【财讯】建行研究报告：余额宝又一次改变了银行

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中国建设银行研究部

马云[微博]曾经说过，如果银行不变，我们会改变银行。 最近余额宝的出现，似乎又把马云的“豪言壮语”“兑现”了。 余额宝自今年6月13日诞生以来，受到了社会的关注，被认为是继支付宝( Alipay)[微博]之后再次“改变”网络金融的历史性事情。 在短短6天内，余额宝支持购买的天弘基金市场份额迅速增加，其增利宝客户突破100万人，占国内所有个体比较有效基金账户数的2.6%，平均每天超过56000万元。 据报道，现在打算开展与支付宝( Alipay )类似的合作的基金企业达到了20家，预计将来其他第三方支付企业也将很快开发类似的业务。

一、余额宝的主体结构

余额宝是支付宝( Alipay )企业比较支付宝( Alipay )账户馀额推出的增值服务，客户可以把支付宝( Alipay )的馀额转移到余额宝，确认后，视为购买了特定基金的理财产品，获得了相对高的利润。

余额宝在设计中有三个直接主体，分别是支付宝( Alipay )企业、基金企业(现在只有天弘基金企业)和支付宝( Alipay )客户。 其中，支付宝( Alipay )企业推出了兼具支付和增值功能的余额宝产品，是基金买卖客户资源和第三方结算工具的提供者。 天弘基金企业发布增利宝基金，嵌入余额宝，基金销售者支付宝( Alipay )客户通过将支付宝( Alipay )账户馀额结转到余额宝，实现增利宝基金的购买和持有，是基金的购买者。

图：余额宝的主体架构

通过一系列制度安排，余额宝最终实现支付宝( Alipay )企业、基金企业和支付宝( Alipay )顾客三者共赢。 对支付宝( Alipay )企业来说，为基金企业基金直销提供顾客和结算平台不仅可以避免第三方支付企业代理销售基金的监督管理规定，还可以适度减少准备金和资本的充实压力， 对基金企业来说，不仅可以立即开辟新的销售渠道，增加基金的销售规模，还可以充分利用蚂蚁广泛稳定的顾客资源，迅速发展创新业务，提高可持续快速发展能力。 对客户来说，在保证支付的基础上，可以实现资金的价值增值。

二、余额宝业务流程

余额宝支付宝( Alipay )的客户建立了快速标准化的资产管理流水线，包括转入、确认、费用(支付)、转出等四个重要环节，都使用了互联网在线操作模式。

(一)转入。 转入是指支付宝( Alipay )的顾客将在支付宝( Alipay )账户内闲置的支付准备金的馀额结转到余额宝，如果顾客的支付宝( Alipay )账户内的馀额为零，则可以利用储蓄卡迅速支付(包括动画)。 设定限额，但各转入方法不同。 支付宝账户的馀额没有限额，储蓄卡迅速支付单笔2000元，单日2000元，单月1万元。 储蓄卡动画的转入根据动画本身的限额，各转入方法是单笔最低金额1元，正整数即可。

(2)确认。 转入余额宝的资金在第二个工作日由基金企业进行份额确认，对确认的份额开始计算收益，收益每天计入顾客的余额宝总资金。

各工作日15:00以后结转的资金将延期1个工作日进行确认。 星期六和国家的法定假期，基金企业不进行份额确认。

(三)费用(支付)。 顾客购买商品可以用余额宝实时支付，享受支付宝( Alipay )馀额支付同样的便利。 顾客用余额宝支付，被视为余额宝持有基金的实时偿还和余额宝转出。

(4)转出的余额宝总额可以随时转出，转出金额实时到达支付宝( Alipay )账户，单日/单笔/单月最高金额为100万元，实时转出金额(含费用)不享受当天的利润。

三、余额宝风险控制措施

虽然余额宝不是蚂蚁的小小额贷款，没有参与信用风险，但这项业务在开展过程中依然面临着三个主要风险，需要相关主体克服或降低。

(一)通过制度安排规避监督管理风险。 根据我国现行监督管理的规定，第三方支付企业不得代理销售基金。 与此相对，支付宝( Alipay )企业在余额宝的设计中将基金的销售行为定义为直销，通过严格服从直销来设计业务流程，使资金和资产的所有权在转移流动过程中不转移到支付宝( Alipay )企业。 另外，支付宝( Alipay )企业以从基金企业获得的收益为支付宝( Alipay )提供交易平台的等价报酬，通过将名称定义为“管理费”，成功避免了监管风险[①]。

