【财讯】结构性产品在中国的快速发展历程

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结构性理财产品从20世纪80年代开始在欧美等发达国家的金融资产管理市场普及，但由于中国资产管理市场和金融衍生工具的迅速发展滞后，结构性产品于本世纪初被引入国内资产管理市场。

具有当时象征意义的是中国光大银行[微博2002年9月推出的外汇结构性存款业务和中国建设银行上海分行2003年8月推出的国内个体外汇结构性存款。 严格来说，这一时期的结构性存款没有法律确定的代理理财属性，存款不独立于商业银行的资产负债，不能说是银行理财产品，不能说是真正意义上的结构性理财产品。 但是这种存款的设计思路具备早期结构性的产品雏形。

2004年3月，《金融机构衍生品交易业务管理暂行办法》开始实施，标志着衍生品在我国的合法地位的确立。 这种方法问世后不久，以美元为第一基准货币的多种结构性资产管理产品逐渐出现，工农中四家国有商业银行分别发表了汇通、汇丰利润、集中宝和汇丰利润等结构性产品，股份制银行和外资银行也分别进行了结构性资产管理 2005年9月，中国银监会颁发了《商业银行个人理财暂行办法》，将结构性存款(特别是衍生品部分)业务纳入综合资产管理业务范畴，初步确定了结构性资产管理产品的法律地位。 随后几年，银监会在陆续颁布的各项规定中对结构性产品的投入进一步规范，结构性产品在国内资产管理市场呈现出快速增长的态势。

2004-年-年，国内有38家商业银行发行结构性理财产品，发行数量共计6532件，预计每年发行1850件。 从各年度的发行数量来看，发行数量大体呈现上升趋势，其中只有2008年和2009年出现了小幅下跌，第一个原因是金融危机对海外资本市场造成了严重损害。 具体来说，2008年以前发行的结构性理财产品一般与海外股票、基金、指数、商品等目标相关，这些产品的业绩随着金融危机的出现而下降，最终市场供求下降。

从结构性理财产品挂钩的类型来看，2004-年所有产品中，挂钩汇率的产品发行量最多，为黄金，市场比例为30.82%； 其次是利率挂钩的目标，市场占有率为22.20%； 股票挂钩的市场占有率也超过了20%。 基金、指数、商品挂钩的市场占有率都在7%-9%区间，信用挂钩的市场占有率低于1%，另外，少量的产品挂钩目标是上述类别中两个以上类别的组合，这样的产品市场占了近2% 可知挂钩的目标是汇率、利率两种低风险结构的理财产品占一半的江山，符合国内银行理财产品投资者的风险偏好。 截至12月18日，全年钩子目标的分布也几乎符合这一优势。

各年度结构性理财产品挂钩的类型市场占有率的变化趋势可以总结为“从挂钩的低风险到高风险、低风险”的过程的进化。

2008年，结构性理财产品的发行量下降到656件。 受美国次贷危机和一年内发展为世界金融危机的影响，本年度世界股票市场普遍下跌行情，过去发行的股票、基金的挂钩目标产品业绩不尽如人意。 2009年，金融危机爆发后产生的不利效应继续显现，年结构性理财产品发行量再次下降到615项。 本年度股票、商品、指数挂钩的产品发行数量和市场占有率大幅下降，其中股票挂钩的产品市场占有率下降到20%以下，这些股票大多处于抗费用业、农业等衰退的领域。 相反，利率挂钩的产品发行力继续增强，本年度的发行数量超过200种，市场达到33.98%。 另外，汇率挂钩的产品发行也上升了，市场占有率从上年度的7%上升到了15%。

从普益富的统计数据来看，在2008年第三季度到2009年到期发表到期收益率的结构性产品中，有271种没有达到最高期待收益率的产品，其中收益率为0的产品有157种，收益率为负的产品有42种 从挂钩目标来看，挂钩股票、指数和期货的产品成为“重灾区”，其中挂钩股票的结构性产品有113种没有达到最高的预期收益率，数量最多，其次是挂钩指数和期货的结构性产品，数量均为35种 从发行主体来看，中资银行的交通银行、中国银行和招商银行、外资银行的渣打银行[微博]都有很多产品没有达到最高的预期收益率。

-年，结构性理财产品的发行在连续两年低迷后再次增加，年发行量从去年的844件上升到去年的1800件。 从市场特征来看，利率、汇率这两种相关产品已成为“后危机”时代结构性产品的主流，低风险资产相关产品大量发行在金融危机后中国投资者进行投资决策时显得更谨慎，产品面临的风险 另外，这些产品的收益价格比以往提高了，以人民币产品为例，预计最高收益率一般在4%到5%之间，几乎达到了同期存款利率的1.5倍以上。 商品挂钩的产品发行将变暖，年发行数将从上年度的61件增加到167件，市场占有率将达到9.73%，预计年的2个数字将再次上升到196和10.59%。 另外，细分挂钩目标的类别，商品挂钩目标的产品中约7成是黄金，金挂钩目标的产品大量发行由于近两年金价的急速上升，激发了中国投资者的黄金投资欲望，商业银行合理自然地管理了黄金类的资产