二季度 结售汇逆差大幅收窄至490亿美元

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“当前赤字收窄有一个重要原因。自811汇率改革以来，企业对美元债务的杠杆作用已基本完成。”对外经济贸易大学校长助理丁志杰在接受《21世纪经济报道》采访时表示，简单地说，企业可能认为当前的汇率水平是合理的，每个人都愿意扔掉手中的美元。

“总体而言，2016年上半年，中国跨境资本外流的压力逐渐缓解。”7月21日上午，国家外汇管理局发言人、国际收支司司长王春莹在新闻发布会上说。

2016年上半年，银行结售汇逆差为1738亿美元，其中第一季度为1248亿美元，第二季度为490亿美元。

为什么在人民币贬值的背景下，结汇和售汇逆差大幅收窄？

招商证券(600999，BUY)首席宏观分析师谢认为，6月份，外汇市场自发调整能力不断增强，投资者适应性增强。尽管美元对人民币的汇率和人民币指数贬值幅度更大，但外汇市场的供给略低于需求。

王春莹表示，上半年中国外汇收支呈现出银行结售汇和涉外收支总体逆差、跨境资本外流压力逐步缓解、汇率下降、汇率上升、银行远期结售汇逆差大幅收窄等几大特点。

资本外流压力降低

在人民币贬值的压力下，衡量企业购汇动机的汇率已经下降。

2016年第一季度，销售率为80%，第二季度为74%，比第一季度下降了6个百分点。与此同时，汇率上升，市场参与者持有外汇的意愿减弱；2016年第一季度，结算率为59%，第二季度为63%，比第一季度上升了4个百分点。

“当数据在5月份出来时，人们发现有这种现象。量价背离，人民币贬值压力依然存在，但结售汇逆差规模收窄。”谢告诉《21世纪经济报道》记者。

根据银行结售汇数据，2016年第一季度逆差为1248亿美元，第二季度逆差大幅收窄至490亿美元。其中，月结售汇逆差从1月份的544亿美元逐步下降到5月和6月的125亿美元和128亿美元。

为什么会有偏差？“一方面，汇率的灵活性和调整能力有所增强；另一方面，市场参与者对汇率有更深入的了解，并会根据自己的情况选择购买外汇的时间点。”谢说，例如，当人民币汇率从6.5降到6.7时，一些企业和个人可能会考虑是否出售外汇。“但今年年初，该指数从6.3下调至6.4，所有人都认为未来可能会再次下调。”。

“当前赤字收窄有一个重要原因。自811汇率改革以来，企业对美元债务的杠杆作用已基本完成。”对外经济贸易大学校长助理丁志杰在接受《21世纪经济报道》采访时表示，简单地说，企业可能认为当前的汇率水平是合理的，每个人都愿意扔掉手中的美元。

王春莹表示，结汇和售汇逆差的变化实际上受多种因素影响，如近期出台了一些支持跨境投融资的新政策，很多企业也会考虑增加境外融资，减少购汇，因此在汇率贬值的情况下，结汇和售汇逆差不一定会扩大。

“短期内，跨境资本外流和人民币汇率将继续承受压力，但这并不意味着人民币汇率将不可避免地下降。”谢认为，黑天鹅事件对国内外汇市场的影响还没有完全体现出来，近期美元指数走强将对中国跨境资本外流和人民币汇率带来压力。然而，美元走强是一把双刃剑，美元持续走强也将拖累美国经济和美联储加息的步伐。央行货币政策的基调保持中立，而多边基金的释放推迟了RRR降息的时间。

非储备金融账户成为跨境资本流动的主要力量

“非储备金融账户正日益成为中国跨境资本流动的主要力量。”王春英表示，非储备金融账户反映了私营部门的跨境资本流动。大约在2014年第二季度，中国的非储备金融账户显示出巨大的变化。

2014年前，除个别季度外，中国非储备资本和金融账户继续保持顺差，特别是2003年至2013年的11年间，外资大量流入中国，外汇储备也迅速增加。自2014年以来，中国的非储备资本和金融账户开始出现赤字。

“这并不反映资本外逃，但表明中国的外汇更多地用于满足国内机构、企业和个人的海外投资需求。”丁志杰告诉《21世纪经济报道》记者。

以2016年第一季度为例，一方面，中国企业和个人的对外金融资产增加了1098亿元，其中50%以上是外国直接投资。另一方面，中国对外负债减少135亿美元，吸收外商直接投资净流入411亿美元。

“最近几个季度，非储备金融账户出现赤字的原因很多。一是企业对外直接投资的需求；此外，个人需要购买外汇，如送孩子出国留学；更重要的是，去年第三和第四季度的外债偿还需求超过2500亿美元，今年第一季度超过500亿美元。”谢对说道。

王春莹表示，中国经济仍将保持中高速增长，以货物贸易为主的经常项目仍将保持顺差。同时，中国的外汇储备仍然充足，防范跨境资本流动风险的能力也很强。此外，中国对长期资本的吸引力仍然很强。此外，随着中国改革开放的推进，国内企业和个人将更加合理地调整资产负债结构，这将引导中国跨境资本流向更加稳定的方向。

在这种背景下，经常账户盈余和非储备金融账户在未来会呈现新常态吗？

"双重盈余可能仍会出现。"丁志杰在接受《21世纪经济报道》采访时表示，假设未来外资流入将会增加，国内机构、企业和个人在走出去时不会进一步放开，可能会出现双顺差。“如果我们想保持财政账户赤字，今后可能需要深化外汇管理体制改革，特别是要放松对国内企业和个人普遍对外投资的限制”。