(2)通过顾客筛选抑制市场风险。 购买基金客观上有市场风险。 另一方面，为了确定这种风险的归属，不引起可能发生的损失纠纷，支付宝( Alipay )企业充分尊重顾客的知情权，在余额宝开户环节明确风险的存在，签署相关电子协定，确定风险的归属。 另一方面，为了减轻这种风险，支付宝( Alipay )企业特意选择了风险最小的货币基金，而不是债券和股票等高风险基金。

(3)通过大数据降低流动性风险。 由于余额宝是一站式理财购物的支付处理方案，基金要求随时赎回，实时入账，对基金企业的流动性提出了更高的要求。 与此相对，天弘基金企业由于支付宝( Alipay )的顾客分散、客流量小、流量相对稳定等优势，充分利用大数据，加深了购物支付规则，特别是“大促进”和节前费用等影响基金流动性的因素

四、余额宝对商业银行的影响

余额宝对商业银行的影响总体上是负面的，第一对银行存款、理财产品和基金代理销售业务有一定的冲击，但短期内整体影响不大，长期影响需要进一步注意。

一是与商业银行普通存款相比，余额宝收益远远超过银行普通存款利息，以年6月28日为例，余额宝7日化收益率为6.084%，银行普通存款利率仅为0.35%，必然无法对银行存款产生一定的分流作用

二是与商业银行理财产品相比，余额宝不仅可以因拥有货币基金而获得高利润，还可以随时赎回基金，其流动性相当于普通存款，余额宝对客户的最低购买金额没有限制，可以1元购买，广泛的支付宝。

三是随着未来支付宝( Alipay )企业引进越来越多的理财企业，推出越来越多的金融产品，其他第三方支付企业模仿的凝聚效果很可能会对商业银行的基金代理销售业务产生一定的影响。

但是，考虑到现在的余额宝还处于宣传阶段，一是不支持储蓄卡的网上银行转换，二是储蓄卡的迅速支付和储蓄卡漫画的转换依然有一定的最高额度限制，三是暂时天弘基金企业的资金 但从长期来看，国内监管环境可能会进一步放松，余额宝限制因素减少，产品线丰富，对商业银行的影响会变大。

五、余额宝对商业银行的启示

(一)尽快推出类似产品。 商业银行的顾客、资金、渠道等特征天独厚，特别是具备支付宝( Alipay )没有的经营存款先天性特征，再加上余额宝全球显性基金t+o回购的技术已经成熟，商业银行完全具备发售类似产品的条件 为了减轻余额宝对商业银行相关业务的冲击，商业银行必须努力尽快推出类似产品。 例如，网络银行实现普通存款账户馀额自动购买t+0的货币基金回购、t+0货币基金支付功能的扩展等。

(2)强化“以客户为中心”的创新意识。 这次余额宝的发售，是商业银行在业务的迅速发展中“以顾客为中心”，加强市场调查，正确把握顾客金融服务的诉求，切实转换思维，从顾客的角度创新产品，优化流程，提高服务，提高顾客满意度。

(三)加大新闻技术与银行经营管理的深度融合。 新闻化技术在这次余额宝的发售中占有重要的地位，首先体现在以下两点:一是使业务流程更方便。 例如，支付宝( Alipay )的客户点击“转入”按钮，只需确认消息，为了完成基金的开户，实现方便的“一键开户”流程，天弘基金企业与金证科技企业合作，支付宝( Alipay ) 二是使基金t+0回购成为现实。 资金企业利用大数据，实现了资金流动性的正确估计，降低了流动性风险，资金回购从以前就传达的t+2、t+3变成了t+0，实现了余额宝的实时支付。

(作者:蒋清海李庆治，联系电话: 67596618 )

[①]证监会信息发言人6月21日表示，余额宝为投资者提供了越来越多的投资资产管理选择，是市场创新的积极探索，证监会积极支持市场创新的快速发展，为市场创新的快速发展提供了制度保障和宽松的环境 但是，在余额宝业务中，有些基金销售支付结算账户没有备案，监督银行的监督协议也没有提交，违反了相关规定。 支付宝( Alipay )随后表示，余额宝合作者将按照证监会的有关规定按时完成后续备案业务，余额宝业务不会暂停，将继续为广大投资者提供高质量的服务。