【财讯】蓝思转债申购价值拆析：防护玻璃面板龙头

本篇文章2598字，读完约6分钟

【金融曝光台315特别活动正式开始】近年来，银行卡被盗，购买资产管理的案例屡见不鲜，金融客户维权困难，本金融曝光台履行了媒体监督的职责，使客户能够处理金融纠纷。 【网上投诉】

基于评价驱动——蓝思转债上市价格分析

资料来源:固收彬法

【天风研究固收】孙彬/汉洲枫(联系方式)

概要:

短期内企业的评价值不便宜，认为消化需要时间。 最近，正股的趋势疲软，3月份大量解禁，转换评价可能会进一步受到挤压。 长期以来，具有配置价值，企业规模集群的特征和领域领导能力显著。 因此，投资者根据评价，认为在市场投入价格低的情况下，可以稍微配置。

转换投资提案:根据评价而动

上市价格在95元左右，按年1月16日收盘价计算，对应可转换债务的转换价格为73.2元，债务底为80.7元，是最近发售的平价较低的转换债务。 股东大规模放弃购买在可转换债务上市初期受到公共投资者负面情绪的阻碍，破产的可能性很低。

短期内企业的评价值不便宜，认为消化需要时间。 最近，正股的趋势疲软，3月份大量解禁，转换评价可能会进一步受到挤压。 长期以来，具有配置价值，企业规模集群的特征和领域领导能力显著。 因此，投资者根据评价，认为在市场投入价格低的情况下，可以稍微配置。

企业的第一个风险点是评价值高，现在股价的钱部分超过了今后几年的增长预期，消化需要时间。 另外，3月份的解禁将冲击转换债务的评价。 二是在未来领域竞争日趋激烈的情况下，验证企业前期大量研发投入能否实质性地转化为业绩。

青思转债的基本情况

青思转债要素

青思转债条款中规则为中规则，股价36.59元，利息、修改、回购、转卖条款均与市场主流条款一致。 以年1月16日收盘价计算，可转换债券对应的转换价值为73.2元。

转债申购情况

蓝思转债于去年12月8日开放了订单，但由于大股东意想不到的大规模放弃购买，许多发行配额转嫁给社会公共投资者，购买额占发行总量的比例达到86.46%，最终0.33%的中签名率也创下了信用购买的最高记录。

正式拆卸:防护玻璃面板水龙头

蓝思科技的基本情况

青思科技成立于2003年，年在深交所上市卡片，企业致力于电子领域防护玻璃的开发、生产和销售、陶瓷、蓝宝石等电子产品的应用，主要产品是触摸屏、蓝宝石、陶瓷等材质的防护风险

总体来看，企业产品位于整个电子领域产业链的中游，企业的经营模式是从上游供应商那里购买玻璃基板等原料，根据下游顾客的诉求定制生产对应的防护玻璃，最终将产品销售给电子生产厂家。

迄今为止，企业创始人周群飞和郑俊龙夫妇通过青思科技(香港)有限企业和长沙群欣合计持有上市企业82.5%的股份，是企业的实际统治者。

防护玻璃龙头地位凸显，规模特点反哺自身业绩

企业作为世界电子消费产品防护玻璃的龙头公司，-年市场占有率始终保持在25%以上(用高端智能手机或电脑消费防护屏幕)。 。 同行其他公司拥有伯恩光学、合力泰、欧菲光等众多竞争对手，但从绝对出货量到市场占有率，企业在领域的领导地位不容动摇。 企业聚焦于防护玻璃的主业，电子产品防护玻璃业务收入对企业主要经营业务收入的贡献率始终稳定在70%以上。

此外，企业多年来在领域内有着深厚的客户资源和技术能力积累，形成的规模特征逆转了企业自身的业绩。 年企业研发费、员工薪酬等管理费的大幅上升和年电子产品市场的整体疲软曾经导致企业利润的负增长，但企业生产的规模效应是不可逆转的，在技术积累和整个领域变暖的背景下，企业未来业绩的增长是以期 到2009年3季度末，企业营业收入与年收入基本持平，下半年是以前报道的销售旺季，根据企业年度业绩预告，当年净利润为20.46-23.47亿元，同比上涨70%-95%。

未来投资看点

企业未来投资的重点首先集中在保护玻璃面板的指控这两个方面。 近年来，高端智能手机市场的迅速发展可见，年受大环境的影响，年出货量停滞，但随着大众费用的升级、产品更新换代的加快，先进制造业的同样产品受到越来越多的欢迎。 作为对高端智能手机生产提出硬性要求的防护玻璃面板，出货量得到保障。

第二，无线充电和5g技术的普及。 现在，高端智能手机外壳的材质不同，有塑料、玻璃、金属、陶瓷等。 金属背具有质感好、手感好、抗跌倒、抗散热等优点，是目前主流机型的标准装备，但随着无线充电和5g技术的普及，对高端智能手机信号传输的要求更高，金属背信号屏蔽的缺点 在这种消除下，玻璃、陶瓷等非金属材质的背板的诉求增加，从现在的市场选择来看，“玻璃面板+玻璃背”的双玻璃方式有成为主流的趋势，这是企业未来业绩的另一大增长点。

潜在风险点

企业转型的风险点来自评价。 在与企业竞争对手的横向应对下，估值还很高，现在的正股价的钱已经部分清除了今后几年的增长预期，还需要时间。 另外，3月19日正股将迎来大规模解禁(占总股的82.28% )，股东在解禁的推动下，虽然不排除提高正股价钱的动机，但巨大的解禁盘将在短期内对评价值产生一定的冲击。

另一方面来自市场竞争。 使用电子防护屏的进入壁垒并不太高，将来新的同行竞争对手突破领域技术、资金、规模等壁垒后，领域竞争将加剧，领域平均利润水平将下降。 到2009年上半年，企业研发支出增加，分别达到8.97、11.44、13.84、8.55亿元，占本期营业收入的比例分别为6.19%、6.64%、9.09%、9.88%。 如果未来企业的研发投资变成沉没价格，不能实质性地转化为业绩，在同行竞争加剧的背景下，领域地位很可能会动摇。

风险提示。

电子整体增速下降

固收彬法是孙彬领导的固定收益研究小组的成果共享平台，致力于为市场提供最接地气的研究产品和服务，谢谢您的注意。

重要声明

市场有风险，投资要慎重。 无论如何，本wechat平台中的新闻和意见不构成对谁的投资建议。

注:本文报告由天风证券研究所公开发表了研究报告。 有关具体报告副本和相关风险提示等，请参阅完整版的报告。

证券研究报告“基于评价驱动——蓝思转债上市价格分解”

对外发表期间01月16日

报告发表机构天风证券株式会社

(经中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分解师

孙彬sac执行证书编号: s1110516090003

微信扫一扫关注该公众号
本财经公众号

全天候滚动播放最新的财经信息和视频，越来越多的粉丝福利扫描二维码备受关注( finance )。