【财讯】江银转债申购价值拆析：并非配置首选

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概要:

市场价格预计是101元。 以年2月7日收盘价计算，对应可转换债券的可转换股票价值为89.6元。

江阴银行的基本面在上市农商行比较通常，无论是优选的投资地还是流动性的立场，该板块的常熟银行都明显更好。 另外，最近的权益市场大幅召回，在转换债务上市之前，没有排除继续减弱的可能性。

我们整个银行板块看今年的业绩，资产质量上升的拐点，自身低评价的银行板块将迎来今年评价+roe上涨行情。 但是，现在银行的转换多在市场上上市，江阴对宁行、光大、常熟没有特别的特征，整体配置价值不高。

转换投资提案

市场价格预计是101元。 年2月7日的收盘价计算显示，可转换债券的可转换股票价值为89.6元，可转换股票的溢价率为13%，发行规模为20亿，预计充分转换后的可转换债券流动性还不错。

江阴银行的基本面在上市农商行比较通常，无论是优选的投资地还是流动性的立场，该板块的常熟银行都明显更好。 另外，最近的权益市场大幅召回，在转换债务上市之前，没有排除继续减弱的可能性。

江银未来的风险点来自区域经济环境的不明确性，另一方面，如果区域经济减弱，中小企业的弱风险耐性会扩大，资产质量容易恶化。 另一方面，从巨额解禁开始，去年9月企业解禁了10.49亿股最初的原始股，占总股的59.36%。 那时对流动性的冲击不容忽视，正股价的钱大致以比率受压。

江银转换的基本情况

江银转换要素

江银转债条款中规中矩，转股价格9.16元。 这次发行没有设立有条件的转售条款。 除此之外，其余利息、回购和修正条款都与市场主流条款一致。

转换购买状况

江银可转换债务于1月26日开放购买，许多投资者预期在银行可转换债务上市第一天获利，购买相对积极，最终网上签字率为0.139%。

分解股票

深耕县域，地域业务特征明显。 江阴银行作为地方性农村商业银行，与许多农村金融机构一样，地域性特征非常明显。 多年来，虽然深耕县域，但在江阴当地的同行竞争中，从核心业务的存款来看，不输给大型国有银行和股票行。 以年6月的数据为例，江阴银行的本地存款市场份额均居第一位，与此相比其余同行机构有明显的差距。

基本面通常业绩不佳。 从企业业绩来看，江阴银行在上市的农商行中只能说是正常的。 设立当初的增资扩股和资产规模的扩大支撑了企业高企业的利润增速。 但是，好景不长，2008年宏观经济下降后，企业业绩始终没有提高，净利润已经负增长多年。 年3季度末，江阴银行恢复了母亲的净利润5.12亿，与去年同期相比增速略有增长0.4%。 另外，与同行横向对应，企业盈利能力也同样平凡，年末净资产收益率为9.73%，略高于张家港行和吴江银行。

从资产质量和风险准备来看，近年来江阴银行的不良率持续上升，每年达到2.41%，在所有上市农商行中占首位。 企业说明了这一现象，不良率的上升源于经济下行引起的中小企业偿还能力的下降，资产质量恶化。 但是江阴地区经济发达，中小企业应该有较强的风险抵抗能力，而且经济波及的不仅是江银的例子，其实这也从侧面反映了江银风险管理的不足，对顾客素质的认识还不够。 另外，江银年准备金率为170.14%，在上市农商行中触底，从现在开始风险储备明显不足，如果将来的不良率继续增加，则准备金会增加，进一步压缩业绩增长空间。

江阴转换的总体看法

从正股来看，企业在银行板块及银行的转换投资中不优先，利润和经营指标明显与江苏省常熟农商务不同，正股的估值也不低。 当然，企业上市以来股价的变动率很高，第一是因为次新股流通盘少。 股价未来面临巨大的解禁压力，去年9月企业解禁了10.49亿股最初的原始股票，占总股的59.36%。 在一级市场认购的原始股票价格普遍较低，解禁后对流动性的冲击不容忽视，那时受到股价金钱的大致比率的压迫。

我们整个银行板块看今年的业绩，资产质量上升的拐点，自身低评价的银行板块将迎来今年评价+roe上涨行情。 但是，现在银行的转换多在市场上上市，江阴对宁行、光大、常熟没有特别的特征，整体配置价值不高。

风险提示。

区域经济增长率下降，大量原始股票解禁

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