6月CPI回落 政策宽松或再临窗口期

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得益于食品价格的持续下跌，6月份全国居民消费价格同比增速连续第二个月下降，从5月份的2%降至1.9%。今年上半年，cpi同比增长2.1%。分析师认为，目前相对稳定的通胀水平为货币政策的实施提供了0/123650/123840/124240的缺口，第三季度可能成为政策宽松的窗口。

北京大学经济学院教授、发展经济学系主任曹和平指出，6月份cpi小幅上涨的原因主要是受到猪肉、蔬菜和其他食品价格下跌的影响。具体而言，6月份猪肉价格同比上涨30.1%，增速比上个月下降3.5个百分点；新鲜蔬菜价格下降了6.5%，这影响了消费物价指数下降约0.15个百分点。

光大证券(601788，BUY)首席经济学家许高认为，6月份的高频数据显示，通胀下行速度已经加快。猪肉供应的反弹导致猪肉价格环比下降，未来几个月，猪肉价格将继续对cpi同比增长率产生负面影响。

至于未来的价格走势，方正证券(Founder Securities)首席经济学家任泽平(报价:601901，BUY)进一步指出，英国退出欧盟公投和美元走强导致大宗商品价格下跌，疲软的国内需求回归中性，通胀压力缓解，维持了国内通胀见顶的判断。

银河证券首席经济学家潘向东预测，第二季度的价格高于第一季度。最近，央行的货币政策表现出一定的谨慎态度。然而，随着气候变暖，蔬菜价格下降，大宗商品如石油和玉米仍处于低水平。猪很快组成了纵队。下半年的价格水平更有可能低于上半年。

6月份，工业生产者生产者价格指数同比增长率连续第六个月上升，从5月份的-2.8%降至-2.6%。值得注意的是，生产者价格指数从5月份的0.5%上升到6月份的0.2%。分析人士指出，主要原因是钢铁、有色金属和化工制造行业价格由上涨转为下跌，而石油、天然气和煤炭价格则有所收窄。

摩根士丹利华信证券(Morgan Stanley Huaxin Securities)首席经济学家张军认为，这与第二季度政策刺激力度下降后经济增长再次放缓有关。7月初发布的制造业pmi指数反映出原材料价格已经下降，国内外需求仍然疲软，导致制造业订单下降。因此，企业仍然维持原材料和成品库存两端的去库存化。

在行业方面，石油和天然气开采、石油加工、煤炭开采和洗选、有色金属冶炼和轧制加工、化工原料和化工产品制造的价格分别下降19.9%、11.8%、6.9%、6.1%和5.4%，这些因素共同影响了工业生产者出厂价格总水平同比下降约1.5个百分点，约占总降幅的58%。

民生证券研究所所长关庆友指出，下半年工业产品需求不强，脱销工作仍处于初期阶段，工业产品价格持续下跌，空空间有限。洪水和洪灾影响了运输和矿山企业的生产，并直接影响了粮食的生存手段，加速了ppi同比下降的缩小。

"第三季度已经成为政策放松的窗口."关庆友指出，第三季度的cpi增长率预计将是四个季度中最低的，在猪肉和石油价格较低的情况下，第四季度CPI增长率将有所回升。从外部来看，受英国退出欧盟事件的影响，美联储9月份加息的可能性并不高，今年甚至可能不会加息。人民币贬值的预期是稳定的。随着第三季度经济数据的减弱，政策宽松将略有增强。

张钧指出，目前相对稳定的通货膨胀水平为0/12365だよ实施货币政策提供了缺口。此前，他强调，政府需要在下半年继续发挥财政政策的力量，以刺激实体经济的需求，但在此过程中，需要适度宽松的货币政策配合。目前，海外美联储加息的延迟和中国通胀水平的温和为其创造了有利条件。