。

一些分析师认为，这些公司大多拥有强大的主营业务或已经完成转型。在一定程度上，重组只是对公司业务的补充，但并没有起到决定性的作用。因此，重组终止的负面影响较弱。

与此同时，那些重组失败、业绩平平、但出于各种原因仍抱有强烈期望的上市公司，似乎受到了市场的青睐。阳光股份是典型的。

7月14日，阳光宣布终止为期数月的资产重组计划。该公司最初计划收购奥林匹克体育力量(北京)100%的股权。同期，上市公司也发布了上半年业绩预测，预计亏损1亿元至1.7亿元，亏损幅度同比大幅上升。

然而，令投资者满意的是，在空双利的压力下，阳光股份在复牌后并没有一路暴跌，而是在小幅下跌后迅速反弹。从7月18日到20日，股价上涨了13.94%，甚至在7月18日也有一个每日涨停。针对这一“异常”，兴业证券(601377，BUY)20日发布的一份研究报告显示，阳光股份有限公司目前没有实际控制人，公司有足够的安全边际，因此在重组终止后很难隐瞒其真实价值。有鉴于此，它首次涵盖了阳光股票，并给出了“超重”评级。